本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

　　創(chuàng)毅控股(03992)是香港公共房屋的領(lǐng)先物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，于香港為公共及私人物業(yè)提供物業(yè)管理相關(guān)服務(wù)，于2000年成立。

　　- 按收益計(jì)算，公司是17年香港公共房屋的最大物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額約為12.6%;公司是17年香港住宅物業(yè)管理服務(wù)市場(chǎng)的第三大物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，市場(chǎng)份額約為1.5%。

　　- 招股日期11月29日至12月4日

　　- 上市日期12月11日

　　- 獨(dú)家保薦人第一上海

　　- 收款行星展銀行

　　- 發(fā)售1.25億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

　　- 每股招股價(jià)為1元至1.1元，集資最多1.375億元，上市開支約2,580萬

　　- 按每手2,000股，入場(chǎng)費(fèi)2,222.17元

　　- 以上限價(jià)1.1元計(jì)算，市值約5.5億元(以2018年度盈利約2,544萬元計(jì)算，市盈率約21倍)

　　- 截至18年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約2.45億元

　　- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬以上申請(qǐng)人)

　　業(yè)務(wù)

　　- 16至18年(截至3月底)收入分別為5.16億元、6.11億元、6.68億元，今年4月至6月收入為1.73億元。

　　- 16至18年(截至3月底)純利分別為1,371萬元、1,831萬元、3,651萬元，今年4月至6月純利為306萬元。

　　- 16至18年(截至3月底)經(jīng)調(diào)整純利分別為1,371萬元、1,831萬元、2,544萬元，今年4月至6月經(jīng)調(diào)整純利為896萬元(剔除上市開支及一次性收益)。

　　- 房委會(huì)為公司的最大客戶，占七成多的總收入，前五大客戶的收入分別占總收入約八成多。

　　- 公司現(xiàn)有約4,100名雇員，員工相關(guān)成本占經(jīng)營(yíng)開支相當(dāng)大一部分，雇員福利開支占總收入約八成。

　　- 關(guān)注到最低工資或于來年增加，公司表示相信能轉(zhuǎn)嫁相關(guān)成本。另外，公司暫時(shí)會(huì)專注于本地市場(chǎng)，適當(dāng)時(shí)機(jī)再考慮是否進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)。

　　- 公司于19財(cái)年首三個(gè)月，提交共15份標(biāo)書，僅得兩份中標(biāo)，中標(biāo)率為13.3%，較18年財(cái)年中標(biāo)率34.1%為低。公司表示由于政府公共房屋合約的總中標(biāo)單位有上限，或出現(xiàn)合約雖符合中標(biāo)條件，但并不獲批，變相拉低中標(biāo)率。至于私人房屋的投標(biāo)，公司表示上市集資后令財(cái)務(wù)更充足，日后落標(biāo)或會(huì)更進(jìn)取。

　　- 集資所得其中72%用于營(yíng)運(yùn)資金及現(xiàn)金存款獲得履約保證以承接公共及私人客戶的額外物業(yè)管理服務(wù)合約、獨(dú)立護(hù)衛(wèi)服務(wù)合約及獨(dú)立潔凈服務(wù)合約;4.7%用于升級(jí)電腦系統(tǒng)及會(huì)計(jì)系統(tǒng);19%用于收購香港物業(yè)管理公司;4.3%用作集團(tuán)一般營(yíng)運(yùn)資金。

　　上市前股東架構(gòu)

　　- 主席及一致行動(dòng)人士持股71.35%。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　- 創(chuàng)毅控股(3992)是香港公共房屋的領(lǐng)先物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，于香港為公共及私人物業(yè)提供物業(yè)管理相關(guān)服務(wù)，其中收入高成七成多來自房委會(huì)，近年收入平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　- 公司收入增長(zhǎng)來自于競(jìng)投房委會(huì)及其他私人房屋的物業(yè)管理項(xiàng)目，公司有近18年的物管經(jīng)驗(yàn)，相信具備競(jìng)爭(zhēng)力。

　　- 公司員工成本占總收入約八成，變相本港最低工資條例的變動(dòng)會(huì)嚴(yán)重影響公司盈利，而公司表示有信心能將成本轉(zhuǎn)嫁予客戶。

　　- 若剔除上市開支及一次性收益，18年度經(jīng)調(diào)整純利2,544萬元，以上限價(jià)1.1元計(jì)算，市值約5.5億元，市盈率約21倍。