這個時期的背景是管理層采取超寬松的貨幣政策，2009年1月至7月，新增貸款高達(dá)7.73萬億元，而2007年和2008年兩年新增貸款總額僅為8.54萬億元。同期新基金大量發(fā)行，總規(guī)模超過2000億元?？傊袌鲈谶@個時候就是不差錢。

　　來看最近這一波牛市，2014年7月22日啟動，到2015年6月12日結(jié)束。上證指數(shù)自2050.5點(diǎn)上漲到5178.19點(diǎn)。大盤漲幅逾1.5倍，以藍(lán)籌股為代表的滬深300指數(shù)同期漲逾1.2倍，深證綜指同期則漲近1.2倍，而以中小市值為代表的創(chuàng)業(yè)板自2012年585.44底見底以來，一直高歌猛進(jìn)創(chuàng)下4037.96歷史高點(diǎn)，漲幅近7倍。

　　究其原因，A股股市引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，加之滬港通落地，以及國企改革等題材效應(yīng)，在貨幣相對寬松的大環(huán)境下，由“政策牛加“杠桿?！蓖苿悠鹨徊ㄅＪ小?/p>

　　從歷次的牛市來看，我們線性外推可得知，A股的牛市從來都是資金面的牛市，是“人造”的牛市，根本就不是西方的那一套“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”。

　　A股的活水哪里來？

　　接下來，看A股是筑底反轉(zhuǎn)開啟牛市行情，還是繼續(xù)震蕩前行，我們就需要看看現(xiàn)在具備是否具備像之前一樣的牛市的大資金面。因?yàn)榇筚Y金是牛市的基礎(chǔ)，也決定了牛市的光景。

　　1

　　樓市的大資金轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場不易

　　首先，明白一個概念，任何大資金轉(zhuǎn)換資產(chǎn)戰(zhàn)場，都需要在高位進(jìn)行高換手。在2015年那一波牛市觸頂，最為瘋狂的時候，滬市每天的交易量達(dá)到了1.3萬億元，深市每天達(dá)到了1.1萬億元，兩市相加則是2.4萬億元。這些大資金在高位換手之后，加之M2大規(guī)?！胺潘?，大資金轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場到了樓市這個主要的蓄水池，共同助推樓市開啟暴漲行情。

　　而現(xiàn)在，隨著全國各地的城市的密集調(diào)控，以及政策上的“堅(jiān)決遏制房價上漲”的表態(tài)原則，可以看出這一輪大漲已經(jīng)基本觸頂了。

　　房價漲不動了，能在短時間出來到股市嗎？答案是否定的。因?yàn)闃鞘匈Y金的流動性已經(jīng)被鎖死了，想出來還出來不了。

　　2

　　M2保持低位，流動性較緊

　　我們再來看看M2這個此前多次牛市的助推劑。上一波牛市開啟的2014年，M2增速到了12.2%，2015年末達(dá)到了13.2%，那兩年國內(nèi)維持在貨幣超發(fā)的高位，在加之2015年全年有5次降準(zhǔn)降息?？梢哉f，當(dāng)時的資金面是非常寬松的，這也是牛市能牛起來的很重要的一個原因。

　　并且，隨著美聯(lián)儲的不斷加息，美元指數(shù)走強(qiáng)，吸引著全球資產(chǎn)回流美國。從理論上來說，中國也應(yīng)隨之加息，避免國內(nèi)的資產(chǎn)大量撤出。而才現(xiàn)在的政策上來看，中國并沒有隨之同步加息，但必然會付出一定的代價，你看今年人民幣的匯率就知道了。從年初的6.4一路貶值到6.9,到7已經(jīng)是大勢所趨。

　　雖然中國不隨美國加息，當(dāng)然也不能像2015年再來“大水漫灌”，因?yàn)楝F(xiàn)在處于全球貨幣緊縮的大周期中，加之中國的經(jīng)濟(jì)重回房地產(chǎn)老路的概率并不大。M2位置在7-8%的歷史地位，A股的活水沒有得到M2“放水”這一方面的支持。

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　　A股被抽水的地方不少

　　下面，我們再來看看證券市場被抽水的地方。

　　上百萬億的資管問題一直是懸在金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上空的達(dá)摩斯之劍。新老劃斷的時間，此前定在了2019年6月，后面又延長到2020年底。不管什么時候，這期間資產(chǎn)杠桿會一步一步拆除，而錯配的限制，也會讓銀行以及其它金融機(jī)構(gòu)，面臨資管產(chǎn)品存續(xù)的資金考驗(yàn)，這都意味著它們未來還有可能從證券市場抽水。

　　另外，我們在從一個小范圍——新股解禁的角度來看。2015年以來，IPO恢復(fù)常態(tài)化。到2016年全年新股發(fā)行244只，募集資金總額1600億，2017年新股發(fā)行436只，創(chuàng)下歷史最高記錄，募資總額為2300億元。兩年加總近4000億元，這意味著2019-2020年，是新股的限售股解禁的洪峰。