高價處理資產(chǎn)、簽約大訂單、中報凈利潤預增20%-30%……一系列的利好，讓麗珠醫(yī)藥（01513）宛如掉入“蜜罐”，緊接著股價猛抬頭。智通財經(jīng)APP通過前復權(quán)計算，自4月20日-7月12日的57個交易日，該股穩(wěn)漲35個點，成交量203.73萬股，成交量10.29億港元。大陽線齊刷刷豎起。

　　圖片來源：富途證券　　或許增長勢頭過猛，該股在7月13日沖至歷史最高價46.1港元后，便開始紆回式收縮，以至于給股東發(fā)紅股（每10股送3股紅股，發(fā)行合計約1.28億股）都未能穩(wěn)住局面，截至目前，悄然跌去了8.22%。按期間均價43.77港元計算，市值較最高價至少減少了12億港元。

　　股價處于回調(diào)的同時，8月2日晚間，麗珠醫(yī)藥一小時內(nèi)連發(fā)7條公告，并宣布變更非公開發(fā)行 A 股募集來的3.06億元人民幣（單位下同）的用途。

　　好鋼用在刀刃上

　　8月剛過一天，麗珠醫(yī)藥就在披露易上弄出大動靜：變更3.06億元募集資金用途。

　　智通財經(jīng)APP查看到，該公司擬對“對麗珠單抗增資投資建設"治療用抗體藥物研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設項目"進行變更，將原計劃用于該項目的募集資金3.06億元分別用于麗珠集團(000513) (000513,股吧)新北江制藥搬遷擴建項目(一期)，擬使用1.43億元；麗珠集團利民制藥廠袋裝輸液車間技改項目，擬使用5311.7萬元；“長效微球技術(shù)研發(fā)平臺建設項目”子項目“麗珠集團麗珠制藥廠微球車間建設項目”，擬使用1.1億元。　　此次變更完成后，公司將變更以自有資金投入麗珠單抗增資投資建設“治療用抗體藥物研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設項目”。原已投入的募集資金退回至募集資金專戶，用于新的募投項目建設。

　　此外，麗珠醫(yī)藥擬對“長效微球技術(shù)研發(fā)平臺建設項目”子項目進行調(diào)整，將原子項目“中試車間裝修項目”變更為“制藥廠微球車間建設項目”，并新增麗珠集團麗珠制藥廠作為實施主體；終止臨床前研究項目“注射用利培酮緩釋微球(1個月)”。

　　針對此次變更，麗珠醫(yī)藥表示，考慮到原募投項目“對麗珠單抗增資投資建設"治療用抗體藥物研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設項目"投資建設周期較長，而新募投項目麗珠集團新北江制藥搬遷擴建項目(一期)、麗珠集團利民制藥廠袋裝輸液車間技改項目、以及麗珠集團麗珠制藥廠微球車間建設項目急需投建，因此對原募投項目進行了變更。

　　通俗理解，就是原本在3.06億元大部分是用在“單抗研發(fā)”上，但因為一個單抗藥物研發(fā)時間太長，且失敗風險太大，還不如直接把錢用到急需資金的新北江制藥廠的建設上。

　　從數(shù)據(jù)來看，單抗研發(fā)時間成本與風險的確較大。智通財經(jīng)APP單從新藥研發(fā)角度分析，一個創(chuàng)新藥從研發(fā)到上市通常需要10-15年的時間。漫長的研發(fā)周期催生了無數(shù)不確定因素，比如技術(shù)、生產(chǎn)、市場、管理、資金、環(huán)境風險。而那些研發(fā)大佬——輝瑞、羅氏、阿斯利康、諾華等都是新藥失敗的大戶。　　同時，由于新藥的失敗大多數(shù)集中在三期臨床，也就是離上市僅一步之遙。也正因這最為關(guān)鍵的一步，往往會給相關(guān)公司帶來了數(shù)十億美金的損失。這種風險，又有幾個公司能承受的呢？

　　再說，麗珠醫(yī)藥近期已經(jīng)有幾個藥物獲得CFDA、FDA的臨床批件。如注射用高純度尿促性素及高純度尿促性素（CFDA許可）、注射用重組人源化抗PD-1單克隆抗體（FDA許可）。理論上，該公司藥物研發(fā)實力并不會因費用用途的更改而減退。

　　大訂單必須大投入

　　既然研發(fā)風險難以承受，那為何把錢轉(zhuǎn)到新北江制藥的項目上？這就得從5月31日獲得的大訂單說起。

　　智通財經(jīng)APP獲悉，6月1日晚，麗珠醫(yī)藥發(fā)布公告稱，于2017年5月31日，該公司控股子公司麗珠集團新北江制藥股份有限公司與杭州中美華東制藥有限公司簽訂了《物料采購合同》，根據(jù)合同的約定，中美華東將向新北江制藥購買阿卡波糖原料藥，總價共計4.806億元。

　　關(guān)于這個大訂單的意義，智通財經(jīng)APP也做過預測：因為在2015年，新北江制藥和中美華東購銷金額稅價約8770 萬元；2016年，其銷金額稅價約1.84億元幣（其中阿卡波糖1.57億元），2017年1-5月采購金額價稅合計為9700萬元。而從歷史合作數(shù)據(jù)估計，減掉成本等開支，此次的4.8 億元的大單將直接為麗珠醫(yī)藥貢獻將近8500萬元的凈利潤。

　　8500萬元凈利潤，要知道麗珠醫(yī)藥2016財年的凈利潤也就8.3億元，2017年中期預計在4.91-5.32億元左右。一個項目就能貢獻近1億元凈利潤，換誰不樂呵呵。

　　另外，從訂單履約的可能性來看，中美華東也不會存在拖拉現(xiàn)象。據(jù)智通財經(jīng)APP調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中美華東是A股公司華東醫(yī)藥(000963) (000963,股吧)的全資子公司，根據(jù)華東醫(yī)藥2016年年度報告，截止至2016年，中美華東總資產(chǎn)為28.81億元，凈資產(chǎn)為1.05億元，2016年度實現(xiàn)營業(yè)收入為54.32億元，凈利潤為10.99億，執(zhí)行實力并不弱。

　　權(quán)衡利弊，3.06億元的募集資金還不如多拿些給新北江制藥高建設，以服務好中美華東這位“大貴人”。說不定，在糖尿病原料藥需求增勢下，來年來換回更大的訂單。

　　或許投資者也明白了這一道理，所以在公告次日，麗珠醫(yī)藥在二級市場得到小幅度回暖。截至8月3日收盤，該股先挫后楊，漲1.41%，報43.15港元，成交量31.79萬股，成交額1351.64萬港元。圖片來源：富途證券　　從潛力新品獲得CFDA、FDA的臨床批文，到給股東發(fā)紅股以及更改資金用途，均證明麗珠醫(yī)藥是個“實力派+實在派”。依據(jù)當前43.15港元的股價，對應約25.5倍的PE估值，老樹開新花的概率并不低。（田宇軒/文）