今年年初，承載著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的CDR橫空出世，一時間改革以暴風(fēng)驟雨般的速度推進，然而，半年之后，風(fēng)向又變了。 　　7月2日，據(jù)有關(guān)媒體報道稱，阿里巴巴集團計劃在本月申請CDR發(fā)行，由于種種原因需要推后。

　　對此，阿里巴巴集團最新回應(yīng)稱，對CDR的態(tài)度從未改變，但對市場傳聞不予置評。阿里巴巴方面表示：“我們從在美國上市第一天起就說過，只要條件允許，我們就回來，我們的這一態(tài)度從來沒有改變過。針對今天市場的傳聞，我們沒有更多細(xì)節(jié)可以評論。”

　　也就在今天，A股又現(xiàn)暴跌行情，截止收盤，上漲指數(shù)跌破2800點，跌幅達(dá)2.52%，并創(chuàng)2016年2月以來新低；深證指數(shù)直逼9100點，跌幅逾2%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破1600點，跌幅逾1%，投資者剛剛被上周五的一根大陽線改變的節(jié)操再一次碎了一地。

　　所幸香港市場因今日休市免遭暴跌，不過，從目前的A股及環(huán)球市場行情看，明日大概率是也躲不掉一跌了。

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　　CDR或全面延期

　　此前6月19日，小米集團一則公告稱，公司經(jīng)過反復(fù)慎重研究，決定分步實施在香港和境內(nèi)的上市計劃，即先在香港上市之后，再擇機通過發(fā)行CDR的方式在境內(nèi)上市。為此，公司將向中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)起申請，推遲召開發(fā)審委會議審核公司的CDR發(fā)行申請。

　　接近監(jiān)管層的知情人士透露，小米臨時撤回CDR申請主要是彼此的需求沒有在短時間內(nèi)談攏，由于擔(dān)心小米CDR的估值壓力，因此證監(jiān)會想等港股的估值邁入合理區(qū)間再做定奪?！氨O(jiān)管部門事前已做好溝通，小米發(fā)了撤回公告后，隨即證監(jiān)會就發(fā)布聲明表示尊重?！?/p>

　　萬眾關(guān)注的阿里和小米接連推遲CDR的事件，或許并非偶然。

　　事實上，小米乃至阿里在最后關(guān)頭宣布推遲CDR申請，并非政策有變或進程不暢通，只是政策推進與市場情況之間的錯配，此時的A股，流動性已經(jīng)不充裕了。

　　A股歷來喜炒概念題材，對于題材無比性感的個股，并且市場環(huán)境向好的條件下，新股上市往往都會得到熱炒，十幾個漲停板不在話下，比如玩基因治療概念的19連板華大基因(300676,股吧)（600676）、借殼回歸的18連板三六零(601360,股吧)(601360)、獨角獸藥明康德(603259,股吧)(603259)也有16連板；但在市場環(huán)境不好的背景下上市的新股，即使概念再性感的新股，也吃不了幾個板，工業(yè)富聯(lián)(601138,股吧)帶上首日漲停也就僅有3個板，寧德時代(300750,股吧)也只有7連板，在這種情況下，這些性感概念股相比算是“吃了市場的大虧”。

　　現(xiàn)在，正是A股市場熊勢洶洶的時候，想弄個戰(zhàn)略配售基金引入增量資金，在這種宣傳資源面前，發(fā)行結(jié)果也不盡如人意。

　　這種時候，強發(fā)根本發(fā)不出去，勢頭不對，暫緩CDR，理所當(dāng)然。

　　6月29日，在證監(jiān)會例行召開的發(fā)布會上，就“如果滬指低于3000點，證監(jiān)會將不會推進CDR”的傳言進行回應(yīng)，稱不對市場表現(xiàn)做任何評價，但是CDR工作會依然按照相關(guān)文件要求和一系列規(guī)定依法推進。

　　或許，這個傳言已經(jīng)無限接近事件的真相。

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　　消失的流動性

　　A股現(xiàn)在有多慘？

　　今年以來，在全球主要股票市場中，在美股連續(xù)長牛9年并一度創(chuàng)出歷史新高的背景下，A股三大指數(shù)卻以跌幅16%的表現(xiàn)熊冠全球，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離第二梯隊近10%！

　　同時，A股市場的成交額就開始大幅下降。截止目前，A股市場三大指數(shù)總成交額僅有4000億元左右，相比正常時期縮水了近半，在2015年小股災(zāi)之前的僅上證指數(shù)就過萬億交易額的巔峰時期更是不到1/5。

　　流動性如此枯竭，主要有五大原因：

　　1、強勢的房地產(chǎn)市場。上一輪牛市之后，全國各地房價輪番上漲，吸收了大量的流動性，比起股票，房子肯定更讓人有信仰。再者，最近的棚改貨幣化政策的變化，對未來流動性的釋放也是極大的壓縮了，最近這波下跌正是棚改政策的余波。

　　2、中美貿(mào)易糾紛。這是目前中國資本市場面臨的最大的宏觀風(fēng)險，客觀上造成了A股市場持續(xù)擔(dān)憂而趨勢走熊，并且從特朗普政府一貫堅持的態(tài)度看，中美貿(mào)易摩擦仍有持續(xù)下去的可能。

　　3、金融去杠桿。隨著國家對金融去杠桿政策的堅持，市場流動性越來越緊，錢荒成為了近期最嚴(yán)重的話題。最明顯的跡象是日益頻繁的大型P2P跑路潮、公司債券違約潮以及上市公司股權(quán)質(zhì)押被強平潮。

　　4、人民幣持續(xù)貶值。僅今年4月以來，隨著美元指數(shù)的強勢回升，人民幣相對美元已經(jīng)大幅貶值超過6%。并且由于市場對人民幣貶值趨勢的預(yù)測較為確定，導(dǎo)致的結(jié)果是資本持續(xù)從股票等風(fēng)險資產(chǎn)流出并外流回美元資產(chǎn)，成為使A股嚴(yán)重失血的一大原因。

　　5、獨角獸吸收流動性。2018年，創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市熱潮掀起，杰出代表是工業(yè)富聯(lián)、藥明康德和寧德時代。在2018年5月30日之后的一個月內(nèi)，藥明康德、工業(yè)富聯(lián)、寧德時代三家“獨角獸”陸續(xù)開板，開板當(dāng)日均放出巨大成交量，其中工業(yè)富聯(lián)開板日成交金額高達(dá)158.1億元，占當(dāng)日市場總成交金額的4.6%。這些巨大的獨角獸，從上市以來就如無底洞一般吸收了超大量的資金，對市場資金產(chǎn)生極強的虹吸效應(yīng)。

　　另一方面，CDR（中國存托憑證）制度落地加速，大量巨無霸企業(yè)紛紛表示愿意回歸。首批符合以CDR形式回歸條件的紅籌企業(yè)名單包括了阿里巴巴、騰訊、百度、京東、網(wǎng)易等。

　　截止目前，僅是CDR的發(fā)行規(guī)模，已在境外上市且符合試點條件紅籌企業(yè)合計市值就近7.1萬億人民幣，雖然初步預(yù)計海外首批回A企業(yè)將吸收資金超過3000億人民幣，但在目前資金面空前緊張的環(huán)境下，這點流動性無疑是市場難以承受的。

　　一個有力的佐證是，從過去三年股權(quán)融資市場情況來看，A股IPO募資和定增募資的年均金額為1.57萬億元，而這三年來，即使在外圍市場普遍向好的背景下，A股走勢一直沒能抬得起頭。

　　尊重市場規(guī)律，何必勉強而為之。

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　　小 結(jié)

　　某種程度上，監(jiān)管也有監(jiān)管的難處，既要顧慮市場走勢，也要支持實體經(jīng)濟，還要服從國家戰(zhàn)略，這種多元的監(jiān)管目標(biāo)也就成了監(jiān)管的掣肘，政策的延續(xù)性難以維系也是常見之事。

　　行路難，且行且珍惜。

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