在過去的10年里，偉易達(dá)(00303)向股民共派了266億港幣(以下等同)的股息，相當(dāng)于派出了一個(gè)上市公司的市值——3月6日午盤收盤時(shí)偉易達(dá)的市值恰好為266億。 　　2017年3月，中國神華(601088) 以每股派0.46元，特別股息2.51元，創(chuàng)造了A股分紅界的神話。但是在港股土豪偉易達(dá)(00303)的身上，這種“神話式”分紅早已是家常便飯。

　　智通財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，從2008年到2018年間，偉易達(dá)共派息34億美元，按目前的匯率折合成港幣逾266億元。按照后復(fù)權(quán)(2008年買入股票，并全程參與分紅)來計(jì)算，偉易達(dá)目前1股的價(jià)格應(yīng)為173港元。

　　在去年的年度業(yè)績會(huì)上，偉易達(dá)宣布全年“豪氣”派息每股70美仙，相當(dāng)于5.48港元，派息率高達(dá)98.2%，堪稱最“壕”港股公司，而這已是偉易達(dá)連續(xù)第10年實(shí)施的高分紅政策，今年中期，偉易達(dá)繼續(xù)宣布派付每股股息1.329港元。

　　

(偉易達(dá)歷史派息，單位：美仙)

　　從上圖可以看出，偉易達(dá)分紅的歷史峰值在2014年，全年每股股息高達(dá)81美仙。在經(jīng)歷了連續(xù)6年每股股息破“7”的分紅后，偉易達(dá)的“豪氣”于2016年將至低谷。2017年雖有反彈，但仍不及過往。

　　今年，偉易達(dá)還會(huì)將“分紅神話”再次變?yōu)槌B(tài)嗎?

　　高分紅股的高配指標(biāo)

　　買入高成長股已成為市場共識(shí)，但“高盈利能力+低盈利增速”，卻是高分紅股的標(biāo)配。

　　只有公司處于成熟期的穩(wěn)健增長階段，且其主業(yè)所在行業(yè)未來增速可能會(huì)持續(xù)放緩時(shí)，公司才能手握充沛的現(xiàn)金流，而不需要大量的資本開支去擴(kuò)張市場。

　　作為全球最大嬰幼兒和學(xué)前電子學(xué)習(xí)玩具制造商、全球最大無線電話生產(chǎn)商，偉易達(dá)是當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭，其優(yōu)秀的盈利能力也印證著這一結(jié)論。

　　凈資產(chǎn)收益率(ROE)是上市公司能為股份投資者帶來回報(bào)的最核心觀察指標(biāo)，也是衡量一家公司是否具有投資價(jià)值的“錨”。從圖可以看出，偉易達(dá)過去5年ROE平均值為34.61%，遠(yuǎn)高于港股市場平均值16.74%。

　　此外，充裕的現(xiàn)金及較低的負(fù)債也是高分紅股的重要指標(biāo)。

　　從下圖可以看出，偉易達(dá)在手現(xiàn)的金相對(duì)充裕，且償債能力較強(qiáng)。

　　

(單位：美元)

　　雖然偉易達(dá)凈資產(chǎn)負(fù)債率與資產(chǎn)負(fù)債率有所增長，但其現(xiàn)金及等價(jià)物也在同時(shí)增長。1.97的流動(dòng)比率足以證明偉易達(dá)短期償債能力較強(qiáng)，而其長期銀行貸款僅為100萬美元，并不足以為慮。

　　

　　偉易達(dá)的負(fù)債主要體現(xiàn)在應(yīng)付賬款，截至最新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，偉易達(dá)的應(yīng)付賬款為3.56億美元，應(yīng)收賬款4.63億美元。雖然應(yīng)收賬款遠(yuǎn)高于應(yīng)付賬款，但其賬齡分布卻不同，應(yīng)收賬款的賬齡遠(yuǎn)小于應(yīng)付賬款也體現(xiàn)了其較強(qiáng)的議價(jià)及償債能力。

　　業(yè)績拐點(diǎn)將現(xiàn)

　　偉易達(dá)所有的指標(biāo)看起來都那么完美，唯獨(dú)沒達(dá)到“低盈利增速”的指標(biāo)，其近幾年業(yè)績?cè)鏊俾燥@疲態(tài)。

　　

(單位：百萬元)

　　圖中數(shù)據(jù)可以明顯看出，偉易達(dá)的營業(yè)額及凈利潤雖保持穩(wěn)定，但仍止不住跌勢(shì)。

　　不過，有意思的是，偉易達(dá)的營業(yè)額及凈利潤于2016-2017年大幅回升，2017年能否成為其業(yè)績的拐點(diǎn)?

　　從其業(yè)務(wù)來看，目前偉易達(dá)旗下共有三大主營業(yè)務(wù)：電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品、電訊產(chǎn)品及承包生產(chǎn)服務(wù)，截至2016年末，各主營業(yè)務(wù)占總收入百分比分別為42.2%、24.2%、30.6%。

　　

(偉易達(dá)三大業(yè)務(wù)占比變化)

　　在過往6年中，偉易達(dá)的主營業(yè)務(wù)由電訊產(chǎn)品變?yōu)殡娮訉W(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，同時(shí)，承包生產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)占比也在整體上升，唯有電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)下降，由39.6%下降至24.2%。

　　

　　偉易達(dá)的電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)明顯走向衰退，但其電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品及承包生產(chǎn)服務(wù)仍處于穩(wěn)定增長階段，能夠在抵消電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入下跌的同時(shí)保持整體收入的增長，其中，承包商服務(wù)更是保持了銷售額連續(xù)15年的增長。

　　在此業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，偉易達(dá)于2017年下半年開始為一名日本客戶生產(chǎn)整部超聲波診斷系統(tǒng)，有關(guān)訂單將于2018年度逐步增加。此外，公司于音響設(shè)備、耳戴式裝置、工業(yè)產(chǎn)品、固態(tài)照明產(chǎn)品和醫(yī)療及護(hù)理產(chǎn)品的現(xiàn)有客戶繼續(xù)增加了訂單。2018年其承包商服務(wù)的銷售額延續(xù)升勢(shì)或無懸念。

　　電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)是偉易達(dá)目前的核心業(yè)務(wù)，但從上圖可以看出，在2016年以前該業(yè)務(wù)收入經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下滑。

　　2016年?duì)I收的“大反轉(zhuǎn)”要?dú)w功于一場收購。LeapFrog作為偉易達(dá)高金納入的“大將”，可以說僅憑LeapFrog一己之力，就將偉易達(dá)的營收帶上了一個(gè)臺(tái)階。

　　LeapFrog是一個(gè)教育玩具品牌，偉易達(dá)在歐洲較強(qiáng)，而LeapFrog則以美國市場為主，偉易達(dá)以科技和工程設(shè)計(jì)見長，而LeapFrog則在內(nèi)容開發(fā)方面占優(yōu)勢(shì)，并擁有強(qiáng)大的教育團(tuán)隊(duì)作后盾。

　　偉易達(dá)2016年?duì)I業(yè)額的大幅上升，歸功于收購標(biāo)的LeapFrog所帶來的收入增長，在合并了LeapFrog的產(chǎn)品之后，偉易達(dá)平臺(tái)產(chǎn)品連同相關(guān)軟件占電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品總收入的百分比增至23%，而在上一財(cái)年則占16%。凈利潤則稍微落后了營業(yè)額一步，于2017年中大幅增加45%。

　　二者較高協(xié)同效應(yīng)在并購后立刻顯現(xiàn)出來。

　　削減電訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)的占比、提高更穩(wěn)定的承包生產(chǎn)服務(wù)占比、將核心電子學(xué)習(xí)產(chǎn)品業(yè)務(wù)注入新的增長動(dòng)力，這一系列動(dòng)作或能夠支撐偉易達(dá)將重歸穩(wěn)健增長階段，并達(dá)到其所預(yù)計(jì)的目標(biāo)“2018年的整體收入將上升”。

　　高分紅預(yù)期強(qiáng)烈

　　收購LeapFrog的代價(jià)也顯而易見，為了提供收購的資金，偉易達(dá)2016年末的股息達(dá)到史上最低點(diǎn)25美仙，派息比率從98.9%跌至58.2%。

　　那偉易達(dá)以后還會(huì)繼續(xù)收購嗎?

　　偉易達(dá)主席黃子欣在2017年度業(yè)績會(huì)上表示，公司無時(shí)無刻都在關(guān)注收購的可能，但目前沒有收并購目標(biāo)。同時(shí)，黃子欣也強(qiáng)調(diào)“如果沒有重大收購，我們的派息會(huì)回到以往水平”。

　　偉易達(dá)的分紅史十分穩(wěn)定，98%的派息比率已維持?jǐn)?shù)年，目前，收購LeapFrog的一次性支出已記賬，可以說今年的高分紅毫無懸念，可參考2009-2014年的派息數(shù)值。此外，經(jīng)過一輪業(yè)務(wù)調(diào)整后，偉易達(dá)的盈利水平或?qū)⒅鼗胤€(wěn)定增長階段，而股息更將水漲船高。

　　

(數(shù)據(jù)來源：i問財(cái))

　　除去收購LeapFrog帶來的股息率下跌以外，偉易達(dá)歷年的股息率均遠(yuǎn)高于恒生指數(shù)的股息率，且于2017年重回上升通道，一度逼近歷史最高分紅階段的股息率。

　　

　　而偉易達(dá)的股價(jià)長期表現(xiàn)也明顯跑贏了恒生指數(shù)，這其中主要原因可以歸結(jié)于現(xiàn)金復(fù)利效應(yīng)和其長期穩(wěn)定的基本面。一方面，現(xiàn)金分紅在長期中存很大復(fù)利效;另一方面，持續(xù)高分紅反映了公司的盈利能力較強(qiáng)，業(yè)績和現(xiàn)金流為穩(wěn)定，因此從長期來看，高分紅績優(yōu)個(gè)股能給投資者帶穩(wěn)定的超額回報(bào)。

　　值得注意的是，據(jù)偉易達(dá)最新持股比例數(shù)據(jù)來看，公司董事及高管合共持有公司35.51%股權(quán)，這意味著偉易達(dá)的股息絕大部分是派給公眾持股股東，而非進(jìn)入高管的腰包。

　　

(數(shù)據(jù)來源：偉易達(dá)財(cái)報(bào))

　　目前偉易達(dá)股價(jià)已調(diào)整數(shù)月，其收購LeapFrog所帶來的一次性損失、玩具反斗城破產(chǎn)給市場所帶來的負(fù)面情緒，或已在這波調(diào)整中消化，而偉易達(dá)業(yè)績翻轉(zhuǎn)近在咫尺。

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