作為貸款融資的唯一獲授權牽頭安排人，華泰金融化身獨家借款方，推出46.11億港元的夾層融資，為新城發(fā)展私有化要約提供關鍵的資金支持。

　　觀點地產(chǎn)網(wǎng) 自公布細則后，新城發(fā)展的私有化進程一直備受市場關注。

　　近日有消息稱，新城發(fā)展控股有限公司控股股東正籌集46.11億港元（相當于5.91億美元）的大規(guī)模夾層融資，以便為其提出針對新城發(fā)展的私有化要約提供資金支持。

　　消息人士進一步指出，華泰金融控股(香港)有限公司是此次夾層貸款的獨家借款方，同時也是新城發(fā)展私有化的財務顧問。

　　7月18日晚間，新城發(fā)展公布的私有化細則顯示，要約人擬以每股3.30港元的注銷價向計劃股東支付現(xiàn)金回購15.53億股，相當于其已發(fā)行股本約27.44%，合計價值約為51.23億港元。要約人擬以內(nèi)部資源及貸款融資兩者結(jié)合，撥付建議所需的現(xiàn)金。

　　值得注意的是，新城發(fā)展的要約收購價格為每股3.3港元，超過其自2012年在港交所上市以來所報的歷史最高收市價，注銷價亦較2017年7月10日停牌前的收市價溢價約17.44%，對比2012年上市時每股1.45港元的售價，溢價更是達127.59%。

　　據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體查詢，截至8月1日收盤前，新城發(fā)展的股價較復盤前漲幅超過15.6%，收于3.25港元，已接近要約收購價格。

　　溢價17%與46億港元夾層融資

　　此前，新城發(fā)展曾表示，此次私有化計劃的原因是自2012年上市以來，公司的股價表現(xiàn)一直不令人滿意，且股份流通量一直處于低水平。因此，私有化將為計劃股東提供機會，以具有吸引力的溢價變現(xiàn)以獲取現(xiàn)金，且毋須承受任何缺少流通量折讓。

　　相比于其他公司，溢價17%的要約價對股東來說算得上一個十分合理的價格。差不多同一時期宣布退市的新世界(600628) 百貨，其要約價僅為2港元/股，比2007年7月12日上市時的每股5.8港元，大跌65.5%；另外，萬達商業(yè)曾漲至78港元，而最終私有化價格也僅52.8港元，較2014年上市時48港元只有10%的溢價。

　　只是，對于私有化的要約人，即新城發(fā)展控股股東、執(zhí)行董事兼主席王振華家族而言，收購價格越高意味著收購成本越高。

　　此外，新城發(fā)展有尚未贖回的本金額為2.5億美元，并于2017年11月12日到期的6.25厘優(yōu)先票據(jù)；以及本金額為3.5億美元，并將于2020年2月16日到期的5.0厘優(yōu)先票據(jù)。而如果私有化成功且新城發(fā)展從港交所退市，要約人可能選擇贖回兩種以美元計價的未償債券。

　　故而，作為貸款融資的唯一獲授權牽頭安排人，華泰金融化身獨家借款方，推出46.11億港元的夾層融資，為新城發(fā)展私有化要約提供關鍵的資金支持。

　　公開資料顯示，夾層融資是源自華爾街的融資概念，常指不屬于抵押貸款的其他次級債或優(yōu)先股，在亞洲范圍內(nèi)相對少見。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，夾層融資實際是由投行根據(jù)投資人對收益回報的要求所設計出資本混合形式的融資方式，其風險介于優(yōu)先債務和股本投資之間。

　　所謂的夾層，就是在優(yōu)先級和劣后級之間，再加入一層杠桿，有助于收購的發(fā)起方提高杠桿倍數(shù)，節(jié)約了劣后的資金占用。其利率水平一般在10%-15%之間，投資者的目標回報率是20%-30%。

　　此外，作為一種非常靈活的融資方式，夾層融資還可以根據(jù)自身的偏好選擇投資，夾層融資的提供者可以調(diào)整還款方式，使之符合借款者的現(xiàn)金流要求及其他特性。當企業(yè)缺乏足夠的現(xiàn)金進行擴張和收購時，一般可以考慮夾層融資。

　　從金融層面而言，夾層融資是一種獨具特色的信托投融資工具，添補了我國金融生態(tài)的空白。不過，亦有觀點認為，夾層融資業(yè)務是與監(jiān)管層打擦邊球的業(yè)務，帶有股權融資性質(zhì)，因此近年國內(nèi)不少銀行都相繼暫停辦理房地產(chǎn)夾層融資。

　　房企收并購中的華泰身影

　　雖然夾層融資在亞洲范圍內(nèi)寥寥無幾，然而對于牽頭方華泰金融來說，這可以算是一種慣用的手段；另外，近年來房地產(chǎn)企業(yè)對融資的需求發(fā)生較大變化，華泰在地產(chǎn)業(yè)也并不陌生。

　　2016年，華泰金融聯(lián)合其母公司華泰證券(601688) (601688,股吧)共推出7個夾層融資項目，其中在香港去年最大的電信并購交易——九龍倉電訊收購案中，就曾出現(xiàn)華泰身影。

　　據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體了解，2016年，香港十大地產(chǎn)商之一的九龍倉標價95億港元出售電訊業(yè)務，最終TPG資本和MBK Partners LP等私募股權公司組成的財團贏得競標。該筆交易中，渣打銀行以及臺灣四家銀行承貸48.5億港元五年期優(yōu)先貸款，為這筆杠桿收購提供支持。

　　值得注意的是，作為48.5億港元優(yōu)先貸款的補充，華泰提供了1.05億美元5.5年期次級貸款。此外，華泰金融是獨家牽頭行兼共同投資人，還作為夾層債務的共同投資人收購了香港上市的投資公司Dignari。

　　對此，有業(yè)內(nèi)人士稱，“雖然杠杠收購中次級債務的比例較小，但在亞洲以銀行主導的市場中仍顯突出，香港出現(xiàn)杠桿收購，對亞洲杠桿融資市場來說是個可喜的發(fā)展。”

　　事實上，當前監(jiān)管的引導和影響這給私募基金參與股權投資創(chuàng)造了機會。對于債權、夾層融資等，擁有主動管理能力的金融機構有其優(yōu)勢。

　　其中，以創(chuàng)新“黑馬”角色崛起的華泰證券，其投行業(yè)務正逐漸成為行業(yè)的領先者。在2017上半年上市券商凈利潤排行榜中，華泰證券以43.85億的凈利潤首次位居中期盈利第一。

　　此外，隨著地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，金融資本正逐漸介入房地產(chǎn)業(yè)，為降低融資壓力，不少房企近年來大力發(fā)展地產(chǎn)金融創(chuàng)新業(yè)務。對房企而言，加強與金融的結(jié)合，也是保持資產(chǎn)的流動性，改善債務結(jié)構的重要任務。