本文來(lái)自微信公眾號(hào)“清華金融評(píng)論”，作者為王家強(qiáng)（中國(guó)銀行(601988) 國(guó)際金融研究所）。　　2016年下半年以來(lái)至今，國(guó)際貿(mào)易呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，扭轉(zhuǎn)了過(guò)去6年來(lái)持續(xù)低迷的局面。世界貿(mào)易是否迎來(lái)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)？對(duì)我國(guó)意味著什么？

　　一、全球貿(mào)易回暖，逐步擺脫多年的低迷狀態(tài)

　　如果掃描一下點(diǎn)和面的數(shù)據(jù)，最近世界貿(mào)易數(shù)據(jù)的確較為亮眼。2017年上半年，中國(guó)、美國(guó)、德國(guó)和日本四個(gè)貿(mào)易大國(guó)的貨物貿(mào)易額(以美元計(jì)價(jià))累計(jì)同比分別增長(zhǎng)13.0%、6.9%、7.4%和10.2%。整體統(tǒng)計(jì)顯示，2017年5月全球貨物貿(mào)易實(shí)際同比增長(zhǎng)率達(dá)到5.9%，為近2011年5月以來(lái)的最高增速。在截止今年6月的一年中，全球貨物貿(mào)易量同比增長(zhǎng)2.8%。

　　相形之下，自2012-2016年的五年里，全球貨物貿(mào)易平均增速僅為2.3%，不及全球GDP約2.5%的平均增速。今年8月7日世界貿(mào)易組織發(fā)布的“全球貿(mào)易展望指數(shù)(WTOI)”顯示，今年第三季度WTOI為102.6，持續(xù)處于榮枯線100以上，為2011年4月以來(lái)最高水平，表明世界貿(mào)易有望繼續(xù)保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能，擺脫多年以來(lái)的低迷狀況。

　　各國(guó)貿(mào)易的增長(zhǎng)動(dòng)能更加同步。在過(guò)去幾年的貿(mào)易增長(zhǎng)低迷期間，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)貿(mào)易此消彼長(zhǎng)。在2012-14年，新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易增勢(shì)良好，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體卻顯著受到歐債危機(jī)等因素的拖累;在2015-16年期間，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)平穩(wěn)，新興市場(chǎng)則遭遇資本外流等因素的沖擊。2016年下半年以來(lái)的貿(mào)易復(fù)蘇周期中，兩類經(jīng)濟(jì)體走向了同步的復(fù)蘇。

　　從結(jié)構(gòu)看，各國(guó)投資形勢(shì)、大宗商品價(jià)格和匯率變動(dòng)等因素都擾動(dòng)了世界貿(mào)易的發(fā)展。例如，金融危機(jī)以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資活動(dòng)一直低迷，影響了其進(jìn)口增長(zhǎng);而在最近兩年大宗商品市場(chǎng)低迷和新興市場(chǎng)貨幣匯率波動(dòng)期間，急劇下滑的原油和金屬價(jià)格影響了出口地區(qū)的收入來(lái)源，原油庫(kù)存居高不下和美元匯率走強(qiáng)，則對(duì)各國(guó)進(jìn)出口都產(chǎn)生了影響，特別是損害凈出口國(guó)利益。近期，大宗商品價(jià)格有所回升，美元匯率高位持穩(wěn)，對(duì)全球貿(mào)易產(chǎn)生了促進(jìn)作用。

　　二、結(jié)構(gòu)性因素轉(zhuǎn)變，未來(lái)全球貿(mào)易難返高增長(zhǎng)時(shí)代

　　未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，全球貿(mào)易增長(zhǎng)的回升具有一定可持續(xù)性。一方面，主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)仍將繼續(xù)發(fā)揮。隨著美國(guó)特朗普的減稅、基礎(chǔ)設(shè)施投資等經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)出臺(tái)，美國(guó)的需求將會(huì)提振。中國(guó)推動(dòng)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和京津冀、珠港澳等區(qū)域協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，將促進(jìn)內(nèi)需企穩(wěn)回升。此外，歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇，內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng);大宗商品價(jià)格回暖，俄羅斯和巴西等國(guó)經(jīng)濟(jì)止跌回升，都會(huì)對(duì)未來(lái)全球投資增長(zhǎng)起到提振作用，從而拉動(dòng)全球貿(mào)易發(fā)展。

　　同時(shí)，促進(jìn)全球貿(mào)易合作的一些重要事件亦將產(chǎn)生正面影響。在歐洲，英國(guó)脫歐公投后，投資者一度對(duì)歐洲一體化進(jìn)程產(chǎn)生動(dòng)搖。但最近歐洲主要國(guó)家的大選結(jié)果表明，民粹主義難成主流，區(qū)域合作仍將前行。在亞洲，中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)實(shí)施、日本加大對(duì)東盟地區(qū)的投資，均可對(duì)區(qū)域貿(mào)易形成支撐。即便在美國(guó)，特朗普也并非徹頭徹尾的貿(mào)易保護(hù)主義者，而是主張更為公平合理、更有利于美國(guó)的貿(mào)易規(guī)則。

　　在今年的二十國(guó)集團(tuán)(G20)漢堡峰會(huì)上，各國(guó)積極討論，對(duì)未來(lái)的貿(mào)易合作達(dá)成了多項(xiàng)共識(shí)，反對(duì)保護(hù)主義，加強(qiáng)貿(mào)易與投資合作，改善貿(mào)易投資環(huán)境，有利于維護(hù)國(guó)際貿(mào)易體系的公平性和開(kāi)放性。

　　不過(guò)，在可預(yù)見(jiàn)的中期乃至中長(zhǎng)期內(nèi)，全球貿(mào)易不太可能恢復(fù)到危機(jī)前的高增長(zhǎng)狀態(tài)，即貿(mào)易增長(zhǎng)大約為GDP增速的兩倍。更大的可能是，全球貿(mào)易擺脫過(guò)去五年低于GDP增長(zhǎng)率的狀態(tài)，達(dá)到GDP增速的1.0-1.5倍區(qū)間。主要原因有：

　　其一，超寬松貨幣政策環(huán)境走向正常化。隨著美歐國(guó)家失業(yè)率恢復(fù)到危機(jī)前水平，通脹壓力將會(huì)逐步上升。截止目前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息四次，退出量化寬松政策(縮表)提上日程。歐洲和日本的央行也將逐步跟隨。貨幣環(huán)境的緊縮對(duì)全球流動(dòng)性產(chǎn)生影響，進(jìn)而也將會(huì)抑制需求，對(duì)未來(lái)的貿(mào)易增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，在一定程度上抵消財(cái)政刺激措施的推動(dòng)效應(yīng)。

　　其二，部分國(guó)家“去全球化”逆流難以消退。日益增長(zhǎng)的反全球化情緒和民粹主義興起，在一定程度上仍將會(huì)導(dǎo)致各國(guó)采用限制性貿(mào)易措施，對(duì)全球貿(mào)易和產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)面影響。以英國(guó)“脫歐公投”和特朗普“美國(guó)優(yōu)先”政策為代表，“去全球化”逆流正在試圖改變?nèi)蚨噙呝Q(mào)易體系格局，放棄現(xiàn)有貿(mào)易協(xié)定或采取全面的限制性貿(mào)易措施，將損害消費(fèi)者和商業(yè)信心，破壞國(guó)際貿(mào)易和投資發(fā)展。同時(shí)，各種區(qū)域性自由貿(mào)易協(xié)定增加，區(qū)域合作格局面臨重新洗牌，可能導(dǎo)致國(guó)際投資和生產(chǎn)的轉(zhuǎn)移與重新布局，全球產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈面臨重組，削弱貿(mào)易動(dòng)能。

　　其三，大宗商品市場(chǎng)難以實(shí)現(xiàn)周期性逆轉(zhuǎn)。金融危機(jī)前，大宗商品超級(jí)周期是推動(dòng)全球貿(mào)易活動(dòng)的重要因素。而危機(jī)之后，大宗商品供求格局發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變。以美國(guó)頁(yè)巖油革命、各國(guó)新能源(600617)汽車等為代表的創(chuàng)新，降低了對(duì)傳統(tǒng)能源的貿(mào)易需求;中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也意味著對(duì)全球大宗商品的需求不再?gòu)?qiáng)勁。而在供給層面，主要產(chǎn)油國(guó)難以達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。同時(shí)，金融監(jiān)管的強(qiáng)化也使得金融因素推動(dòng)大宗商品反彈的可能性降低。

　　最后，來(lái)自地緣政治角力等其他非經(jīng)濟(jì)因素的壓力。過(guò)去幾年里發(fā)生的重大自然災(zāi)害、歐美對(duì)俄的制裁等，都對(duì)國(guó)際貿(mào)易的正常往來(lái)在一定時(shí)期內(nèi)形成重大干擾。當(dāng)前世界范圍內(nèi)的恐怖主義、地緣政治紛爭(zhēng)等持續(xù)不斷，時(shí)刻可能構(gòu)成新的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

　　三、全球貿(mào)易新形勢(shì)對(duì)我國(guó)的政策含義

　　在外貿(mào)回暖但不會(huì)重返強(qiáng)勁增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，我國(guó)需要堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策的定力，同時(shí)采取財(cái)政、金融、外貿(mào)等綜合手段，鞏固既有成果，開(kāi)拓新的外貿(mào)增長(zhǎng)空間。

　　堅(jiān)定維護(hù)全球化的大趨勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，拓展與新興市場(chǎng)國(guó)家潛在合作和發(fā)展空間。我國(guó)在國(guó)際舞臺(tái)上旗幟鮮明地表達(dá)了反對(duì)貿(mào)易保護(hù)態(tài)度，未來(lái)需要完善配套政策，充分利用G20、WTO等多邊舞臺(tái)，倡導(dǎo)包容合作的全球治理理念，引領(lǐng)新一輪經(jīng)濟(jì)全球化。以有關(guān)國(guó)家推行貿(mào)易保護(hù)主義、放棄部分領(lǐng)導(dǎo)權(quán)為契機(jī)，積極參與主導(dǎo)有關(guān)國(guó)際規(guī)則制定。以“一帶一路”和金磚國(guó)家合作機(jī)制為載體，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)合作治理模式變革，增強(qiáng)發(fā)展中國(guó)家影響力。

　　鞏固與周邊國(guó)家的自貿(mào)區(qū)建設(shè)，賦予區(qū)域合作更多內(nèi)涵。2016年，我國(guó)成功推進(jìn)8個(gè)自貿(mào)區(qū)談判或研究取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，同時(shí)新啟動(dòng)8個(gè)自貿(mào)區(qū)談判或研究。其中，完成與東盟的自貿(mào)區(qū)升級(jí)談判，積極推進(jìn)區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定(RCEP)談判，啟動(dòng)與海合會(huì)、以色列等自貿(mào)區(qū)談判。未來(lái)，我國(guó)應(yīng)加快推進(jìn)與澳大利亞、新西蘭、加拿大等貿(mào)易往來(lái)密切、市場(chǎng)潛力較大的國(guó)家進(jìn)行自貿(mào)區(qū)談判，發(fā)展新的自由貿(mào)易關(guān)系，努力構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展。

　　大力推進(jìn)供給側(cè)改革，提升外貿(mào)競(jìng)爭(zhēng)力。在降成本方面，可以進(jìn)一步推廣已有自貿(mào)區(qū)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化各項(xiàng)穩(wěn)外貿(mào)政策措施。加大減稅降費(fèi)力度，減輕外貿(mào)企業(yè)負(fù)擔(dān)。通過(guò)金融業(yè)的供給側(cè)改革、完善監(jiān)管政策，降低企業(yè)融資成本。通過(guò)積極財(cái)政政策，扶持企業(yè)加快技術(shù)創(chuàng)新，積極支持跨境電子商務(wù)發(fā)展，支持加工貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展和梯度轉(zhuǎn)移，鼓勵(lì)企業(yè)培育自主品牌和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，提高外貿(mào)產(chǎn)品的質(zhì)量和附加值。積極擴(kuò)大現(xiàn)代服務(wù)業(yè)開(kāi)放，擴(kuò)大服務(wù)貿(mào)易，提升貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力。

　　守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線，為外貿(mào)發(fā)展保駕護(hù)航。發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣緊縮產(chǎn)生負(fù)面溢出效應(yīng)，可能沖擊全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定。全球流動(dòng)性收緊，新興市場(chǎng)面臨資本流出和貨幣貶值壓力。一些國(guó)家房地產(chǎn)、股票價(jià)格處于歷史高位，流動(dòng)性收縮可能刺破資產(chǎn)泡沫，誘發(fā)新的金融動(dòng)蕩。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，我國(guó)企業(yè)債務(wù)持續(xù)上升，“去杠桿”壓力之下，金融風(fēng)險(xiǎn)依然較高，資本外流壓力較大。我國(guó)應(yīng)妥善應(yīng)對(duì)全球貨幣政策環(huán)境逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的沖擊，加強(qiáng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)與管理，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向穩(wěn)妥推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放。（編輯：胡敏）