本文來自“雪球網(wǎng)”，作者為“香港大盤”。

　　摘要：8月份恒生指數(shù)公司公布了恒生國企指數(shù)的檢討方案，既然要調(diào)整，那肯定是有原因的，為什么這個指數(shù)要調(diào)整，怎么調(diào)，調(diào)完要等多久，難道沒有其他選擇嗎，大香這篇文章主要圍繞這些問題展開，希望能與大家一起討論。

　　背景：

　　8月份，恒生指數(shù)官網(wǎng)公布了一條恒生國企指數(shù)擴容的消息:

　　里面提到，擴容后的恒生國企指數(shù)會加入10只紅籌股及民營企業(yè)。指數(shù)內(nèi)的H股數(shù)量維持不變，還是40只。擴容完成后，恒生國企指數(shù)的成份股數(shù)量，將由40只增至50只。

　　為什么恒生國企指數(shù)要擴容?

　　恒生公司不會無緣無故調(diào)整指數(shù)，既然要調(diào)，肯定有原因的。

　　概括起來大致有兩點：

　　1、是恒生國企指數(shù)自身存在一些問題，成份股單一，行業(yè)集中等，所以這個指數(shù)又被投資者戲稱為“金融指數(shù)”。

　　成分單一。恒生國企指數(shù)僅包含H股，如上圖所示，H股截至 2016 年底H 股公司只占在香港上市的中國企業(yè)約1/3市值。

　　行業(yè)集中。金融在恒生國企指數(shù)的權(quán)重達72.71%，能源權(quán)重達11%，工業(yè)3%，其它行業(yè)只有13%，過度集中在周期股。

　　2、是由于歷史原因，恒生國企指數(shù)目前追蹤的產(chǎn)品比較多，不調(diào)整更不上時代了。

　　以上兩點是當(dāng)前比較“正統(tǒng)”的觀點，落到實地，大香覺得真正讓指數(shù)公司下定決定調(diào)整成份的一個重要導(dǎo)火索，是沒有騰訊控股(0700.HK)!

　　一個紅透整個亞洲甚至全球股市，用戶量數(shù)十億的互聯(lián)網(wǎng)巨擘，幾乎全中國人都在其掌控下的企業(yè)，居然不是號稱“恒生中國企業(yè)指數(shù)”的成份股。這個不管是股市小白還是大咖，都是不能理解的。

　　恒生國企指數(shù)誕生的背景

　　究其原因，我們看看恒生國企指數(shù)的編制方法：恒生國企指數(shù)是1994年8月8日推出的，當(dāng)時的香港市場里中資股還是H股的天下，且大多為銀行股，所以恒生公司推出了這個頗具代表性的中資大盤指數(shù)，挑選了40只H股代表在港上市的中國企業(yè)表現(xiàn)。

　　而民營股和紅籌股大范圍的赴港上市是2000年之后的事。比如：騰訊控股、碧桂園、瑞聲科技、恒大、融創(chuàng)……這些都是2000年以后上市的，因為指數(shù)編制規(guī)則上只要H股，所以這些紅籌股和民營股就被拒之門外。

　　后來紅籌股、民營股的數(shù)量越來越多，市值占比越來越大，截至2016年底，民營股+紅籌股市值已經(jīng)是H股的兩倍多，在港上市的優(yōu)秀中資民營企業(yè)越來越多。到今天，這些新興的中資股成員卻不能納入恒生國企指數(shù)的成份股，頂了一把號稱“恒生中國企業(yè)”的帽子，再說是一個中資大盤股指數(shù)還真有點說不過去。

　　什么時候能調(diào)整完畢?

　　根據(jù)恒生官網(wǎng)信息，新增的10只紅籌股及民營股將根據(jù)今年年底的數(shù)據(jù)，挑選新的成份股。這份名單公布要等到2018年2月份了。

　　而且恒生指數(shù)公司為了降低對市場的影響，一下子調(diào)整太快，可能會對市場造成一定沖擊。所以這10只成份股會分五個階段，分批納入(比重納入因子及調(diào)整后的比重上限見下圖)，整個周期長達12個月。最終調(diào)整完畢，要到2019年3月份之后了!

　　投資港股正當(dāng)時，一定要等HSCEI擴成份?

　　如果從此時開始算起，距離調(diào)整完畢大概還有1年半的時間。要等這么久?對耐心確實是個考驗。這還不是最重要的，重要的是，這波持續(xù)了1年多的港股慢牛還在路上，截至9月11日，恒生指數(shù)年內(nèi)指數(shù)已經(jīng)漲超27%，盛宴正當(dāng)時，而恒生國企指數(shù)漲幅卻不足20%，顯得很“不合時宜”，大香的恒生中國25指數(shù)，漲了24.85%。

　　跟大香再認(rèn)識一下“恒生中國25 指數(shù)”

　　市場上已經(jīng)有囊括了紅籌股、民營股、H股的中資大盤股指數(shù)可選，就是大香標(biāo)的指數(shù)——恒生中國25指數(shù)，這個指數(shù)你也可以把它看做擴容后恒生國企指數(shù)的精華濃縮版。因為它的成份股25只，入選的是港股各行業(yè)龍頭，而且目前6只紅籌6只民營13只H股的搭配，相比恒生國企指數(shù)擴容后40只H股+10只民營、紅籌的搭配也更均衡。

　　歸納起來，恒生中國25指數(shù)主要有三方面的比較優(yōu)勢：

　　1、 恒生中國25指數(shù)對中資股覆蓋更全面

　　恒生中國25指數(shù)，成立股里既有13只H股，還包括6只民營股，6只紅籌股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，H股占港股市值的41%，而紅籌股、民營股、H股三者占到港股總市值的比例高達70%。指數(shù)均衡配置，對中資股的覆蓋才更全面。

　　下圖為截止到9月8日的恒生中國25指數(shù)各類成份股權(quán)重比例

　　(數(shù)據(jù)　　注：因為9月初指數(shù)剛調(diào)整了成份，中國電信(H股)被剔除了，民營股吉利汽車加了進來，所以9月4日之后指數(shù)里是有13只H股+6只紅籌股+6只民營股。

　　根據(jù)恒生官網(wǎng)每日成份股變動數(shù)據(jù)，截至9月8日 ，恒生中國25指數(shù)成份股中13只H股占比58.75%，6只紅籌股占比21.50%，6只民營股占比19.74%。隨著民營股的不斷加入，也讓指數(shù)成份股趨于均衡化。

　　2、恒生中國25指數(shù)對香港市場的市值覆蓋率更高

　　恒生官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月底，恒生國企指數(shù)40只成份股總市值為4.91萬億港幣，港股市值覆蓋率僅為16.28%。 恒生中國25指數(shù)25只成份股總市值10.62萬億港幣，港股市值覆蓋率35.21%。(八月的月報數(shù)據(jù)還沒公布，等公布了大香補上)

　　綜合來看，恒生中國25指數(shù)在總市值和市值覆蓋率方面，都更優(yōu)于恒生國企指數(shù)。今年前8個月恒生中國25指數(shù)日均成交額204億，不僅市值覆蓋率高，交投情況也是很活躍的。

　　3、恒生中國25指數(shù)集中度更分散

　　目前指數(shù)8月月報還沒出來，我們來看7月的指數(shù)月報數(shù)據(jù)。

　　截至2017年7月底，恒生中國25指數(shù)因為有紅籌股及民營股加入，所以金融行業(yè)權(quán)重僅在52.52%，以騰訊為代表的資訊科技類占了13.13%，相比恒生國企指數(shù)，行業(yè)分散化。

　　而這種分散的結(jié)果，直接體現(xiàn)在了各類型成份股對指數(shù)漲跌貢獻上。

　　今年以來截至8月31日， 5只民營股達36.05%。7只紅籌股(包括6月剔除的聯(lián)想集團)合計漲幅貢獻12.56%。5只民營股，貢獻了36%的漲幅，這正好也回答了開頭恒生國企指數(shù)為什么要擴容的問題。

　　所以，港股盛宴正酣，你們的選擇是什么呢?（編輯：何鈺程）