過(guò)去幾十年，背靠大陸巨大的經(jīng)濟(jì)體量，香港從一個(gè)區(qū)域性的金融市場(chǎng)華麗轉(zhuǎn)身，發(fā)展成為國(guó)際金融中心，但是有一個(gè)非常重要的方面已經(jīng)落后，就是沒有以正確的姿勢(shì)擁抱新經(jīng)濟(jì)，特別是在容許有特別投票權(quán)架構(gòu)的公司、未有營(yíng)業(yè)收入的公司上市，以及第二上市等重要領(lǐng)域還不夠靈活和開放。 　　當(dāng)年在錯(cuò)失阿里巴巴之后，港交所行政總裁李小加說(shuō)過(guò)這樣一句話：“在我看來(lái)，香港市場(chǎng)的核心價(jià)值首先是法治精神和程序公義，正是因?yàn)樽駨姆ㄖ尉窈统绦蚬x，我們不會(huì)隨便為一家上市公司更改規(guī)則，任何重大更改都必須經(jīng)過(guò)審慎程序；也正因?yàn)槌绦蚬x，一旦研究規(guī)則的努力已經(jīng)開始，我們也不會(huì)因?yàn)橐粌杉夜镜碾x去而停下來(lái)——公司走了，問(wèn)題還在?！?/p>

　　如今問(wèn)題解決了，香港啟動(dòng)了25年來(lái)最重要的上市制度改革，準(zhǔn)備迎接新經(jīng)濟(jì)公司的到來(lái)。6月1日，港交所舉辦“新時(shí)代香港資本市場(chǎng)再出發(fā)”研討會(huì)，邀請(qǐng)周小川、姜洋、樓繼偉、黃奇帆等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)界專家，回顧香港資本市場(chǎng)在中國(guó)改革開放40周年里作出的貢獻(xiàn)，并探討香港在中國(guó)繼續(xù)改革開放中的角色，尤其是香港資本市場(chǎng)如何借配合中國(guó)在國(guó)內(nèi)及國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展大局找尋機(jī)遇。

　　

一國(guó)兩制是香港資本市場(chǎng)超常規(guī)發(fā)展的動(dòng)力源(600405,股吧)泉

　　不可否認(rèn)的是，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融格局變化，香港充分發(fā)揮連接中國(guó)大陸與世界的樞紐作用，推動(dòng)資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，使香港的國(guó)際金融中心地位進(jìn)一步鞏固。重慶市政府原市長(zhǎng)、第十二屆全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員黃奇帆在研討會(huì)上表示，黨的十八大以來(lái)的五年，香港資本市場(chǎng)至少發(fā)生了五個(gè)經(jīng)濟(jì)變化，主要體現(xiàn)在：

　　一是市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，上市公司數(shù)量從2012年的1547家增加到2017年的2118家，增長(zhǎng)37%。

　　第二，外地投資者結(jié)構(gòu)顯著變化，香港本地個(gè)人投資者約占19.5%，本地機(jī)構(gòu)投資者約占19.4%，交易所參與者約占21.9%，那么剩下40%是境外投資者，特別令人關(guān)注的是這五年，香港外地機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部機(jī)構(gòu)出現(xiàn)重大變化，大陸機(jī)構(gòu)投資者占比大幅提高，從2012年的8%提高到2017年的21.9%，隨著深港通、滬港通額度進(jìn)一步放開，可以預(yù)計(jì)在2020年以前，香港投資者結(jié)構(gòu)中的內(nèi)地資金占比會(huì)超過(guò)英國(guó)，成為香港市場(chǎng)外地投資者的主力。

　　第三，從滬港通、深港通到債券通，從收購(gòu)倫敦金屬交易所到實(shí)行同股不同權(quán)的上市制度改革，無(wú)論對(duì)內(nèi)地還是香港資本市場(chǎng)的對(duì)外開放，都具有里程碑意義。

　　四是交易品種更趨多元，形成股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨商品市場(chǎng)和離岸金融市場(chǎng)等有機(jī)疊加的市場(chǎng)體系，港交所旗下的貨幣產(chǎn)品、大宗商品市場(chǎng)業(yè)務(wù)能力全面加強(qiáng)，交易資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具更加完備。

　　五是經(jīng)營(yíng)效益全球最好，港交所成為全球市值最高的上市交易所，目前市值超過(guò)3200億港幣，凈利潤(rùn)2012年的時(shí)候是40.8億港幣，去年2017年是74億港幣，2012年交易所的股價(jià)是130元港幣，目前是260元港幣，差不多都翻了一番。

　　黃奇帆認(rèn)為，從深層次的制度層面看，一國(guó)兩制是香港資本市場(chǎng)超常規(guī)發(fā)展的動(dòng)力源泉，它背靠大陸巨大的經(jīng)濟(jì)體量中，大批已上市公司、機(jī)構(gòu)投資者、散戶投資者與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通，在這方面，香港更是一個(gè)大國(guó)的國(guó)際金融中心城市。在“一國(guó)”的框架下，香港與內(nèi)地深度協(xié)作，形成了其他任何國(guó)家和地區(qū)所不具備的縱深和腹地，全面開放體系建設(shè)也因?yàn)橛辛朔阑饓Χ涌煽?；“兩制”又保證了香港擁有高度開放自由的資本流動(dòng)，具備完善的金融體系和透明的法律制度，完全符合國(guó)際金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制，在國(guó)際化發(fā)展道路上穩(wěn)定發(fā)展。

　　面向未來(lái)，無(wú)論是從券商、上市公司還是投資者結(jié)構(gòu)看，進(jìn)入香港資本市場(chǎng)的內(nèi)資比重會(huì)越來(lái)越大，隨著內(nèi)地上市公司數(shù)量的增加和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，港股會(huì)不會(huì)A股化？香港是國(guó)際金融中心，上海也在建設(shè)國(guó)際金融中心，會(huì)不會(huì)此消彼長(zhǎng)？

　　黃奇帆表示：“這種情況不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)樵谝粐?guó)兩制下，香港資本市場(chǎng)不僅有一國(guó)的優(yōu)勢(shì)，還有兩制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。我們不能也不可能把香港變成和上海完全一樣的市場(chǎng)，香港資本市場(chǎng)作為中國(guó)內(nèi)地和國(guó)際市場(chǎng)的超級(jí)聯(lián)系人，未來(lái)巨大的成長(zhǎng)空間依然是基于在擁抱大陸基礎(chǔ)上的國(guó)際化?！?/p>

　　

　　港交所主席史美倫同時(shí)表示，如果沒有國(guó)企來(lái)香港融資，香港的資本市場(chǎng)不可能在國(guó)際上有今天的地位。面對(duì)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的局面改變以及國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)，香港在今年4月份進(jìn)行了25年來(lái)最重要的一次上市機(jī)制改革，允許同股不同權(quán)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)和尚未盈利的生物科技公司赴港上市。未來(lái)香港的資本市場(chǎng)將可以全方位地為不同的經(jīng)濟(jì)實(shí)體服務(wù)，同時(shí)MSCI也把230多只中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，標(biāo)志中國(guó)改革開放和內(nèi)地金融市場(chǎng)國(guó)際化將翻開新的一頁(yè)。

　　社保基金未來(lái)將保持對(duì)香港市場(chǎng)的超配

　　2017年香港資本市場(chǎng)首次公開發(fā)行的股票數(shù)量達(dá)到261只，融資規(guī)模達(dá)到了1282億港幣，充分反映了香港作為國(guó)際金融中心強(qiáng)大的市場(chǎng)活力和融資功能。此外還分別在2014年11月和2016年12月啟動(dòng)了滬港通和深港通，通過(guò)互聯(lián)互通機(jī)制的交易額占整體交易的比重逐步上升，目前比例為7%左右。

　　近期港交所針對(duì)尚未盈利生物科技公司、同股不同權(quán)和擬以香港作為第二上市地的中國(guó)內(nèi)地公司做了一些制度安排和優(yōu)化，加上A股即將推出的CDR制度，全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)樓繼偉表示，兩地上市制度的優(yōu)化將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)良性競(jìng)爭(zhēng)、良性互動(dòng)的關(guān)系，也使得一些非常好的公司可以選擇適合自己的資本市場(chǎng)，使得有潛力的企業(yè)留在香港和內(nèi)地資本市場(chǎng)，為兩地的投資者分享國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)的紅利。

　　樓繼偉表示，社?；饡?huì)成立于2000年8月，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理全國(guó)社?；鸷推渌芪械幕穑诖_保安全的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)保值增值，2017年底社?；鸸芾淼馁Y產(chǎn)規(guī)模是25385億人民幣，2017年社?；鸬耐顿Y收益率是9.68%，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的投資收益率是5.23%，年均投資收益率達(dá)到8.44%，高過(guò)通貨膨脹率2.29%，實(shí)現(xiàn)了保值增值。

　　

　　樓繼偉進(jìn)一步表示，目前社?；鹜顿Y絕大部分是集中在境內(nèi)市場(chǎng)，香港市場(chǎng)的投資方式則是通過(guò)香港本地市場(chǎng)開戶和借助境內(nèi)的港股通渠道進(jìn)行投資，并取得了較好的成績(jī)。未來(lái)準(zhǔn)備繼續(xù)保持對(duì)香港市場(chǎng)的適度超量，加大港股通渠道的作用。

　　“一帶一路”將是香港資本市場(chǎng)的突破重點(diǎn)

　　原中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在論壇研討會(huì)上表示，目前香港是全球性的國(guó)際金融中心、最大規(guī)模的離岸人民幣中心和亞洲最大的資產(chǎn)管理中心，構(gòu)建了包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、期貨衍生品市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等在內(nèi)的較為完備的金融市場(chǎng)體系，形成了香港資本市場(chǎng)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)、開放的經(jīng)濟(jì)體系、有效的金融基礎(chǔ)設(shè)施和法律法規(guī)、優(yōu)惠的稅收環(huán)境等。

　　

　　樓繼偉同時(shí)指出，在香港資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，股票市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，債券市場(chǎng)卻有些不足。交銀國(guó)際董事長(zhǎng)譚岳衡也表達(dá)了相同觀點(diǎn)，他認(rèn)為，香港市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有點(diǎn)老化，香港更像是一個(gè)股票市場(chǎng)中心，除了股票市場(chǎng)中心以外，其他的金融品種方面可能在全球還不是那么大，比如大宗商品、衍生品、人民幣的產(chǎn)品等。

　　

　　譚岳衡指出，其實(shí)香港作為國(guó)際金融中心，香港的國(guó)際化程度不是太高，還有提升的空間。香港將來(lái)怎么出發(fā)？

　　

　　所幸，港交所進(jìn)行了很多改革，包括新股上市的改革措施，新經(jīng)濟(jì)的改革措施，還有醫(yī)藥、同股不同權(quán)等措施，為香港市場(chǎng)的發(fā)展注入了新的活力，應(yīng)該可以很快解決香港市場(chǎng)老化的問(wèn)題。

　　譚岳衡認(rèn)為，從另外一個(gè)角度來(lái)看，香港除了進(jìn)一步強(qiáng)化全球股票市場(chǎng)中心地位的同時(shí)，衍生品市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)以及人民幣產(chǎn)品市場(chǎng)如果有所突破的話，那么香港資本市場(chǎng)就不再是一個(gè)純粹的股票融資中心，而會(huì)是一個(gè)真正的全球資產(chǎn)配置中心。

　　譚岳衡還指出，“一帶一路”也會(huì)是香港資本市場(chǎng)將來(lái)突破的一個(gè)重點(diǎn)，因?yàn)椤耙粠б宦贰笔菄?guó)家倡議，從全球范圍來(lái)說(shuō)，只有香港市場(chǎng)有條件為“一帶一路”融資需求提供平臺(tái)。

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