伴隨基金四季報披露完畢，滬港深基金經(jīng)理投資策略浮出水面。整體來看，基金經(jīng)理普遍看好2018年港股投資價值，在投資策略方面?zhèn)戎夭季衷诠乐邓胶陀芰τ忻黠@優(yōu)勢的行業(yè)及相關(guān)個股，四季度普遍增持估值偏低的金融業(yè)和中資藍(lán)籌股，同時也繼續(xù)重倉以騰訊控股為典型代表的高盈利個股。

　　僅統(tǒng)計主動型滬港深基金，從倉位來看，2017年四季度平均持股比例、港股持股比例分別為76%和48%，比例均較前一季度有所提高。間接反映基金經(jīng)理對市場看好。其中近八成基金公司旗下滬港深基金平均持港股比例在40%以上，以匯添富、工銀瑞信基金為代表的4家基金公司在80%以上，15家在50%以上，而包括東方資管在內(nèi)的4家基金公司則在30%以下。

　　從重倉股來看，包括前一季度前三名吉利汽車在內(nèi)的汽車股遭到減持，新華保險(601336) (601336,股吧)則在四季度被增持，再次印證對盈利能力的考察，從盈利指標(biāo)ROE來看，吉利汽車去年逐季下降而新華保險則逐季提升。TTM市盈率接近60倍的騰訊控股，近一年業(yè)務(wù)全面開展，加大新零售布局匯集線上線下流量，開啟微信小程序，同時金融變現(xiàn)全面開啟，有著高成長、高盈利的支撐，依然成為四成滬港深基金的重倉股，牢坐第一寶座，但持有基金數(shù)減少，持股集中度提高。另外滬港深基金對低估值、低成長的內(nèi)房股行情并不確定，四季度重倉機(jī)構(gòu)較少。

　　從行業(yè)配置來看，四季度排名前三行業(yè)依然是金融業(yè)、資訊科技業(yè)和消費(fèi)品制造業(yè)。另外金融業(yè)、資訊科技業(yè)和消費(fèi)者服務(wù)業(yè)被進(jìn)一步增持，有趣的是這三個行業(yè)也分別對應(yīng)了低估值優(yōu)勢，高盈利優(yōu)勢和高成長優(yōu)勢。

　　上周恒生指數(shù)出現(xiàn)大幅回調(diào)，誠如筆者之前所提，港股尚具向上空間，但料無法延續(xù)高增長勢頭，伴隨估值提高而來的是回調(diào)壓力變大，震蕩加劇。近期廣發(fā)、博時、嘉實(shí)基金(博客,微博)滬港深基金經(jīng)理紛紛發(fā)聲，指出內(nèi)地經(jīng)濟(jì)、港股估值、南下資金等支撐港股邏輯未變，看好港股長期慢牛行情。

　　此外滬港深基金的申請發(fā)行情況則是另一個角度的市場趨勢反饋，2017年該類基金總計發(fā)行45只（全市場主代碼口徑），整體規(guī)模較前一年翻一番。現(xiàn)市場存續(xù)總量為111只。

　　落實(shí)到滬港深基金具體投資，有三個遞進(jìn)思路供投資者參考。

　　初篩思路是根據(jù)需求選擇投資標(biāo)的，不同于港股QDII基金，滬港深基金權(quán)益資產(chǎn)部分一般配置港股和A股，相對更看好港股的投資者可選擇港股配置比例較高的基金，根據(jù)四季報來看工銀瑞信、匯添富、華夏、海富通基金等均持港股比例較高。但持港股比例高并不是業(yè)績的保障，同樣是持有八成以上港股，今年以來有的基金收益逾9%，而有的則是負(fù)收益。

　　另一思路是筆者此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的考察基金經(jīng)理、基金公司的綜合實(shí)力，尤其是港股投研團(tuán)隊(duì)的投資能力。比如可以通過觀察基金經(jīng)理簡歷判斷，曾在香港金融機(jī)構(gòu)工作，有港股投資經(jīng)驗(yàn)或是管理過QDII的基金經(jīng)理都是相對更優(yōu)的選擇。

　　兩輪篩選后，已經(jīng)去掉了部分不適合的產(chǎn)品，投資者可再進(jìn)行一項(xiàng)評估，尋找綜合來看相對低估值、高盈利，或者在其中一方面有明顯優(yōu)勢的行業(yè)、主題，選擇重點(diǎn)配置該行業(yè)、主題的基金。投資者可從投資范圍、持股情況及基金與對應(yīng)指數(shù)的業(yè)績相關(guān)性識別相應(yīng)基金。舉例來說，筆者曾提出恒生國企指數(shù)在估值方面有明顯優(yōu)勢，年初TTM市盈率不足10倍，雖然今年以來上漲16%，估值仍相對較低。看好該機(jī)會的投資者可關(guān)注重倉相應(yīng)中資藍(lán)籌股的滬港深基金或跟蹤該指數(shù)的被動型基金如易方達(dá)恒生國企ETF聯(lián)接。而成長性和盈利能力的代表則分別為消費(fèi)者服務(wù)業(yè)和資訊科技業(yè)，部分基金如景順長城滬港深精選、嘉實(shí)滬港深精選則分別重倉了這兩個行業(yè)，從披露來看，前者重倉了中國國航(601111) 等消費(fèi)服務(wù)業(yè)個股，后者重倉了騰訊控股、瑞聲科技等資訊科技業(yè)個股。