復(fù)盤：友邦大跌、燃?xì)夤?、房企銷售目標(biāo)

　　你將了解到：金山軟件、中國(guó)生物制藥

　　TODAY

　　帶你來(lái)復(fù)盤

　　開盤3分鐘反彈逾200點(diǎn)，恒指險(xiǎn)守27,000點(diǎn)。

　　道瓊斯指數(shù)于昨晚創(chuàng)下紀(jì)錄新高，收漲0.46%，報(bào)26,773點(diǎn)，破了兩星期才創(chuàng)出的新紀(jì)錄。而標(biāo)普500指數(shù)和納指目前仍處于歷史高位水平，看來(lái)跟隨道指創(chuàng)新高只是時(shí)間上的問(wèn)題。

　　相反港股，自昨天大跌逾600多點(diǎn)后，投資者皆驚魂未定、缺乏交易欲望，導(dǎo)致港股成交額大跌至675億港元，恒指收跌35點(diǎn)，報(bào)27,091點(diǎn)，勉強(qiáng)守在27,000點(diǎn)水平以上。

　　大型保險(xiǎn)股友邦保險(xiǎn)(1299.HK)為今天的跌市元兇，股價(jià)跌2.6%，為恒指帶來(lái)64點(diǎn)的下跌影響。

　　事實(shí)上，今天最令人注意的是早市開盤時(shí)段，恒指由開盤大跌286點(diǎn)后隨即反彈，3分鐘內(nèi)反彈逾200點(diǎn)，其后一個(gè)小時(shí)內(nèi)更一度大漲逾130點(diǎn)，令人嘖嘖稱奇。

　　不過(guò)，與之不相符的是，大市之后的表現(xiàn)平淡無(wú)奇，沒(méi)有再出現(xiàn)如此大的波幅。

　　對(duì)此，最合理的解釋是，昨天的恐慌情緒令少部分的投資者作出早上的過(guò)度拋售行為。

　　另外，昨天被市場(chǎng)傳聞拖累而遭大幅拋售的天然氣板塊，新奧能源(2688.HK)和中國(guó)燃?xì)?0384.HK)已出來(lái)澄清，表示未見(jiàn)過(guò)來(lái)自發(fā)改委有關(guān)連接費(fèi)上限的文件或消息，同時(shí)認(rèn)為短期內(nèi)連接費(fèi)不會(huì)有任何變化，除非發(fā)改委同意提高住宅燃?xì)舛惢蛟试S燃?xì)饨?jīng)銷商收取維修費(fèi)。

　　雖然傳聞被澄清，但從板塊表現(xiàn)來(lái)看，新奧能源漲2.8%、中國(guó)燃?xì)鉂q4.2%以及華潤(rùn)燃?xì)?1193.HK)跌2.4%，市場(chǎng)明顯并未對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)放下戒心。

　　非常時(shí)候，政策風(fēng)險(xiǎn)根本不能猜。

　　除此之外，據(jù)克而瑞研究中心數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季已有 18 家中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)達(dá)到人民幣千億元銷售目標(biāo)，超過(guò) 2017 年全年 17 家，同時(shí)更預(yù)計(jì)，全年數(shù)量有望超過(guò) 30 家左右，而500億元以上規(guī)模的房企數(shù)量，也有望從2016年的23家提升至超過(guò)50家。

　　在史上最嚴(yán)調(diào)控政策生存環(huán)境下，房企的銷售數(shù)字仍能達(dá)標(biāo)，因此令內(nèi)房股普遍出現(xiàn)反彈。

　　不過(guò)，從市場(chǎng)整體來(lái)看，交易的熱度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及一個(gè)冰冰的話題來(lái)得火熱，持平的恒指表現(xiàn)加上600多億的成交在暗示市場(chǎng)正處于迷惘狀態(tài)，唯有寄望隨著港股通重開的日子越近，港股會(huì)出現(xiàn)更多的反彈。

　　ANALYZE

　　異動(dòng)股分析

　　1.走勢(shì)乏味 金山軟件何時(shí)反轉(zhuǎn)？

　　今日，金山軟件(3888.HK)全日呈震蕩走勢(shì)，近錄得0.13%漲幅。

　　近期走勢(shì)方面，金山軟件略有觸底回升的跡象，根據(jù)交銀國(guó)際的研究報(bào)告，金山軟件的旗艦產(chǎn)品WPS在文件檔案處理的技術(shù)、品牌認(rèn)知、用戶規(guī)模、使用習(xí)慣和文檔存儲(chǔ)量方面的積累值得市場(chǎng)關(guān)注，尤其是強(qiáng)大的兼容性和貼近中國(guó)用戶需求的產(chǎn)品功能快速疊代能力。

　　另一方面，WPS 在個(gè)人端的增值服務(wù)增長(zhǎng)潛力大，未來(lái)隨著產(chǎn)品功能和服務(wù)能力的提升，以及用戶付費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成，WPS在個(gè)人端付費(fèi)率和人均花費(fèi)金額仍有較大的提升空間。

　　小編愚見(jiàn)，金山軟件現(xiàn)價(jià)具有較大的安全邊際，值得投資者留意。具體有三個(gè)因素：

　　第一、根據(jù)公司最新的財(cái)報(bào)，2018年上半年“云服務(wù)”業(yè)務(wù)營(yíng)收約8.88億人民幣，同比增長(zhǎng)約55%，假設(shè)下半年錄得相同增速，則全年約20.66億人民幣。考慮到阿里云、騰訊云的領(lǐng)先地位以及行業(yè)的發(fā)展路徑，金山云的估值應(yīng)該給予折價(jià)，保守給予5倍的市銷率估值，則約為103億人民幣。

　　第二、公司的旗艦產(chǎn)品WPS將最早于2018年底A股上市，根據(jù)交銀國(guó)際估算，WPS于2018年收入將同比增加57%至11億元人民幣，按2018至2027年的10年的現(xiàn)金流折現(xiàn)估值模型，對(duì)WPS業(yè)務(wù)估值5.5億美元(43億港元)。

　　但是，考慮到市場(chǎng)對(duì)金蝶國(guó)際(0268.HK)等SAAS軟件廠商的估值方式，即市銷率估值，如果保守給予8倍市銷率估值，WPS對(duì)應(yīng)2018年的估值為88億人民幣。

　　不過(guò)，無(wú)數(shù)個(gè)案例告訴我們，A股市場(chǎng)的估值分分鐘可能上天，并且WPS大概率成為A股市場(chǎng)最為純正的SAAS標(biāo)的，屆時(shí)或?qū)⒃馐袌?chǎng)爆炒。

　　第三、最新財(cái)報(bào)顯示，公司在手現(xiàn)金約102億人民幣現(xiàn)金。

　　因此，在不考慮游戲業(yè)務(wù)的情況下，上述三者相加的價(jià)值已經(jīng)高達(dá)293億人民幣，即使對(duì)在手現(xiàn)金采取6折計(jì)算，也高達(dá)252億人民幣，遠(yuǎn)超現(xiàn)有市場(chǎng)的204億港幣。

　　所以，一旦市場(chǎng)的視角從游戲業(yè)務(wù)切換到公司的云業(yè)務(wù)或WPS，金山軟件的股價(jià)完全有可能瞬間反轉(zhuǎn)。

　　2.中國(guó)生物制藥創(chuàng)年內(nèi)新低 跌夠沒(méi)？

　　在A股沒(méi)有開盤的日子里，港股醫(yī)藥板塊這兩天受華海禁出事件影響下跌明顯，中國(guó)生物制藥(1177.HK)在今日盤中創(chuàng)出新低，收6.95港元，已是今年新低。

　　半年之前，中國(guó)生物制藥還創(chuàng)出歷史新高，市值進(jìn)入世界藥企市值前100名內(nèi)，可如今股價(jià)腰斬，物是人非，雖說(shuō)政策有利空，但是這跌的速度也足夠驚人了。在此時(shí)點(diǎn)，中國(guó)生物制藥目前的動(dòng)態(tài)PE只有27倍左右了，并不算貴了，作為港股一貫的制藥龍頭，它到底跌夠了嗎？

　　小編認(rèn)為，中國(guó)生物制藥目前的PS大概在3.3，對(duì)仿制藥企來(lái)說(shuō)算高，但我們考慮到公司未來(lái)的轉(zhuǎn)型，以及【中國(guó)醫(yī)藥(600056)、股吧】(600056,股吧)市場(chǎng)的增速，這個(gè)估值也不算非常離譜。

　　即使帶量采購(gòu)存在，但要全國(guó)全面鋪開，對(duì)仿制藥的利潤(rùn)率進(jìn)行降低，也要最少大概2-3年的時(shí)間，這時(shí)間內(nèi)公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域有所加碼的話，那么屆時(shí)受影響的幅度就很小了。況且，量增價(jià)減對(duì)于公司來(lái)講，對(duì)收入的影響還不可知，有些產(chǎn)品減量減價(jià)，但也可以打開一些藥品的新市場(chǎng)?？偟膩?lái)說(shuō)，我們?nèi)匀粚?duì)公司未來(lái)的收入增長(zhǎng)保持樂(lè)觀。

　　所以，目前公司的市值大概在770人民幣左右，我們認(rèn)可是合理的了，只是仍然缺乏一定的安全邊際，市場(chǎng)的整體下行還有帶動(dòng)進(jìn)一步下跌的可能。而且公司目前最重磅的創(chuàng)新藥安羅替尼已經(jīng)上市，pipeline給人的期待較小，即使現(xiàn)在抄底，也很難有估值繼續(xù)大幅提升的可能。

　　對(duì)于中國(guó)生物制藥，下跌可能還有空間，或者現(xiàn)價(jià)橫盤以時(shí)間換空間，等待各種新藥的新進(jìn)度來(lái)提升基本面。但無(wú)論如何，它仍然是一家好公司，下跌過(guò)于離譜，或者新藥進(jìn)度喜人，都是值得建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

　　本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：王雅媛港股圈。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表贏家財(cái)富網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。