上周，是全球股票市場十分慘淡的一周，恒生指數(shù)周跌4.38%，收于25801點，跌破26000點重要關(guān)口；道指周跌4.19%，標普500指數(shù)周跌4.1%，納斯達克指數(shù)周跌3.74%，歐洲方面，富時100指數(shù)周跌4.41%，法國CAC40指數(shù)周跌4.91%，德國DAX指數(shù)周跌4.86%。A股市場更加慘烈，上證指數(shù)周跌7.6%，深證成指周跌10.03%，創(chuàng)業(yè)板指周跌10.13%。

　　之所以出現(xiàn)如此大幅度的下跌，主要是受到美國十年期國債收益率大幅走高的影響，而美聯(lián)儲主席鮑威爾的“鷹派”講話又加劇了市場進一步的擔(dān)憂。

　　長假至今，美國十年期國債收益率持續(xù)處于高位，最高達到3.261%，達到了7年來最高水平，十年期美債廣泛被市場視為“無風(fēng)險收益率”，其利率的走高，對風(fēng)險市場帶來很大壓力。而長假期間，美聯(lián)儲主席鮑威爾的“鷹派”講話，更加加劇了市場的擔(dān)憂，鮑威爾表示，美國經(jīng)濟表現(xiàn)“相當(dāng)正面”，沒有理由不認為當(dāng)前的經(jīng)濟擴張“可以延續(xù)相當(dāng)一段時間”。同時他表示，經(jīng)濟非常弱的時候，我們確實需要相當(dāng)寬松的低利率，但現(xiàn)在再也不需要，它們再也不適合了，需要循序漸進地轉(zhuǎn)向既不寬松也不緊縮的中性利率。目前利率仍然寬松，我們在逐漸讓它們達到中性的位置，而當(dāng)前可能距離中性還有一段長路。美聯(lián)儲主席的講話，偏鷹派，結(jié)合美聯(lián)儲之前顯示的加息點陣圖（2018年還將加息一次，2019年加息3次，2020年加息一次），美聯(lián)儲加息將更加明了，加息步伐將更加穩(wěn)定，到本輪加息周期結(jié)束，美國聯(lián)邦基金利率或?qū)⑦_到3%~3.25%，這將使美國十年期國債利率進一步走高，對市場帶來進一步的壓力。所以上周全球市場走勢都十分慘淡。

　　對于后市，從長期上看，對市場影響最大的依然是老生常談的美聯(lián)儲加息，如上所述，美聯(lián)儲加息，最終一定會使美債收益率走高，進而負面影響風(fēng)險資產(chǎn)市場的價格，因此，美聯(lián)儲的政策走向應(yīng)該是持續(xù)關(guān)注的問題。

　　從中期看，香港及內(nèi)陸的政策以及三季報的業(yè)績，對市場將產(chǎn)生深度影響。比如汽車行業(yè)，今年以來，汽車行業(yè)公司的股價大幅下跌，恒生指數(shù)成分股中，吉利汽車下跌最多，年初至今下跌47.48%，這也反映了目前汽車行業(yè)的現(xiàn)狀。2018年7月~9月，汽車行業(yè)銷量已經(jīng)連續(xù)三個月下跌，7月銷量同比下降4%，8月同比下降3.8%，9月更是同比大幅下降11.6%，這主要是汽車行業(yè)產(chǎn)銷達到了一個周期性的高點，在未來一段時間，行業(yè)如若仍處于低迷，那么汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司股價將難以出現(xiàn)亮眼的表現(xiàn)。進入10月下旬，上市公司將陸續(xù)開始公布三季報，在市場處于低迷的環(huán)境中，更需要關(guān)注公司的業(yè)績狀況。

　　從短期看，美債收益率在上周已經(jīng)出現(xiàn)了小幅下滑，這也帶動了上周五全球市場出現(xiàn)整體的反轉(zhuǎn)，在美聯(lián)儲主席鷹派講話逐漸被市場消化，市場短期或?qū)⒊霈F(xiàn)小幅反彈。從技術(shù)指標看，恒生指數(shù)日前已達到布林帶下軌，短期也支持向上修正。但由于市場在6月份之后整體處于低迷，預(yù)計出現(xiàn)較大投資級反彈的機會較小，短線注意上方26300點的阻力位。

　　而在板塊選擇上，仍以防御性質(zhì)的板塊和個股為主，離美國全面制裁伊朗只剩不到一個月的時間，如此，國際油價大概率仍將處于高位，“石化三雄”股價也因此在今年處于漲幅榜前列，隨著石油勘探及煉化公司的業(yè)績逐漸轉(zhuǎn)暖，或?qū)佑头镜男枨?，進而帶動油服公司業(yè)績的回暖，因此，石油產(chǎn)業(yè)鏈仍可以繼續(xù)留意。其次就是黃金板塊，從2011年10月開始，黃金開始其下跌周期，至今已經(jīng)逾7年時間，在這一個時間段，世界經(jīng)濟也是處于穩(wěn)步上漲，但現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲加息的不斷推進，新興市場國家本幣出現(xiàn)接連“崩潰”，這或?qū)⒅匦聠酒瘘S金與生俱來的避險屬性。

　　個股推薦：

　　安東油田服務(wù)（3337）

　　l 公司簡介

　　公司業(yè)務(wù)涵蓋鉆井技術(shù)、完井技術(shù)、井下作業(yè)技術(shù)、鉆具服務(wù)及管材制造四大業(yè)務(wù)集群。形成了以油氣井完井技術(shù)為核心的一站式服務(wù)能力；擁有一批自主知識產(chǎn)權(quán)的專項技術(shù)及特色產(chǎn)品，形成了以方案設(shè)計及技術(shù)集成為主導(dǎo)的，包含設(shè)計、井下工具、作業(yè)化學(xué)材料、服務(wù)設(shè)備的配套服務(wù)能力。公司業(yè)務(wù)已經(jīng)遍及全國各產(chǎn)油區(qū)和部分國外地區(qū)，建立了遍布全國的市場營銷網(wǎng)絡(luò)，在全國主要產(chǎn)油區(qū)建立了現(xiàn)場服務(wù)基地，形成了快速響應(yīng)客戶需求并快捷提供技術(shù)服務(wù)的能力。公司在中東和中亞等境外地區(qū)建有辦事處和服務(wù)基地，初步形成了國際營銷網(wǎng)絡(luò)。

　　l 油價保持強勢

　　2014年7月，國際油價開始下跌，一直持續(xù)到2016年2月到達本輪趨勢向下的最低點，之后，國際油價開始上漲，到2018年10月初，布倫特原油價格突破了85美元/桶，美國西得克薩斯輕質(zhì)原油價格一度突破75美元/桶。2018年11月5日，美國開啟對伊朗的原油出口制裁，加上之前對委內(nèi)瑞拉的制裁，原油價格在供給上支撐油價處于強勢。在需求端，自2014年以來，中國原油進口量超過3億噸，2017年進口量超過4億噸，2018年1~8月，中國原油進口量達到2.99億噸，同比增長6.5%。除此之外，經(jīng)濟危機之后，世界經(jīng)濟還將保持較快增長，石油需求仍將保持繼續(xù)增長。綜合供給端和需求端以及地緣政治等影響，預(yù)計油價仍將保持高位。

　　l 油服公司存在滯后性

　　油價的走勢，直接決定了石油產(chǎn)業(yè)鏈上公司的業(yè)績，進而決定了石油產(chǎn)業(yè)鏈上公司的股價。自2016年2月原油價格企穩(wěn)回升以來，油氣開采勘探煉化公司之股價已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，包括2018年至今，恒生指數(shù)50只成分股，漲幅最大的就是石化三雄。但是，油服公司的業(yè)績和股價的回暖存在滯后性。這主要是因為產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)機制——油價的上漲首先讓石油公司受益，進而提高資本支出，其后再與油服公司簽訂項目合同，直到項目完成后才有業(yè)績體現(xiàn)。而油服公司再向設(shè)備公司采購設(shè)備，所以石油設(shè)備公司則在這個基礎(chǔ)上再度滯后。因此，油服公司的業(yè)績主要受上游石油公司的資本開支決定，同時，油價上漲對油服公司的業(yè)績影響有1-2年的滯后性，并且油價的短期波動對油服公司經(jīng)營的沖擊也較小。

　　l 安東油田的優(yōu)勢——業(yè)績增長更有確定性

　　安東油田服務(wù)是民營企業(yè)，其主要收入來源主要是海外市場，即伊拉克地區(qū)。伊拉克為OPEC第二大市場，對石油出口的依賴居高不下，致使該國石油公司資本開支具有較高穩(wěn)定性。與國內(nèi)相比伊拉克市場的優(yōu)勢更加明顯。伊拉克目前原油日產(chǎn)量是400萬桶，政府計劃2020年將產(chǎn)量提升至600萬桶，以此計算，2017-2020年產(chǎn)量年復(fù)合增長率約為14％。而根據(jù)中國能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃，中國原油生產(chǎn)量在“十三五”期間預(yù)計將年均下降1.4％，和伊拉克的產(chǎn)量增速差距甚遠，因此公司在海外伊拉克市場的發(fā)展預(yù)計將好于像【中海油服(601808)、股吧】一類主打國內(nèi)市場的油服公司。

　　截至2017年底，安東油服63.96％為海外業(yè)務(wù)，其中伊拉克地區(qū)的業(yè)務(wù)則占了38.83％，是安東油服占比最高的業(yè)務(wù)分部。而在2017年底，安東發(fā)行了3億美金債券，公司通過4.5億元人民幣現(xiàn)金及1.014港元/股的價格發(fā)行2.85億股給【惠博普(002554)、股吧】(002554,股吧)，收回伊拉克業(yè)務(wù)40％的股權(quán)。5月初，伊拉克政府取消了殼牌在伊拉克南部大型油田Majnoon的作業(yè)權(quán)，安東則以總包商的身份承包了該油田的一體化油田管理服務(wù)項目訂單，負責(zé)采油和運行、維護項目，無需前期設(shè)備投入。伊拉克Majnoon 大油田擁有全伊拉克8.4％的探明油氣儲量，但在2017年僅貢獻4.2％的總產(chǎn)量，未來開發(fā)潛力巨大。

　　國內(nèi)市場方面，今年年初，安東油服就已經(jīng)中標四川頁巖氣平臺鉆井一體化服務(wù)項目以及頁巖氣超長水平井總包項目，這也是中石油首次將總包項目給與獨立民營油服公司，此次的中標也證明了公司在頁巖氣項目的總包能力。值得注意的是，2017年中石油四川頁巖氣產(chǎn)量為30.21億立方米，約占全國頁巖氣產(chǎn)量的1/3，預(yù)計2020年中石油頁巖年產(chǎn)量約為122億立方米，未來的該區(qū)域的市場潛力大。根據(jù)以往的數(shù)據(jù)顯示，安東在該業(yè)務(wù)分部的毛利率能做到高達50％，遠超過其余壓裂泵等設(shè)備的毛利率10％-20％，該部分業(yè)務(wù)對今年盈利能力的帶動作用也更加明顯。有國內(nèi)與海外市場的兩個大單在手，安東油服今年的業(yè)績增長確定性更高。

　　作者：艾德證券期貨總經(jīng)理陳健豪（證監(jiān)會持牌人-中央編號ALQ830，未持有上述股票）