自港股結(jié)束了“為期”一年的牛市后，曾貴為十倍A、H股的麗珠醫(yī)藥(01513)不僅在股價(jià)上頻現(xiàn)“煩惱”，而且還開始癡迷資產(chǎn)游戲。 　　智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，自邁入2018年來(lái)，麗珠醫(yī)藥雖跑贏恒指一大截，但其走勢(shì)與去年相比，簡(jiǎn)直“辣眼睛”，整蕩起伏明顯。109個(gè)交易日，A股漲幅不到1個(gè)點(diǎn);H股則跌幅近6個(gè)點(diǎn)，報(bào)價(jià)中間差相差16.35港元。

行情來(lái)源：富途證券

　　股價(jià)今年表現(xiàn)不濟(jì)，麗珠醫(yī)藥還做了幾筆資產(chǎn)交易。如5月4日，該公司與珠海中匯源訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，據(jù)此，該公司向珠海中匯源出售新北江制藥的15%股權(quán)，對(duì)價(jià)為人民幣6620.1萬(wàn)元(單位下同)。

　　新北江制藥股份處理還未過(guò)多久，6月11日，該公司再發(fā)公告，稱同意孫公司麗珠圣美合計(jì)69%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。不過(guò)，在智通財(cái)經(jīng)APP分析后，發(fā)現(xiàn)，此次轉(zhuǎn)讓并非如過(guò)去賣資產(chǎn)一樣，相反是從孫公司手中接貨進(jìn)一步拓展新業(yè)務(wù)。

　　資產(chǎn)買賣的甜頭

　　這兩年，麗珠醫(yī)藥的資產(chǎn)買賣可謂頻繁。遠(yuǎn)的不說(shuō)，以2017年4月，該公司就開始計(jì)劃轉(zhuǎn)讓子公司珠海維星實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán)。

　　按股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃，維創(chuàng)財(cái)富須支付總價(jià)人民幣45.52億元，其中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款約44.8億元，代維星實(shí)業(yè)向公司償還債務(wù)約2206.79萬(wàn)元，代建“香洲區(qū)麗珠醫(yī)藥集團(tuán)改造項(xiàng)目更新單元”配套公共租賃住房的建筑成本5000萬(wàn)元。

　　5月8日，麗珠醫(yī)藥正式收到款項(xiàng)，從成本端計(jì)算直接賺了約35億元。在“荷包”鼓鼓的刺激性，4、5月份，該股在二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)上漲了14個(gè)點(diǎn)之多，成交量1509.82萬(wàn)股，涉及金額7.37億港元。要知道，此前的3月，該股還處于跌幅近3個(gè)點(diǎn)的泥潭中。

行情來(lái)源：富途證券

　　而也得益這次賣地，2017年三季度，麗珠醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)保證式增長(zhǎng)。

　　期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約22.47億元，同比增加15.85%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)37.42億元，同比增加1719.16%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)達(dá)2.24億元，同比增加28.76%;基本每股收益6.83元。

　　3個(gè)月凈利潤(rùn)增加1719.16%%，擱到任何一家企業(yè)都是厲害到不行，而細(xì)看主要功勞就是來(lái)源于“賣地”。在扣除對(duì)維星實(shí)業(yè)的投資成本、以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易開支及稅費(fèi)等雜七雜八的費(fèi)用后，凈利潤(rùn)大約有34.55億元。如此大的金額何愁凈利潤(rùn)報(bào)表不好看?

　　而至于45.52億元到底啥概念呢?我們直接拿部分醫(yī)藥上市公司2016年的凈利潤(rùn)對(duì)比一下，也就是說(shuō)：麗珠賣地的收入，約相當(dāng)于國(guó)藥控股(01099)忙活1年的凈利潤(rùn)(2016財(cái)年，凈利潤(rùn)46.47億元)，相當(dāng)于A股的恒瑞醫(yī)藥(600276,股吧)忙活2年，華東醫(yī)藥(000963,股吧)忙活3年，以及綠葉制藥(02186)忙活5年……

　　當(dāng)然，賣地的功勞的確不容質(zhì)疑，但仔細(xì)分析前三季度財(cái)報(bào)，智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，總營(yíng)收同比增加13.94%，扣土地收益歸母凈利潤(rùn)7.48億元，增速21.63%，扣非后凈利潤(rùn)6.79億元，增速26.30%，所以說(shuō)，就算沒有這塊地，其增速也還可以。并且，單季度收入增速15.85%，扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊?8.76%，增速方面顯然也超過(guò)業(yè)界的期待。

　　出售新北將股權(quán)非“套現(xiàn)”

　　雖然就算沒有這塊地，其增速也較好，但這不能掩蓋資產(chǎn)買賣給麗珠醫(yī)藥帶來(lái)的甜頭。

　　2018年5月4日，該公司再次賣股權(quán)。當(dāng)日，與珠海中匯源訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，據(jù)此，該公司向珠海中匯源出售新北江制藥的15%股權(quán)，對(duì)價(jià)為人民幣6620.1萬(wàn)元(單位下同)。

　　要知道，新北江制藥在2017年5月31日可是拿過(guò)大合同的人：當(dāng)時(shí)，該公司與杭州中美華東制藥有限公司簽訂了總價(jià)共計(jì)4.806億元的阿卡波糖原料藥采購(gòu)合同。

　　而數(shù)據(jù)顯示，2015年，新北江制藥和中美華東購(gòu)銷金額稅價(jià)約8770萬(wàn)元;2016年，其銷金額稅價(jià)約1.84億元(其中阿卡波糖1.57億元)，2017年1-5月采購(gòu)金額價(jià)稅合計(jì)為9700萬(wàn)元。

　　因此，從歷史合作數(shù)據(jù)估計(jì)，智通財(cái)經(jīng)APP曾估算，此次的4.8億元的大單將直接為麗珠醫(yī)藥貢獻(xiàn)將近8500萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，盡管是2年，但不可否認(rèn)，簽訂期內(nèi)應(yīng)該是開始放量了。

　　15%的股權(quán)雖然輕松兌換了近7000萬(wàn)元，可畢竟有現(xiàn)成的業(yè)績(jī)保障啊。難道麗珠醫(yī)藥真的舍得?其實(shí)，出售股權(quán)并非是為了“套現(xiàn)”，因?yàn)樵谂稌?，麗珠醫(yī)藥方面表示是為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，達(dá)到激勵(lì)新北江制藥的管理層及核心骨干，最終提升新北江制藥的管理及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　為何說(shuō)并非是為了“套現(xiàn)”，智通財(cái)經(jīng)APP從麗珠醫(yī)藥最新的一季度財(cái)報(bào)中看到，期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.69億元，較上年同期增11.43%;歸母凈利潤(rùn)3.47億元，較上年同期增26.31%。扣非后利潤(rùn)為2.85億元，同比增長(zhǎng)19.56%。

　　單純從增速來(lái)說(shuō)，結(jié)合醫(yī)?？刭M(fèi)的大環(huán)境下提升20%，的確厲害。并且，去年的買地也讓自己手中的現(xiàn)金流充裕不已。

　　讓孫公司獨(dú)立是為“新事業(yè)”

　　如果說(shuō)新北江是為了提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，那同意孫公司麗珠圣美合計(jì)69%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓便更是為了謀求在腫瘤液態(tài)活檢領(lǐng)域的推進(jìn)。

　　6月11日，麗珠醫(yī)藥發(fā)布公告，為優(yōu)化該公司控股孫公司珠海麗珠圣美醫(yī)療診斷技術(shù)有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以適應(yīng)新業(yè)務(wù)發(fā)展需要，董事會(huì)同意珠海麗珠試劑股份有限公司將其所持有的麗珠圣美的股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給麗珠醫(yī)藥、珠海正路企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)、珠海麗申企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)、李琳、石劍峰、林艷。

　　據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP查看，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的對(duì)價(jià)為9200萬(wàn)元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)的0.85%。而轉(zhuǎn)讓完成后，該公司持有麗珠圣美33.15%股權(quán)，李琳持有41.10%、石劍峰持有7.79%、林艷持有5.03%、珠海麗申持有2.93%以及珠海正路持有10.00%。清一色都是麗珠圣美的原高管。

　　與此同時(shí)，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，合并報(bào)表范圍將發(fā)生變更，麗珠圣美的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)將不計(jì)入麗珠制劑的合并報(bào)表范圍內(nèi)。換句話說(shuō)，就是“剝離”，有當(dāng)初的母子關(guān)系變?yōu)槠叫嘘P(guān)系，管理權(quán)落實(shí)到原先孫公司個(gè)人頭上，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

　　當(dāng)然，麗珠醫(yī)藥當(dāng)初拿到麗珠圣美也是花費(fèi)了一定成本。2015年5月中旬，該公司連同其它參與方與CYNVENIO簽訂了相關(guān)認(rèn)購(gòu)協(xié)議，認(rèn)購(gòu)CYNVENIO發(fā)行的B輪優(yōu)先股，公司出資900萬(wàn)美元，占其總股本的13.64%。

　　2016年2月22日，麗珠試劑與CYNVENIO設(shè)立合資公司麗珠圣美，麗珠試劑以現(xiàn)金方式出資6200萬(wàn)，占60%，CYNVENIO以“Liquid Biopsy專利及相關(guān)專有技術(shù)”等知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估作價(jià)出資4133.33萬(wàn)，占40%。

　　一個(gè)技術(shù)就能獲得4133萬(wàn)的估值?據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP曾了解，該技術(shù)是CTC富集技術(shù)，不過(guò)屬于升級(jí)版，其可以從10ml血液中同時(shí)分離出CTC和ctDNA，分別進(jìn)行后續(xù)檢測(cè)分析，并將CTC中的DNA與ctDNA檢測(cè)結(jié)果進(jìn)行交叉驗(yàn)證，得到最精確的腫瘤信息。

　　以目前CTC計(jì)數(shù)每例大約5000元來(lái)計(jì)算，刨除廠折扣，基本上每例利潤(rùn)率約在50%以上。由于現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)適合做液體活檢的存量癌癥病人共約有500萬(wàn)人，在進(jìn)入市場(chǎng)初期，若1%的病人選擇CTC富集技術(shù)，每年檢測(cè)2次，如此一來(lái)每年便能給麗珠醫(yī)藥帶來(lái)1.5億的收入。隨著腫瘤早篩等診斷分析服務(wù)的配套以及每年約246億液體活檢市場(chǎng)的持續(xù)上升，排除競(jìng)爭(zhēng)，保守估計(jì)該業(yè)務(wù)能每年貢獻(xiàn)近10億的業(yè)績(jī)。

　　業(yè)務(wù)量如此之大，顯然讓其在繼續(xù)在子公司名下不劃算，畢竟腫瘤液態(tài)活檢一旦成功，無(wú)疑將直接能托起麗珠醫(yī)藥的估值。

　　綜合麗珠醫(yī)藥多次資產(chǎn)“轉(zhuǎn)讓”，無(wú)不例外地都讓其獲得了巨大效益。不得不說(shuō)，該公司管理層是有兩把刷子的。(田宇軒/文)

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