本文選自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》，作者朱麗娜。

　　今年以來，由于股市波動性較小，黑池交易(注：買賣雙方匿名配對進(jìn)行大宗股票交易，交易價格及數(shù)量細(xì)節(jié)均不透露，以免對常規(guī)股市交易造成影響)逆勢增長。

　　“由于市場的波動性異常低，股市表現(xiàn)得極為強(qiáng)韌，似乎對一系列的地緣政治風(fēng)險反應(yīng)十分平靜。通常情況是隨著市場波動性增加，股市短期交投變得更為活躍，我們預(yù)期下半年市場波動性有所加大?！焙诔仄脚_利貫交易網(wǎng)亞洲有限公司(Liquidnet)亞太區(qū)主管波特(Lee Porter)在9月7日的記者會坦言。

　　“今年上半年該平臺在亞洲市場的總體成交量同比增加20%，其中，香港作為最大的亞洲市場，占其整體成交量的30%左右，同期成交量同比大漲32%，相比之下，港交所同期成交增加15%?！辈ㄌ乇硎尽?/p>

　　目前該平臺的日均流動性約為800億美元，平均執(zhí)行交易規(guī)模為150萬美元，約為交易所執(zhí)行規(guī)模的200-400倍。

　　鑒于市場供求不匹配，Liquidnet首席執(zhí)行官及創(chuàng)始人塞斯莫林(Seth Merrin)在2001年創(chuàng)立Liquidnet， 幫助這些大型資管機(jī)構(gòu)建立一個匿名的交易平臺。

　　監(jiān)管新規(guī)或致銀行業(yè)洗牌

　　歐盟金融工具市場法規(guī)2(MiFID 2)將于明年初實施，有望對整個金融市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　“監(jiān)管新規(guī)將徹底改變金融市場上買方(機(jī)構(gòu)投資者)和賣方(券商、銀行)的關(guān)系，傳統(tǒng)大型銀行的地位將面對前所未有的挑戰(zhàn)，實施后，將強(qiáng)制券商將交易傭金和研究費(fèi)用分開，目前數(shù)十家銀行巨頭瓜分了全球60%-70%的研究費(fèi)用?！比固寡?。

　　他指出，一直以來，券商及銀行一直免費(fèi)向客戶派發(fā)研究報告，相關(guān)研究開支則主要靠交易費(fèi)用來補(bǔ)貼，“當(dāng)市場上所有人都在使用同樣的免費(fèi)研究報告來進(jìn)行投資決策，這樣的后果是主動基金的投資表現(xiàn)長期落后于大盤指數(shù)?！?/p>

　　“過去十年以來，股票交易對于銀行而言并不是十分賺錢的生意，因此新的監(jiān)管規(guī)則可能會加速迫使大型銀行退出相關(guān)領(lǐng)域。”塞斯坦言，并指出隨著歐洲市場采納新規(guī)以后，美國、亞洲市場有望加入。

　　同時，Liquidnet近日針對歐美市場客戶的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，僅6%受訪公司相信其已為符合最佳執(zhí)行原則做好準(zhǔn)備，有70%受訪公司表示正重新審查其流動性來源的提供者。

　　2014年6月12日，歐盟公布了修訂版的《歐盟金融工具市場指導(dǎo)》(MiFID II)，和《歐盟金融工具市場法規(guī)》(MiFIR)。MiFID II和MiFIR旨在完善金融市場功能，并強(qiáng)調(diào)對投資者的保護(hù)。MiFID II將于2018年1月3日取代MiFID正式實施，所有外匯、差價合約、期權(quán)、二元期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、股票、債券、ETF經(jīng)紀(jì)商都將被納入監(jiān)管對象之列，場外交易也將受到嚴(yán)格的監(jiān)督。

　　“在MiFID II框架下，所有涉及歐洲客戶的黑池交易平臺，交易時將需要符合有關(guān)規(guī)則?！盠iquidnet亞太區(qū)量化分析部主管張志偉表示。他舉例，如果有關(guān)公司只做港股交易，但其歐洲客戶均需要遵守新規(guī)則，否則將無法向歐洲客戶推銷基金等。

　　黑池交易占港股成交料將維持2%

　　張志偉認(rèn)為，未來黑池交易占港股成交額的占比將維持在2%左右，“維持黑池交易平臺的成本很高，雖然傭金成本越來越低，但用于合規(guī)工作的成本會持續(xù)上漲?！?/p>

　　“隨著滬港通、深港通的開通，南下資金在港股市場的成交占比越來越大，但這部分成交并不涉及場外交易，因此導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者在大宗交易時普遍面對流動性匱乏，從而轉(zhuǎn)向場外交易平臺?！彼寡?。

　　2015年12月1日起，香港證監(jiān)會出臺了一系列新規(guī)定禁止個人投資者進(jìn)行黑池交易。公開數(shù)據(jù)顯示，目前香港有16個持牌黑池平臺，主要為券商或銀行的內(nèi)部交易系統(tǒng)(internal crossing engine)，其中的客戶買賣盤會先經(jīng)該行內(nèi)部的黑池配對(即內(nèi)部化)，才會傳送至交易市場。根據(jù)聯(lián)交所數(shù)據(jù)，截至去年9月，黑池交易的成交額達(dá)到208.2億港元，占香港證券市場整體約1.3%。

　　相比之下，在黑池交易規(guī)模最大的美國，根據(jù)紐約券商Rosenblatt Securities的數(shù)據(jù)，2016年5月，黑池交易已經(jīng)占全美股票交易規(guī)模的17.45%。

　　目前，利貫交易網(wǎng)已成為全球主要的獨(dú)立黑池交易平臺之一，已經(jīng)涵蓋全球45個市場，擁有約850個機(jī)構(gòu)客戶，所管理的資產(chǎn)規(guī)模總計高達(dá)14萬億美元。2007年， 公司正式進(jìn)軍亞洲市場，目前已登陸13個亞太市場。Liquidnet的機(jī)構(gòu)客戶管理資產(chǎn)規(guī)模至少在3-4億美元，單筆交易的金額至少在100萬美元以上。（編輯：姜禹）