特約撰稿 朱麗娜 香港報(bào)道 　　導(dǎo)讀

　　朱悅坦言，2018年房?jī)r(jià)走勢(shì)將相對(duì)平穩(wěn)，政策繼續(xù)收緊的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此我們認(rèn)為房地產(chǎn)板塊近期的一些表現(xiàn)并非買入的信號(hào)。

　　2018年第二個(gè)交易日，恒生指數(shù)維持七連升。恒生指數(shù)收盤報(bào)30560點(diǎn)，升45點(diǎn)或0.15%，創(chuàng)十年新高，大市成交額達(dá)到1308.32億港元。

　　“無論從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，結(jié)構(gòu)性改革以及流動(dòng)性的角度來看，我們相信中國(guó)股市2018年仍將維持正面的走勢(shì)。”貝萊德（Blackrock）中國(guó)股票主管朱悅在1月3日的記者會(huì)表示。

　　她坦言，自**十九大召開以來，中央政府明確將政策重心放在了改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量上，同時(shí)控制一些中長(zhǎng)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)，這為未來數(shù)年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策定下了基調(diào)，“2018年的GDP增速有可能回落至6.5%左右，但不會(huì)出現(xiàn)急剎車或者政策大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　同時(shí)，她指出，從估值水平來看，目前很多公司仍處于合理范圍，“去年MSCI中國(guó)指數(shù)上漲超過50%，很大部分來自于在美國(guó)上市的互聯(lián)網(wǎng)科技股、ADR（美國(guó)存托憑證）等，恒生指數(shù)的漲幅達(dá)到36%，主要貢獻(xiàn)來自于騰訊，很多H股的表現(xiàn)反而落后大市。”

　　根據(jù)諾亞財(cái)富研究部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前恒生指數(shù)的市盈率估值約為13倍，恒生國(guó)企指數(shù)的市盈率僅為9倍，相比之下，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)的市盈率分別為22倍、55倍。

　　　　中資地產(chǎn)股并無買入信號(hào)

　　新年伊始，港股地產(chǎn)股明顯走強(qiáng)，迎來了“開門紅”。截至1月2日收盤，包括旭輝控股、佳兆業(yè)集團(tuán)、融創(chuàng)中國(guó)、合景泰富、中國(guó)奧園等多只內(nèi)房股漲幅超10%。

　　“去年地產(chǎn)股表現(xiàn)搶眼，主要由于房?jī)r(jià)大幅上升，開發(fā)商得以上調(diào)NAV（資產(chǎn)凈值）。以內(nèi)地三四線城市為例，2016年底至2017年上半年期間，這些城市的房?jī)r(jià)漲幅高達(dá)50%甚至100%。相比之下，2018年房?jī)r(jià)走勢(shì)將相對(duì)平穩(wěn)，政策繼續(xù)收緊的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此我們認(rèn)為房地產(chǎn)板塊近期的一些表現(xiàn)并非買入的信號(hào)。”朱悅坦言。

　　隨著房地產(chǎn)行業(yè)的整合加速，開發(fā)商之間的分化也在加劇。她表示，投資者更喜歡一些擁有大量低成本土地儲(chǔ)備、債務(wù)比例不高、在粵港澳大灣區(qū)這類有一定發(fā)展?jié)摿Φ膮^(qū)域布局的開發(fā)商。

　　事實(shí)上，她負(fù)責(zé)管理的貝萊德中國(guó)基金中，房地產(chǎn)板塊的配置比例僅為2.47%，遠(yuǎn)低于摩根士丹利中國(guó)10/40指數(shù)中5.5%的比重，亦位列該基金前十大板塊配置的末位。相比之下，金融板塊在該基金的占比最大，達(dá)到35.7%。

　　“如果美聯(lián)儲(chǔ)2018年維持溫和加息的速度，美國(guó)國(guó)債的利率會(huì)緩慢上升，同時(shí)，內(nèi)地去杠桿的進(jìn)程仍在繼續(xù)，利率水平仍將維持較高的水平，中美兩地的息差水平不會(huì)引起大量的資金流出。這將有利于銀行、保險(xiǎn)這些對(duì)利率敏感的行業(yè)，而且銀行壞賬、不良資產(chǎn)等問題的最壞時(shí)點(diǎn)已經(jīng)過去?！彼硎?。

　　Stratton Street合伙人兼首席投資官Andy Seaman表示，預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)在未來12個(gè)月會(huì)有2次或3次加息，聯(lián)邦基金利率會(huì)在2%-2.25%的區(qū)間內(nèi)。同時(shí)，美國(guó)長(zhǎng)期債券的收益率會(huì)繼續(xù)下跌，并呈扁平化，10年期和30年期債券的收益率將在2.25%左右，可能會(huì)進(jìn)一步降低。

　　截至2017年11月30日，中國(guó)建設(shè)銀行(601939) 、中國(guó)銀行(601988) 、工商銀行(601398) 、中國(guó)太平洋(601099) 保險(xiǎn)(601601,股吧)、中國(guó)人壽(601628) 、中國(guó)太平保險(xiǎn)控股均出現(xiàn)在貝萊德中國(guó)基金的前十大持股榜單中。同時(shí)，騰訊、阿里巴巴、百度則為該基金的前五大重倉個(gè)股，配置占比分別為9.45%、9.39%、5.01%。

　　對(duì)于2017年大放異彩的科技股，她認(rèn)為投資者應(yīng)更為謹(jǐn)慎，“這類股票的估值已達(dá)歷史高位，而且高科技公司比如蘋果手機(jī)的銷量開始出現(xiàn)一定的下調(diào)壓力，相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)將不如去年好?！?/p>

　　　　H股全流通兩年內(nèi)推行

　　12月29日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，為促進(jìn)香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)開展深化境外上市制度改革，開展H股全流通試點(diǎn)，將堅(jiān)持成熟一家推出一家，有序推進(jìn)本次試點(diǎn)，試點(diǎn)公司不超過3家。

　　“H股全流通試點(diǎn)只有三家公司，技術(shù)上并無風(fēng)險(xiǎn)，相信未來1-2年內(nèi)會(huì)更廣泛地退出。實(shí)施H股全流通后，相信國(guó)資委或國(guó)有企業(yè)持有的股票并不會(huì)大量在公開市場(chǎng)進(jìn)行減持，亦缺乏這樣做的誘因。因此，H股全流通有望帶動(dòng)各個(gè)板塊在港股的權(quán)重，吸引更多的資金流入，從而提升港股的成交量?！敝鞇偙硎尽?/p>

　　目前，在港股市場(chǎng)上，絕大部分的國(guó)企和少量的民企都用H股架構(gòu)，這種架構(gòu)下大股東不能減持，但未來回歸A股上市搭建A+H平臺(tái)更有優(yōu)勢(shì)。根據(jù)美銀美林的研究報(bào)告顯示，目前主板有225只H股，其中有98只兩地上市，127只純H股。

　　相比之下，“紅籌模式”之下，大股東減持面對(duì)的限制較少。該架構(gòu)下，境內(nèi)公司將境內(nèi)資產(chǎn)/權(quán)益以股權(quán)/資產(chǎn)收購或協(xié)議控制（VIE）等形式轉(zhuǎn)移至在境外注冊(cè)的離岸公司，而后通過境外離岸公司來持有境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，然后以境外注冊(cè)的離岸公司名義申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鶔炫平灰椎纳鲜心Ｊ健?/p>