張玉，劉媛媛

　　“推遲IPO是在咨詢聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人及考慮目前市場(chǎng)狀況后，綜合作出的決定?！?月4日，齊家網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者采訪時(shí)這樣表示。

　　就在前一天，即將登陸資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)突然宣布，將香港IPO時(shí)間由7月5日推遲至7月12日，定價(jià)4.85港元/股，低于招股區(qū)間。

　　事實(shí)上，自宣布登陸資本市場(chǎng)以來，齊家網(wǎng)并不理想的營(yíng)收狀況一直成為業(yè)內(nèi)議論的焦點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年底，齊家網(wǎng)已累計(jì)虧損16.27億元。持續(xù)虧損也導(dǎo)致齊家網(wǎng)現(xiàn)金流逐年下降。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)及企業(yè)發(fā)展相關(guān)問題，記者先后致電致函齊家網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人，對(duì)方在回應(yīng)中表示，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)變化非?？?，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭會(huì)有這種階段性表現(xiàn)。除了看短期盈利情況，更關(guān)鍵應(yīng)注重公司的發(fā)展?jié)摿伴L(zhǎng)期價(jià)值。公司的收益情況只是暫時(shí)的，是公司重大戰(zhàn)略調(diào)整的階段性結(jié)果。行業(yè)前景向好，加之公司良好的戰(zhàn)略布局規(guī)劃，公司對(duì)長(zhǎng)期的盈利充滿信心。

　　持續(xù)虧損

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年和2017年齊家網(wǎng)營(yíng)收分別為1.41億元、3億元、4.79億元，同期由于優(yōu)先股及可換股負(fù)債的公允價(jià)值虧損分別為783.6萬元、1.13億元、7.43億元，導(dǎo)致了齊家網(wǎng)年度虧損分別為3.48億元、4.1億元、8.56億元。截至2017年底，公司累計(jì)虧損高達(dá)16.27億元。經(jīng)調(diào)整后，齊家網(wǎng)2015年、2016年、2017年持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損分別為1.63億元、1.52億元、8931.9萬元。

　　在招股書中，齊家網(wǎng)方面坦陳，公司一直錄得經(jīng)營(yíng)虧損，且無法保證未來的盈利能力，“我們無法保證未來能夠自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)收益或正面現(xiàn)金流量。我們創(chuàng)造及保持經(jīng)營(yíng)收益的能力取決于我們擴(kuò)張線上平臺(tái)電影業(yè)務(wù)以及我們的自營(yíng)室內(nèi)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)務(wù)并使其產(chǎn)生的收入超出擴(kuò)張及業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)相關(guān)開支的能力。我們一直在擴(kuò)張我們的業(yè)務(wù)，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)開支大幅增長(zhǎng)并超出收益的增長(zhǎng)速度?！?/p>

　　中國家居家裝電商專家、中國家居電子商務(wù)協(xié)會(huì)創(chuàng)會(huì)人、執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)王建國在接受記者采訪時(shí)表示，作為即將為第一家登陸資本市場(chǎng)的互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺(tái)，齊家網(wǎng)目前沒有現(xiàn)成的行業(yè)內(nèi)上市公司對(duì)標(biāo)對(duì)象。如果作為平臺(tái)型公司，其運(yùn)營(yíng)模式、盈利模式包括盈利時(shí)間節(jié)點(diǎn)的預(yù)期可能要跟淘寶、天貓等巨型平臺(tái)型企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式去相對(duì)應(yīng)。齊家網(wǎng)敢于把虧損如此巨大的數(shù)字呈現(xiàn)出來，說明在其預(yù)料中，資本市場(chǎng)是基本能夠接受其目前的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的。

　　齊家網(wǎng)CEO鄧華金在此前接受媒體采訪時(shí)表示：“家裝O2O作為一個(gè)重型產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)，燒錢極其重要，而齊家網(wǎng)也正是在經(jīng)歷‘戰(zhàn)略性虧損’。 ”

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年～2017年，齊家網(wǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為：9560.2萬元、1.01億元、1.19億元。投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額為8053.4萬元、5856.2萬元、936.5萬元。

　　持續(xù)“燒錢”模式直接導(dǎo)致了齊家網(wǎng)資金鏈的相對(duì)緊張。據(jù)招股書披露，2015年～2017年，齊家網(wǎng)同期公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-9560.2萬元、-1.01億元、-1.19億元。此外，公司融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額呈現(xiàn)逐年減弱的趨勢(shì)，2015年～2017年，公司融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈額分別為74269.1萬元、356萬元、656.7萬元。除了2015年獲得大手筆融資之外，2016年～2017年的融資尚低于同期投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額。

　　另據(jù)齊家網(wǎng)招股書披露，公司2015年、2016年和2017年流動(dòng)比率分別為1.4、1和0.9。

　　對(duì)于公司后續(xù)發(fā)展，齊家網(wǎng)相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)記者采訪表示，未來公司將通過以下戰(zhàn)略措施進(jìn)一步提升盈利能力：進(jìn)一步增加用戶基數(shù)，保障開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)；吸引更多優(yōu)質(zhì)服務(wù)提供商至公司平臺(tái)，以滿足平臺(tái)上與日俱增的家裝服務(wù)需求；繼續(xù)提升公司平臺(tái)的多渠道變現(xiàn)能力， 包括廣告服務(wù)、 金融轉(zhuǎn)介服務(wù)和供應(yīng)鏈服務(wù)；進(jìn)一步發(fā)展公司的自營(yíng)家裝業(yè)務(wù)和特許經(jīng)營(yíng)模式；有選擇地尋求進(jìn)行戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資與并購的機(jī)會(huì)。

　　戰(zhàn)略搖擺

　　成立于2007年的齊家網(wǎng)總部位于上海，業(yè)務(wù)涵蓋裝修平臺(tái)、自營(yíng)裝修業(yè)務(wù)、齊家特許經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈等多個(gè)子生態(tài)。

　　據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，最初齊家自營(yíng)家裝僅在上海測(cè)試，彼時(shí)，公司曾實(shí)施“去中間化“戰(zhàn)略?！鞍凑諏?duì)傳統(tǒng)公司的理解，傳統(tǒng)裝修公司的毛利大概在30%左右，按照互聯(lián)網(wǎng)的思路，可以去中間化，把這30%的空間，直接分給設(shè)計(jì)師，分給工長(zhǎng)，就應(yīng)該大獲成功的?！编嚾A金對(duì)媒體表示。

　　這一戰(zhàn)略使得齊家網(wǎng)在短時(shí)間內(nèi)聚集了上萬設(shè)計(jì)師和工長(zhǎng)。后來，齊家網(wǎng)還嘗試把設(shè)計(jì)師變?yōu)樽约簡(jiǎn)T工，并一度將在上海的測(cè)試復(fù)制到全國二十多個(gè)城市。不過，弱管控能力極大地傷害了用戶體驗(yàn)，而這也對(duì)去中間化戰(zhàn)略造成了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　“把中間的環(huán)節(jié)去掉是因?yàn)橛X得中間的環(huán)節(jié)不夠高效，但事實(shí)上，有些環(huán)節(jié)一旦去掉會(huì)比較大地影響用戶體驗(yàn)。對(duì)于裝修企業(yè)來說，理論上來說是錢花得少了，但問題是，在一個(gè)本來就體驗(yàn)不夠好的行業(yè)，再去損害其用戶體驗(yàn)，消費(fèi)者是很難接受的。這個(gè)行業(yè)的用戶體驗(yàn)既不標(biāo)準(zhǔn)化，也沒有可識(shí)別的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。在新的用戶體驗(yàn)還沒有完全建立之前，有部分用戶會(huì)覺得，價(jià)格的部分降低并不應(yīng)該以降低用戶體驗(yàn)為前提，這就會(huì)導(dǎo)致一些糾紛和投訴產(chǎn)生。”王建國表示。

　　據(jù)記者此前報(bào)道，在裝修投訴曝光網(wǎng)上，包括齊家網(wǎng)等幾家巨頭在內(nèi)，僅2017年的投訴量就高達(dá)上百條。其中問題包括工程延期不賠付、保修期內(nèi)滲水漏水、使用質(zhì)量低劣的假油漆等等。

　　2017年，鄧華金在接受媒體采訪時(shí)透露，公司戰(zhàn)略已發(fā)生轉(zhuǎn)變，開始收縮自營(yíng)業(yè)務(wù)，延展平臺(tái)部分。

　　據(jù)招股書顯示，截至2017年12月31日，齊家網(wǎng)共有1265名全職員工。其中運(yùn)營(yíng)平臺(tái)業(yè)務(wù)的有284名，占總體員工的22%；運(yùn)營(yíng)自營(yíng)業(yè)務(wù)的有601名，占總體員工的48%。

　　“平臺(tái)是我們的核心業(yè)務(wù)。我們透過平臺(tái)向用戶和裝修公司提供重要的增值服務(wù)。除了能夠?qū)⒀b修公司與客戶相連接外，我們亦將家裝流程以及平臺(tái)上的裝修公司與客戶進(jìn)行交流的方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化和簡(jiǎn)化，幫助裝修公司提升能力，提高客戶滿意度?！饼R家網(wǎng)方面表示。

　　不過值得注意的是，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的齊家網(wǎng)并未在業(yè)績(jī)方面有明顯的體現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年～2017年報(bào)告期內(nèi)，齊家網(wǎng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益分別為：1.41億元、3億元、4.79億元。其中，線上平臺(tái)收入總計(jì)9181.2萬元、9013.6萬元、1.78億元。自營(yíng)室內(nèi)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)務(wù)的收入分別為4437.8萬元、1.96億元、2.84億元。截至2017年底，齊家網(wǎng)線上平臺(tái)收入占持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益的比重僅為37.16%。

　　另據(jù)了解，盡管齊家網(wǎng)自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從2015年的31.4%升至2017年的59.4%，但毛利占比較小。2017年，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率僅為24.7%，遠(yuǎn)低于網(wǎng)上平臺(tái)業(yè)務(wù)89.4%的毛利率。

　　王建國表示，實(shí)際上，這些年來齊家網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略一直在變。如果說大方向的主線沒變，那就說明這個(gè)平臺(tái)是穩(wěn)定的，其發(fā)展模式是能經(jīng)得起考驗(yàn)的，否則的話就有問題?！褒R家網(wǎng)最大的問題，很有可能是，在比較大的方向上還是猶豫不定的。”

　　弗若斯特沙利文的報(bào)告指出，中國網(wǎng)上室內(nèi)設(shè)計(jì)及建筑業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)相當(dāng)激烈，2017年約有500至800名市場(chǎng)參與者。其中，行業(yè)前五名參與者共占據(jù)了62.1%的市場(chǎng)份額。

　　“解決行業(yè)痛點(diǎn)，提升消費(fèi)者體驗(yàn)，是齊家網(wǎng)一直以來在著力推進(jìn)的事情，未來齊家網(wǎng)將針對(duì)行業(yè)和用戶痛點(diǎn)，積極探索和實(shí)施有效措施，包括構(gòu)建B2B供應(yīng)鏈系統(tǒng)等，我們相信在齊家網(wǎng)和行業(yè)同仁的努力下，互聯(lián)網(wǎng)家裝的體驗(yàn)會(huì)越來越好?！饼R家網(wǎng)方面表示。

　　“品牌、效率及用戶體驗(yàn)是最基本的東西，很多互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目那么多年還在糾結(jié)，一個(gè)是因?yàn)槠涑跣牟磺宄⒉淮_定，另一個(gè)還是因?yàn)槠鋱?zhí)行力不夠或不堅(jiān)決。這不是傳統(tǒng)意義上的變動(dòng)，而是一種戰(zhàn)略上的搖擺不定。”王建國說。