近有小米（01810）、映客（03700）、51信用卡，遠(yuǎn)有美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、同程藝龍等。今年來，內(nèi)地企業(yè)紛紛進(jìn)入了密集赴港上市籌備中。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，香港IPO數(shù)量已沖至全球首位，其**200家企業(yè)向港交所提交了申報(bào)稿，相比2017年同期港股市場(chǎng)共121家企業(yè)提交申報(bào)稿，同比增長65.29%。

　　然而，六月以來港股跌跌不休，七月開局仍未止跌。對(duì)此，港交所行政總裁李小加日前回應(yīng)稱， 7月2日香港因假期休市，但其他市場(chǎng)開放，當(dāng)中A股出現(xiàn)較大的震蕩?，F(xiàn)時(shí)國際市場(chǎng)狀況仍未明朗，貿(mào)易戰(zhàn)的威脅仍然存在，影響投資情緒，因此股市波動(dòng)亦屬于正常反應(yīng)，市場(chǎng)無需大驚小怪。

　　港股，全球上市最熱

　　港股半年IPO市場(chǎng)申報(bào)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)創(chuàng)了新紀(jì)錄，此外，也是2018年新增上市企業(yè)最多的市場(chǎng)。

　　據(jù)Wind顯示，截至2018年7月4日，港股共新增103家上市公司，其中包含3家（碧桂園服務(wù)、上海實(shí)業(yè)環(huán)境、興華港口）通過介紹方式上市的公司，相比2017年同期港股共新增69家上市公司，同比增長49.28%。

　　對(duì)比之下，截至2018年7月4日，A股共新增64家上市公司，美股（包含納斯達(dá)克、紐交所）共新增69家上市公司。港股新增上市公司的數(shù)量超A股39家，超過美股34家。

　　去年開始，港交所做了很多改革，其中同股不同權(quán)是很大的推動(dòng)力。相比港股要求低一些，企業(yè)上市成功率高。加上A股盈利標(biāo)準(zhǔn)提高，如果中國公司選擇海外市場(chǎng)，最好的地方就是在香港。

　　泰合資本創(chuàng)始人郭如意在此前明勢(shì)資本峰會(huì)上解釋道：“為何都在這時(shí)集中上市？很多二級(jí)市場(chǎng)基金經(jīng)理也表示不理解。這在一定程度上代表大家的恐慌情緒。投行們跟公司們吹風(fēng)說能今年上不要明年上，能趕到7月份不要等到9月份上。所以，才有了恐慌情緒的集中爆發(fā)，大家都是被推著往前走?！?/p>

　　猶記上一次國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)蜂涌海外資本市場(chǎng)，是在2014年。那一年，互聯(lián)網(wǎng)科技半壁江山如阿里巴巴、新浪微博、京東、聚美優(yōu)品、獵豹、陌陌等紛紛選擇海外上市。

　　普華永道7月3日最新發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，2018年全年將有220家企業(yè)赴港上市，全年集資總額預(yù)計(jì)將達(dá)到2000億~2500億港元，使香港有望再次成為全球最大的IPO市場(chǎng)。

　　總市值超千億、百家VC/PE支持

　　2018年以來，中國VC/PE募資困難，一季度金額同比下降74.85%，4月、5月的數(shù)據(jù)也仍持續(xù)低迷。機(jī)構(gòu)沒錢，直接影響了一級(jí)市場(chǎng)投資。

　　金斧子CEO張開興表示：“資本寒冬其實(shí)已經(jīng)2年了，A、B輪企業(yè)很難融資。二級(jí)市場(chǎng)行情會(huì)比一級(jí)市場(chǎng)領(lǐng)先1-2年，現(xiàn)在是一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛的問題。很多公司估值不斷下調(diào)，但這也是投資回報(bào)周期的大機(jī)會(huì)?！?/p>

　　“錢荒”不斷加劇，對(duì)一些尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模盈利的科技獨(dú)角獸來說，如果未在寒冬來臨前登陸二級(jí)市場(chǎng)，情況只會(huì)更糟糕，他們非?？释酃蛇@艘船。

　　投資界粗略統(tǒng)計(jì)，僅今年6月，通過港交所聆訊、開始招股的已達(dá)20家，其中不乏大熱小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、映客、51信用卡，還有剛提交申請(qǐng)的寶寶樹、滬江教育等等。

　　領(lǐng)域涵蓋教育、醫(yī)藥、手游、互金等，背后更有IDG資本、紅杉資本中國、經(jīng)緯中國、晨興資本、騰訊、阿里等等VC/PE、大公司支持?？梢灶A(yù)料到，在接下來的幾個(gè)月還將有更多的企業(yè)赴港IPO，數(shù)量將非?？捎^。

　　頭頂著新經(jīng)濟(jì)的帽子，這些即將遠(yuǎn)赴海外上市的互聯(lián)網(wǎng)頭部玩家，早已估值過百億。他們的營收體量巨大，但是通常都有一個(gè)共同的特點(diǎn)——補(bǔ)貼打江山，流血守江山。

　　加華偉業(yè)資本觀察到，按照5-7年的投資期限計(jì)算，2018年正是投資期的轉(zhuǎn)軌。這意味著扎堆上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)背后，正站著急需退出的投資機(jī)構(gòu)。

　　教育、生物醫(yī)療獨(dú)角獸迎來春天

　　投資界觀察到，在所有赴港IPO的企業(yè)中，教育和生物醫(yī)療比較引人注意。

　　六月底，信達(dá)生物和盟科醫(yī)藥向港交所提交招股書，7月初又出現(xiàn)兩家未盈利的生物科技公司AOBiome Therapeutics和Stealth BioTherapeutics。加上歌禮藥業(yè)和華領(lǐng)醫(yī)藥，排隊(duì)上市的生物科技獨(dú)角獸已經(jīng)有6家。

　　曾有投資人將“新藥從實(shí)驗(yàn)室進(jìn)入到臨床試驗(yàn)階段”形象描述為新藥的“死亡之谷”，這似乎有些危言聳聽，但其中含義已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)：一是新藥研發(fā)周期長，成果轉(zhuǎn)化過程風(fēng)險(xiǎn)大、成功率低；二是研發(fā)過程中所需資金量巨大，投資持續(xù)性往往成為新藥研發(fā)成與敗的關(guān)鍵。

　　教育亦是如此。自2017年起，在面對(duì)A股估值、監(jiān)管力度等問題之下，許多內(nèi)地教育公司選擇了赴港上市。加上在“同股不同權(quán)”、“新三板+H股”等政策改革的當(dāng)下，港交所成為了創(chuàng)業(yè)者眼中的重要備選之地。

　　2017年9月《民促法》的第二次修正和落實(shí)之后，被進(jìn)一步引爆，點(diǎn)燃了民辦教育企業(yè)赴港上市的熱情。僅去年就有睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教集團(tuán)、中教控股5家教育集團(tuán)登陸港股市場(chǎng)。

　　今年3月末，希望教育、益達(dá)教育已經(jīng)遞交了港股招股書，除此之外，華圖教育、春來教育、天立教育、卓越教育等多家教育機(jī)構(gòu)也在沖刺港交所。

　　出現(xiàn)“扎堆IPO”，主要是因?yàn)樾抻喓蟮母劢凰渡鲜幸?guī)則》于4月30日正式生效。新增內(nèi)容包括容許“尚未通過任何主板財(cái)務(wù)資格測(cè)試的生物科技發(fā)行人”和“不同投票權(quán)架構(gòu)公司來港上市”，以及“新設(shè)便利第二上市渠道接納大中華及海外公司來港作第二上市”。

　　張開興向投資界分析道：“嬰兒潮出現(xiàn)時(shí)，尤其是二胎開放后，很多費(fèi)用花在孩子上。隨著老齡化的加劇，醫(yī)療和教育機(jī)會(huì)都非常大。這也是教育、醫(yī)療投融資和上市潮很大一部分原因，未來5-10年甚至20年，醫(yī)療、教育、人工智能都是大機(jī)會(huì)。”

　　獨(dú)角獸上市之后呢？

　　7月6日早間，小米公布了IPO公開配售結(jié)果。根據(jù)小米集團(tuán)發(fā)布的公告，按每股17港元的發(fā)售價(jià)計(jì)算，經(jīng)扣除包銷費(fèi)用及傭金和公司應(yīng)付全球發(fā)售相關(guān)的估計(jì)開支，估計(jì)將收取的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約為239.75億港元。

　　另一邊，彭博社援引知情人士稱，一些機(jī)構(gòu)投資者7月5日在暗盤交易中看到的出價(jià)低至15.40港元，沒有人賣出。而這已經(jīng)比小米的發(fā)行價(jià)低了9.4%。小米估值不斷下調(diào)，投資者也顯得疲弱。

　　王功權(quán)近日發(fā)朋友圈表示：“小米和美團(tuán)IPO三個(gè)月內(nèi)的股價(jià)走向，將深刻影響中國創(chuàng)投行業(yè)的投資價(jià)值取向。將來回顧起來就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩個(gè)公司在這個(gè)歷史階段，具有標(biāo)志性的意義。好，則大家繼續(xù)做爆炸成長夢(mèng)想；不好，則風(fēng)險(xiǎn)投資的一個(gè)泡沫時(shí)代結(jié)束。”

　　事實(shí)上，港股雖熱，但破發(fā)潮也在同一時(shí)間發(fā)生。Wind顯示，截至7月4日，在港股新增上市的100家（剔除3家通過介紹方式上市的企業(yè)）企業(yè)中，75家企業(yè)存在破發(fā)的現(xiàn)象，破發(fā)率高達(dá)75%。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年以來港股發(fā)行的新股，破發(fā)率達(dá)到72%。此前被市場(chǎng)稱為“新經(jīng)濟(jì)五劍客”的眾安、閱文、易鑫、雷蛇與平安好醫(yī)生股價(jià)均呈現(xiàn)較大跌幅，其中易鑫和雷蛇的股價(jià)已較歷史高位已下跌超過50%，只有閱文漲回了發(fā)行價(jià)。

　　高估值曾是獨(dú)角獸們的榮耀，他們需要這個(gè)肯定，但如今似乎也變成了“負(fù)累”。當(dāng)下若IPO成功，企業(yè)的融資渠道將大大擴(kuò)展，持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流也會(huì)不斷涌入。科技型企業(yè)將因此改善自己的資產(chǎn)負(fù)債率，提高現(xiàn)金流的質(zhì)量，為持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。

　　郭如意指出：“最近有兩個(gè)關(guān)健詞：破發(fā)和倒掛。中概股上市之后，不管是美國還是香港，破發(fā)概率極高，破發(fā)之后持續(xù)低于發(fā)行價(jià)的公司很多，TMT行業(yè)去年下半年后上市的公司，今天價(jià)格還在發(fā)行價(jià)以下的接近50%，這是一個(gè)很恐怖的現(xiàn)象，二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)變成這樣，一級(jí)市場(chǎng)是不是價(jià)格體系要回調(diào)？一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的回報(bào)受到質(zhì)疑，這一定程度也影響一級(jí)市場(chǎng)基金本身的回報(bào)和募資?！?/p>

　　“下半年可以看到一個(gè)前所未有的出貨潮，美股港股至少150家公司在排隊(duì)，這150家公司能不能半年內(nèi)被消化掉還是個(gè)問號(hào)?！泵鎸?duì)瘋狂撇泡沫的現(xiàn)象，對(duì)于最后一輪進(jìn)去的投資人來說何去何從，很多人都不清楚。

　　一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋扔鳎娙嗽谏掷锉幻瞳F追趕，你可能跑不過猛獸，但若想活著絕對(duì)不能跑在最后。絕大多數(shù)獨(dú)角獸，已經(jīng)失去了不上市的退路。