2018年3月29日上午，中國中藥（570.HK）發(fā)布2017財(cái)年業(yè)績會，公司董事會主席吳憲先生、董事總經(jīng)理王曉春先生、執(zhí)行董事趙東吉先生、首席財(cái)務(wù)官司徒民先生出席會議。 　　2017財(cái)年，公司實(shí)現(xiàn)營收83.38億元人民幣，同比增長27.6%；毛利率55.8%，同比下降了2.2個(gè)百分點(diǎn)；公司擁有人應(yīng)占溢利為11.7億元，同比增長21%，每股基本盈利26.41分，同比增長21.5%；董事會建議派發(fā)末期股息4.96港仙（約3.97分人民幣），全年派息率為30%。 　　毛利率有所影響有折舊的原因，有些新的廠房已經(jīng)投入使用，比如去年貴州同濟(jì)堂(600090)新廠的投入使用。另外預(yù)計(jì)今年，浙江一方、山東一方，這兩個(gè)配方顆粒廠房的投入使用，可能也會增加折舊的費(fèi)用。但整體而言，今年毛利率相信可以保持在一個(gè)穩(wěn)定的水平。 　　中藥配方顆粒業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)55億元，占總營收的66%，同比增長26.2%，其中2017上半年增長約23%，下半年增長約28%，增加加速是明顯的。成藥實(shí)現(xiàn)營收23.81億元，占總營收的28.6%，同比增長15.5%；中藥飲片貢獻(xiàn)3.99億元，同比增長283%。 　　公司目前擁有700多個(gè)單味中藥配方顆粒品種，60 多個(gè)經(jīng)典復(fù)方顆粒品種，和979個(gè)成藥產(chǎn)品，其中282個(gè)成藥被收錄在2017新醫(yī)保目錄里，包括26個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品；其中仙靈骨葆膠囊/片、玉屏風(fēng)顆粒、鼻炎康片、頸舒顆粒、潤燥止癢膠囊、風(fēng)濕骨痛膠囊、棗仁安神膠囊和七厘膠囊為國家基本藥物目錄的獨(dú)家產(chǎn)品。

　　公司分別于廣東佛山、貴州貴陽、江蘇江陰、安徽宣城和亳州、山東濟(jì)寧和臨沂、甘肅隴西、四川綿陽和青海西寧建有生產(chǎn)基地，所有生產(chǎn)線均按照法規(guī)要求通過應(yīng)有的 GMP 認(rèn)證，每年可處理及提取中藥材 4.8萬噸，年產(chǎn)中藥配方顆粒1.43萬噸，中藥飲片4萬噸，中成藥顆粒劑102億包、片劑56.5億片、膠囊劑36.5億粒。

　　公司目前在全國超過20個(gè)?。ㄖ陛犑校┙ㄔO(shè)約 26 個(gè)生產(chǎn)基地，將中藥飲片、配方顆粒的倉儲與生產(chǎn)進(jìn)行協(xié)同。產(chǎn)業(yè)基地布局完成后，預(yù)計(jì)中藥材年提取能力可達(dá)8萬噸，中藥配方顆粒年制劑生產(chǎn)能力2.5萬噸，中藥飲片年生產(chǎn)能力8萬噸。

　　中藥飲片基地，公司已經(jīng)通過自建或并購的方式在6個(gè)?。ㄖ陛犑校┙⒘酥兴庯嬈?，產(chǎn)能近4萬噸。中藥配方顆粒，公司在8個(gè)省（直轄市）擁有8個(gè)配方顆粒的基地，產(chǎn)能達(dá)1.43萬噸，公司計(jì)劃在陜西、江西、湖南、重慶、云南等?。ㄖ陛犑校┮越ㄔO(shè)中藥產(chǎn)業(yè)園的模式快速拓展配方顆粒的制劑產(chǎn)能，現(xiàn)有八大中藥提取基地的產(chǎn)能目前為4.8萬噸。中藥智能配送中心已經(jīng)有6個(gè)營運(yùn)中心，分別是北京華貌、上海同濟(jì)堂、江陰天江、國藥集團(tuán)馮了性（佛山）、馮了性（中山）智能配送中心、及國藥同濟(jì)堂（貴州）配送中心。2017年中藥飲片的銷售收入有 54.5% 來自于智能配送中心，目標(biāo)超過100萬人口的城市都能有所覆蓋。

　　公司集中采購的中藥材由105個(gè)增加至211個(gè)。年末藥材結(jié)存量為1.8萬噸，較年初增加1.1萬噸，2018年全年預(yù)計(jì)藥材需求量在5萬噸左右，1.8萬噸的年末庫存相當(dāng)于今年的36%?，F(xiàn)有庫存的平均采購價(jià)格較2017年初有所下降，所以若今年中藥材價(jià)格不會大幅上升的話，對于公司今年的銷售成本的原材料成本應(yīng)該可以保持相對的穩(wěn)定。

　　中醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)，目前在建的國醫(yī)館有2個(gè)，分別是江蘇江陰新館、和佛山南海國醫(yī)館，預(yù)計(jì)今年投入運(yùn)營。

　　與平安的定增，預(yù)計(jì)在4月底5月初完成。

　　以下為格隆匯整理的提問環(huán)節(jié)：

　　Q1、中藥配方顆粒的毛利有所下滑，主要是有部分中藥原材料價(jià)格上漲的影響，但據(jù)了解，顆粒的價(jià)格是可以上調(diào)的，來抵御原材料的漲價(jià)的影響。那公司對顆粒價(jià)格的上調(diào)是否有什么困難，才導(dǎo)致毛利率的下調(diào)？

　　A1、配方顆粒也是自主定價(jià)的，2017年有做一些價(jià)格的調(diào)整，來抵消一部分中藥材漲價(jià)的影響。但公司也不能為了市場的競爭，去大幅調(diào)整配方顆粒的價(jià)格。公司下面兩個(gè)公司配方顆粒的價(jià)格都不一樣，公司實(shí)時(shí)跟蹤市場的情況，競爭的情況，根據(jù)需求去調(diào)整價(jià)格。公司會根據(jù)市場、中藥材價(jià)格的走勢，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整價(jià)格。

　　Q2、在廣東、東北有些省份城市，把中藥配方顆粒剔除醫(yī)保，是否屬實(shí)？對公司有什么影響？

　　A2、對于黑龍江、廣東剔除醫(yī)保的問題，有些地方是有地方的措施。公司收購黑龍江的雙蘭星，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)配方顆粒，理論上來說，在當(dāng)?shù)赝懂a(chǎn)，當(dāng)?shù)丶{稅，能享受當(dāng)?shù)乇容^好的政策。這也是公司為什么要做全國布局。

　　對于剔除醫(yī)保對銷售是否有重大影響，其實(shí)也不一定，比如河南大部分地區(qū)是沒有醫(yī)保的，但是河南地區(qū)增長的很好，有百分之六十幾，上海也沒有醫(yī)保，上海有百分之十幾的增長，所以關(guān)鍵是如何去做覆蓋，做更深入的布局。比如黑龍江去年的增長就恢復(fù)到百分之二十幾，困難肯定會遇到，只要深度廣度做好，是不怕政策的影響的。

　　Q3、關(guān)于配方顆粒放開，現(xiàn)在是狀態(tài)？

　　A3、CFDA進(jìn)行改組，所以估計(jì)會推后?，F(xiàn)在還不太清楚配方顆粒是按照獨(dú)立部門來管理，還是按照中藥飲片來管理，這個(gè)會是個(gè)影響。試點(diǎn)批的省份，公司都有1~2家合作伙伴，所以不用擔(dān)心。

　　Q4、成藥15%的增長，但報(bào)告里也提到有一定的低開轉(zhuǎn)高開的因素，如果恢復(fù)低開轉(zhuǎn)高開的因素，實(shí)際增長大概是多少？配方顆粒和成藥，今年還能不能延續(xù)2017年靚麗的成績？

　　A4、成藥拋開高開因素，增長大概是12%，今年預(yù)計(jì)配方顆粒和成藥都能保持這樣的水平。

　　Q5、顆粒研發(fā)去年投入了1個(gè)億左右，天江和一方在研發(fā)上是怎么考量的？

　　A5、按新出臺做的標(biāo)準(zhǔn)，公司交了56個(gè)，目標(biāo)是銷量前300的品種都要做。天江+一方，兩個(gè)共承擔(dān)80%的產(chǎn)品的研發(fā)， 同濟(jì)堂等承擔(dān)20%。

　　Q6、成藥在渠道的存貨情況？

　　A6、現(xiàn)在很多地區(qū)顆粒都要求一票制，要直接配送給醫(yī)院，所以今年的運(yùn)輸費(fèi)增長不少，運(yùn)輸成本就增加了4000多萬，開發(fā)了很多基層醫(yī)療的機(jī)構(gòu)，比較偏遠(yuǎn)的地方，需要通過快遞發(fā)到偏遠(yuǎn)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在公司選了四家，包括順豐、圓通、京東等。所以渠道上是看不到配方顆粒的，都是在自己的倉庫里。

　　成藥渠道里，是正常水平。成藥是大品種，終端銷售和發(fā)貨基本是一致的，在渠道里沒有很多庫存，都是正常2個(gè)月的庫存。

　　Q7、關(guān)于中藥經(jīng)典名方，比較新的概念，100種的名單市場規(guī)模有多大？公司目標(biāo)做到多少？投入會是多少？

　　A7、經(jīng)典名方在日本叫漢方，拿來是不用做臨床的，直接做藥效、安全試驗(yàn)就可以賣。日本津村藥業(yè)共有149個(gè)漢方藥，一年的銷售額是68個(gè)億。藥監(jiān)局馬上要出指引，也馬上要出臺100個(gè)經(jīng)典名方，已經(jīng)公布了十幾個(gè)，公司拿到了2個(gè)，一個(gè)品種補(bǔ)貼750萬做這個(gè)研究。公司打算通過下面三十多家公司，每個(gè)公司每個(gè)省都去報(bào)，這100個(gè)爭取都要拿。公司現(xiàn)有的還未生產(chǎn)的，也屬于復(fù)方顆粒的有67個(gè)品種，下一步打算把這67個(gè)品種統(tǒng)一到一個(gè)企業(yè)，今年會成立一個(gè)獨(dú)立的公司來研究生產(chǎn)銷售。

　　Q8、2018~2019年是否還會有債務(wù)融資？

　　A8、因?yàn)槠桨策M(jìn)入已經(jīng)有26億，未來幾年應(yīng)該不會有債務(wù)融資需求，2017年的資本開支是6.2個(gè)億，未來預(yù)計(jì)也是6~7個(gè)億。

　　Q9、天江和一方的增長情況？

　　A9、一方的比例較大一點(diǎn)，一方60%的增長，天江40%的增長，因?yàn)橐环接帽容^多的代理公司，覆蓋醫(yī)院，特別是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)比較迅速。

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