時(shí)代周報(bào)記者 章遇 發(fā)自深圳

　　近日，江蘇豪森藥業(yè)的IPO申請(qǐng)書在港交所披露，坊間風(fēng)傳多年的上市傳聞終于被坐實(shí)。

　　招股書顯示，此次申請(qǐng)上市的境外主體名為翰森制藥集團(tuán)有限公司（音譯名“Hansoh”），通過該境外主體100%控股國內(nèi)的運(yùn)營實(shí)體江蘇豪森集團(tuán)。而聯(lián)席保薦人為摩根士丹利和花旗。

　　江蘇豪森是一家較為低調(diào)的藥企，但資本市場對(duì)其并不陌生。由于江蘇豪森的掌門人鐘慧娟與【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】(600276,股吧)的實(shí)際控制人孫飄揚(yáng)為夫妻關(guān)系，兩家公司常常被一同提起。而關(guān)于恒瑞醫(yī)藥與江蘇豪森藥業(yè)之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系在資本市場上亦是個(gè)多年老話題。

　　江蘇豪森同樣地處【連云港(601008)、股吧】(601008,股吧)，位列醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)。從收入和利潤規(guī)模來看，其體量大抵相當(dāng)于恒瑞醫(yī)藥的一半。而鐘慧娟對(duì)江蘇豪森的持股比例高達(dá)78%，如果成功實(shí)現(xiàn)上市，孫氏家族或?qū)⒃僭煲粋€(gè)財(cái)富神話。

　　與恒瑞那些事兒

　　江蘇豪森的歷史可以追溯到1995年。當(dāng)年7月，中外合資的江蘇豪森成立，注冊(cè)資本70萬美元。次年，在連云港市延安中學(xué)擔(dān)任化學(xué)老師的鐘慧娟辭職下海，進(jìn)入江蘇豪森擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)者的角色。成立的最初3年，江蘇豪森一直處于籌備階段，未有商業(yè)化產(chǎn)品運(yùn)作。

　　其間經(jīng)過了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓。至2001年12月，江蘇豪森的股東有East Pearl Holdings Limited、江蘇明泰醫(yī)藥集團(tuán)、連云港明泰醫(yī)藥科技投資有限公司、無錫宏大投資有限公司及四川圣奧醫(yī)藥，分別持有豪森的40%、39%、15%、5.5%、0.5%股份。

　　此為江蘇豪森早期的股權(quán)結(jié)構(gòu)。其中，第一大股東East Pearl Holdings Limited背后是岑均達(dá)。而明泰集團(tuán)和明泰醫(yī)藥當(dāng)時(shí)的最大股東均為鐘慧娟，系江蘇豪森的實(shí)際控制人。

　　從時(shí)間線來看，江蘇豪森的成立在孫飄揚(yáng)控制恒瑞醫(yī)藥之前。2006年，孫飄揚(yáng)通過MBO實(shí)現(xiàn)對(duì)恒瑞醫(yī)藥的控制。據(jù)報(bào)道，彼時(shí)孫飄揚(yáng)曾公開表態(tài)未來要并購江蘇豪森。自此之后，恒瑞醫(yī)藥并購江蘇豪森的話題時(shí)不時(shí)被提起，終究沒有下文。

　　與此同時(shí)，由于恒瑞醫(yī)藥與江蘇豪森之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，兩家公司常被媒體指為“夫妻店”“影子公司”等。對(duì)此，雙方均多次否認(rèn)。時(shí)代周報(bào)記者從恒瑞醫(yī)藥近三年的年報(bào)查詢到，其與江蘇豪森之間一直保持采購商品、材料轉(zhuǎn)讓及加工費(fèi)等關(guān)聯(lián)交易，但金額僅在數(shù)百萬元規(guī)模。

　　2015年，上交所曾向恒瑞醫(yī)藥發(fā)出問詢函，要求其針對(duì)媒體報(bào)道所涉及的“業(yè)務(wù)線高度重合”、“在藥品批文、產(chǎn)品研發(fā)、銷售渠道等方面"不分彼此"”以及“孫飄揚(yáng)曾公開表示豪森會(huì)被并購至恒瑞醫(yī)藥旗下”等事項(xiàng)進(jìn)行回應(yīng)和披露。

　　恒瑞醫(yī)藥方面在回復(fù)函中與江蘇豪森“撇清”關(guān)系：“公司與豪森同屬醫(yī)藥制造業(yè)，主營業(yè)務(wù)均涉及藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，但在公司經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)核算、藥品報(bào)批、產(chǎn)品研發(fā)、銷售渠道等方面均獨(dú)立，不存在"藥界夫妻店""影子公司""不分彼此"的情況。”

　　而對(duì)于并購一事，恒瑞醫(yī)藥稱，“公司在進(jìn)行發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和資本市場策略探索的過程中也考慮通過并購重組做大做強(qiáng)，孫飄揚(yáng)董事長曾表示不排除通過收購?fù)袠I(yè)標(biāo)的實(shí)現(xiàn)公司市場競爭力和市場占有率提升，豪森醫(yī)藥作為同行業(yè)公司也不排除可能成為公司潛在標(biāo)的之一。而在發(fā)展過程中，恒瑞醫(yī)藥側(cè)重內(nèi)生發(fā)展，確立了堅(jiān)持科技創(chuàng)新和國際化兩大戰(zhàn)略?！?/p>

　　從恒瑞醫(yī)藥回復(fù)函的說辭來看，相當(dāng)于否認(rèn)了并購江蘇豪森的可能性。江蘇豪森獨(dú)立上市只是時(shí)間問題。

　　神秘的第二大股東

　　事實(shí)上，2015年，江蘇豪森方面已經(jīng)開始運(yùn)作境外上市。

　　2015年12月，江蘇豪森的股權(quán)結(jié)構(gòu)為East Pearl Holdings Limited、明泰集團(tuán)、明泰醫(yī)藥、宏大及宏創(chuàng)科技分別持股42.2%、40%、11%、5.8%和1%。從招股書披露的信息來看，自2015年12月之后，江蘇豪森進(jìn)行了一系列復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，開始搭建離岸架構(gòu)。

　　2016年2月，江蘇豪森引入投資方高瓴資本。據(jù)悉，高瓴資本以總代價(jià)1.8億美元（約合14.12億港元）獲得3%股權(quán)。也就是說，江蘇豪森此輪投資后估值在60億美元。

　　至此次招股書披露時(shí)，江蘇豪森已變?yōu)橛珊采瓏H（香港）100%控股，而家族信托Sunrise信托持翰森國際78%股份，其余股份由Apex Medical和高瓴資本分別持有19%和3%。

　　第一大股東背后實(shí)際控制人為鐘慧娟，資料顯示，鐘慧娟現(xiàn)任江蘇豪森集團(tuán)主席、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃、整體運(yùn)營和銷售決定、董事會(huì)管治及關(guān)鍵管理問題監(jiān)督等。

　　而家族信托Sunrise信托的受益人為孫遠(yuǎn)，即鐘慧娟與孫飄揚(yáng)的女兒。值得注意的是，這位孫家“二代”已經(jīng)進(jìn)入江蘇豪森的董事會(huì)。在外界看來，此舉無疑系為其將來接班鋪路。

　　據(jù)招股書披露，孫遠(yuǎn)今年32歲，2007年6月獲得劍橋大學(xué)生物醫(yī)學(xué)學(xué)士學(xué)位?！皩O小姐在醫(yī)療投資管理及行業(yè)研究方面擁有近七年經(jīng)驗(yàn)，于2011年10月加入本集團(tuán)，現(xiàn)為本集團(tuán)執(zhí)行董事，主要負(fù)責(zé)就本集團(tuán)研發(fā)戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)發(fā)展及投資戰(zhàn)略提供指引?！?/p>

　　第二大股東Apex Medical的股份實(shí)際為岑均達(dá)持股。蹊蹺的是，岑均達(dá)此次并未出現(xiàn)在江蘇豪森的董事之列，招股書亦未對(duì)其身份信息作披露。

　　實(shí)際上，這位神秘人物與恒瑞醫(yī)藥之間亦有關(guān)聯(lián)。時(shí)代周報(bào)記者從公開信息渠道查詢到，恒瑞醫(yī)藥目前的第二大股東是西藏達(dá)遠(yuǎn)投資有限公司，而岑均達(dá)則持有西藏達(dá)遠(yuǎn)投資16.67%股份。

　　首仿藥“大佬”

　　江蘇豪森是一家研發(fā)驅(qū)動(dòng)型藥企，早年以出色的“搶仿”能力而出名，是國內(nèi)的首仿藥“大佬”。

　　資料顯示，江蘇豪森目前主要產(chǎn)品有13個(gè)，包括1.1類新藥邁靈達(dá)和歐蘭寧、普來樂、澤菲、昕維、昕泰、澤坦等11個(gè)首仿藥品種，主要涉及中樞神經(jīng)、抗腫瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管疾病這六大治療領(lǐng)域。

　　從規(guī)模來講，江蘇豪森的體量已經(jīng)不小。2017年度中國制藥工業(yè)百強(qiáng)上，江蘇豪森列第21位，僅次于【云南白藥(000538)、股吧】(000538,股吧)。

　　20152017年，江蘇豪森分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.45億元、54.33億元和61.86億元，同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤14.49億元、14.76億元和15.96億元，收入和凈利潤近三年的年均復(fù)合增速分別為10.73%、4.95%。

　　2018年上半年，江蘇豪森的營業(yè)收入和凈利潤分別達(dá)37.74億元和10.42億元。13個(gè)主打品種的銷售收入在公司總營收的占比接近90%。

　　從治療領(lǐng)域來看，中樞神經(jīng)、抗腫瘤、抗感染和糖尿病這四大產(chǎn)品線在2017年的銷售收入分別達(dá)16.82億元、24.44億元、9.86億元、4.8億元，分別占江蘇豪森營業(yè)收入的27.19%、39.5%、15.94%、7.76%。

　　“從產(chǎn)品線看，恒瑞醫(yī)藥主要在腫瘤、麻醉和造影劑領(lǐng)域，而江蘇豪森這邊主要是在腫瘤和中樞神經(jīng)領(lǐng)域，大部分產(chǎn)品的適應(yīng)癥有差別。但兩家在腫瘤領(lǐng)域難免存在競爭?！鄙虾Ｄ炒笮退侥坚t(yī)藥行業(yè)分析師向時(shí)代周報(bào)記者指出。

　　研發(fā)投入方面，2015年至2018年上半年，江蘇豪森的研發(fā)開支分別為4.09億元、4.03億元、5.76億元和3.63億元，分別占營業(yè)收入的8.1%、7.4%、9.3%和9.6%。

　　據(jù)了解，目前江蘇豪森的研發(fā)管線上有近百種在研藥物，其中6種已經(jīng)進(jìn)入臨床二期及之后的1.1類新分子實(shí)體創(chuàng)新藥。豪森方面稱，預(yù)計(jì)將在2020年底之前推出15個(gè)新品種，其中包括4個(gè)1.1類新藥和8個(gè)首仿藥。

　　另外，對(duì)于此次上市募集資金的用途，江蘇豪森表示，一是用于研發(fā)項(xiàng)目，擴(kuò)大對(duì)創(chuàng)新藥、首仿藥與特殊劑型仿制藥的研發(fā)；二是投入新建和改造升級(jí)生產(chǎn)線；三是用于加強(qiáng)銷售及學(xué)術(shù)推廣，以配合新品種上市。