前幾日，紅黃藍(RYB.US)因政策消息暴跌52.97%，“吃瓜”群眾們紛紛圍觀看戲，

　　當朋友圈又興起了關于“資本是否應該介入教育”的大討論時，來自浙江的嘉宏教育科技有限公司(下稱“嘉宏教育”)向港交所遞交招股書。

　　根據弗若斯特沙利文報告，以在校生人數計，截至2017年12月31日，嘉宏教育為浙江省規(guī)模最大的民辦大專教育機構，以及第四大民辦正規(guī)高等教育機構。

　　嘉宏教育2017年全年的營業(yè)收入為1.72億元，2018年上半年為0.98億元，2017年的盈利為1.9億，2018年上半年的盈利為1.1億。營收比盈利低的原因并沒有把信息商務學院(合營企業(yè))并表，而只將合營公司歸屬于嘉宏教育的損益計入“應占合營企業(yè)溢利/虧損”這一項。

　　嘉宏教育旗下共有3所學校，共有在校生約3.2萬人，其透過結構性合約控制并經營兩所學校，即長征學院和精益中學，此外，嘉宏教育運營著一所合營學校，即信息商務學院，該校由嘉宏控股集團持有其65%出資人權益。具體的股權結構如下： 　　由于嘉宏教育旗下的三所學校類型(高中、?？坪捅究?都不相同，一般說來，本科教育的護城河最高，因為本科的牌照最稀缺，專科教育次之，K12進入門檻最低。

　　此外，認為，教育同房地產一樣，很大程度上是一個區(qū)域競爭的市場，因此學校的區(qū)位就顯得很重要，位于發(fā)達城市的學校同位于偏遠地區(qū)的學校的差距非常大。因此對嘉宏教育旗下的三個學校的區(qū)位要重點關注。 　　下面開始分析這三所學校。

　　精益中學是一所民辦高中，位于浙江省溫州市，截止到2018年6月30日，學校擁有共1040名學生和48名教師，師生比為1:22。精益中學的收入和利潤在總營收的比例很小，因此不做重點討論。

　　長征學院是一所職業(yè)教育機構，位于中國浙江省杭州市，提供正規(guī)的大專教育。該校由中國國民黨革命委員會浙江委員會與嘉宏控股集團共同舉辦。長征學院現有九大院系，開設約33個專業(yè)，涵蓋七大重點學科。

　　截止到2018年6月30日，長征學院共有10832名在校生和399名教師，師生比約為1:27。

　　按招生數量來衡量，浙江省民辦?？圃盒５氖袌黾卸缺容^高，前五大民辦?？圃盒５氖袌黾卸葹?9.4%，長征學院排名第一，市場份額為16.3%。 　　長征學院的收入近三年小幅增長，2017年營收收入達1.58億，2017毛利率高達61.3%，居三所學校之首。

　　長征學院的生源輻射范圍主要是浙江及周邊省份，這片區(qū)域是中國經濟最發(fā)達的地區(qū)之一，制造業(yè)和服務業(yè)都比較發(fā)達，經濟增速較快，對?？平逃男枨笠恢北容^旺盛。專科教育行業(yè)有進入壁壘，因為基礎設施和教師上的限制學校的內生性擴張速度不快，因此總體上很難出現競爭導致毛利率大幅下跌的情形。

　　信息商務學院是一所獨立學院，位于中國河南省鄭州市，提供本科教育和?？平逃?，按招生數量來衡量，浙江省民辦高等教育的市場集中度比較高，前十大市場參與者的市場份額為47%，信息商務學院排名第七，市場份額為4.4%。 　　截止到2018年6月30日，信息商務學院注冊學生的人數超過2萬人，半年學費和住宿費總和達1.48億，毛利率為55.2%。

　　信息商學院主要提供本科教育，而本科的牌照十分稀缺，這也構成了信息商務學院的護城河。信息商務學院所處的行業(yè)大環(huán)境可以從需求端和供給端兩方面來分析。

　　從需求端來看，據權威咨詢機構報道，河南省18歲至21歲的入學率從2013年的30.1%增加到2017年的41.8%，預計2022年將達到55.7%。再加上河南省人口基數大，經濟發(fā)展速度較快，可以預見，未來河南省區(qū)域內對高度教育的需求能保持穩(wěn)定增長。

　　從供給端來看，河南省高等教育資源缺乏，公立高等院校的數量與河南省龐大的人口基數不相稱，而?？圃盒Ｒ肷秊楸究圃盒Ｓ熊浻布l件的硬性約束，

　　因此民辦本科院校的供給只會緩慢增加。

　　民營高等院校在定價上有一定的自主權，因此，信息商務學院的毛利率未來有望保持穩(wěn)定甚至小幅增長。招生人數由于土地和空間限制，增長空間不大，但總體上收入和利潤有望保持穩(wěn)定增長。

　　綜上，嘉宏教育的兩個高等學?？傮w質量可圈可點，不過很難指望這兩所學校內生性快速增長，未來教育公司的看點在于運營能力和并購能力，運營能力決定公司是否能產生穩(wěn)定的現金流，而并購能力則決定市值的成長空間。港股上市的不少教育公司用IPO募集來的錢大量并購，極大地推動了營收和市值的增長?？磥砑魏杲逃墓芾韺右灿羞@個“野心”，至于未來怎樣，讓我們拭目以待吧。