記者 余勝良

　　不知道是受雷軍在慶功宴上“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍”影響，還是受小米被納入恒生綜合指數(shù)刺激，小米股價(jià)昨日一掃上市當(dāng)日頹勢(shì)，收盤上漲13.1%，市值達(dá)4251億港元。小米所代表的新經(jīng)濟(jì)模式，似乎重新獲得市場(chǎng)信任。

　　但即使小米沒(méi)有跌破招股價(jià)，香港資本市場(chǎng)在容納新經(jīng)濟(jì)模式上的努力，也不應(yīng)該被抹殺。正是有這種容納和滋養(yǎng)能力，香港資本市場(chǎng)才不斷有新鮮血液注入，并為日后誕生巨頭打下基礎(chǔ)。

　　小米在香港上市的各個(gè)方面都值得復(fù)盤。估計(jì)連雷軍也沒(méi)想到會(huì)以招股價(jià)格的下限募股，上市首日表現(xiàn)還不佳。但不應(yīng)該忘記小米是以543億美元的估值進(jìn)行募資，這種級(jí)別的募資本身就是全球罕見(jiàn)，已被列為科技股第三大IPO。與此同時(shí)，小米盈利情況和估值之間又相差甚大，從收入上看小米是硬件收入占主導(dǎo)，硬件類公司本身估值不高，所以這些天來(lái)，在香港的小米團(tuán)隊(duì)要不停說(shuō)自己是互聯(lián)網(wǎng)公司，僅僅是互聯(lián)網(wǎng)公司還不夠，還是“新物種”，各種模式結(jié)合的獨(dú)特公司，意思是這樣的公司應(yīng)該給予獨(dú)特的估值。

　　很難評(píng)價(jià)市場(chǎng)到底買賬了沒(méi)有。給這么高的估值，市場(chǎng)認(rèn)了，看樣子是成功了，但從雷軍的期望、招股價(jià)格、認(rèn)購(gòu)倍數(shù)和上市首日的表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)的認(rèn)可是打了折扣的。

　　這些天不斷有人解讀小米，眾說(shuō)紛紜。小米創(chuàng)業(yè)8年就可以成為世界500強(qiáng)，這在以前是不可想象的，無(wú)論怎么樣，將小米列為新經(jīng)濟(jì)類公司是沒(méi)有疑問(wèn)的。包括小米在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)類公司都有巨大的變數(shù)，就是隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)新生事物。這和工業(yè)制造業(yè)不大一樣，工業(yè)制造業(yè)要用新技術(shù)，但變化相對(duì)較小。小米業(yè)務(wù)眾多，大致分為三部分，雷軍希望手機(jī)等硬件業(yè)務(wù)保持低利潤(rùn)，他沒(méi)有說(shuō)明的是，軟件服務(wù)類業(yè)務(wù)可以賺取更高的利潤(rùn)。

　　這些年，不斷有在內(nèi)地上不了市的公司到香港上市，美圖秀秀2016年在香港上市，市值逾350億港元，成為騰訊上市后10年內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)IPO，隨后市值大漲又大跌。平安好醫(yī)生、眾安在線、雷蛇、易鑫集團(tuán)上市后也都跌破發(fā)行價(jià)，這些都被稱作新經(jīng)濟(jì)。

　　香港資本市場(chǎng)有一個(gè)特征是，只要愿意來(lái)，只要符合條件，只要有人認(rèn)購(gòu)，就可以來(lái)上市。上市價(jià)格是投行等根據(jù)認(rèn)購(gòu)者的反應(yīng)來(lái)調(diào)整認(rèn)定的，市場(chǎng)認(rèn)為這個(gè)公司值這么多錢，就值這么多，比如小米目前的價(jià)格，就是投資者博弈的結(jié)果。如果雷軍覺(jué)得低，那就是市場(chǎng)還不愿意像雷軍展示的那樣看那么遠(yuǎn)，市場(chǎng)只相信看得懂的部分。

　　美圖虧損上市，定價(jià)逾350億港元，是公允的；等到現(xiàn)在開(kāi)始盈利，銷售額大增，市值反而更低，這也是公允的，投資者會(huì)根據(jù)情況去調(diào)整，所以公司虧損可能更值錢。騰訊上市是按當(dāng)時(shí)的情況來(lái)進(jìn)行估值，市場(chǎng)現(xiàn)在給騰訊的估值則是依據(jù)騰訊現(xiàn)在的情況。

　　市場(chǎng)能看見(jiàn)的是當(dāng)下，和一個(gè)看得見(jiàn)的預(yù)期價(jià)格，不能奢求市場(chǎng)看得太遙遠(yuǎn)。新經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更甚，香港資本市場(chǎng)提供的是融資渠道，并沒(méi)有個(gè)人好惡，也不能幫投資者挑選，所做的只是容納更多公司，提供更多標(biāo)的而已，當(dāng)標(biāo)的足夠多，就有了騰訊這樣公司滋生的土壤。