- 11月29日，周四 -

　　美聯(lián)儲副主席克拉里達前晚才說，利率正走向中性，但離中性還不太近，并繼續(xù)表示支持漸進加息。但到了昨晚，美聯(lián)儲主席鮑威爾卻稱，當(dāng)前利率“略低于”(just below)中性水平，更強調(diào)沒有默認的政策路徑。主席此番講話不但與副主席的大相徑庭，重要的是更與此前表現(xiàn)出的態(tài)度有所軟化。

　　根據(jù)報導(dǎo)，鮑威爾10月3日發(fā)表講話時說：“我們可能會超過中性水平。但是，我們目前距離中性水平還有很長一段距離(a long way)?！笔袌霎?dāng)時將此解讀為更加激進的貨幣政策緊縮的信號。美股更于期后出現(xiàn)了10月的小型股災(zāi)。

　　兩個月不到，鮑威爾便拋出了一番鴿派言論，導(dǎo)致市場再次爆發(fā)對明年暫停本輪加息的憧憬，美國主要股指因此創(chuàng)下3月以來最大漲幅。標普500創(chuàng)8個月來最大漲幅，上漲2.3%，道指數(shù)上漲2.5%，納指上漲2.9%。同時，美元指數(shù)急跌，美價價格反彈。

　　市場一直以來總是喜歡說中國股市不理性，投資者不如歐美市場的成熟，但這言論明顯于今天被中港兩地高開低走的走勢直接給打臉。

　　上證指數(shù)高開逾0.46%，但收跌1.32%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指亦分別收跌2.06%和2.12%。同樣地，恒指高開220點或0.83%，但盤中持續(xù)走弱，最終收跌231點或0.87%，報26,451點，成交額增加至902億元。北上資金凈流入12.88億元，南下資金凈流出10.27億元。從開盤時的最高價算，恒指今天大跌逾500點。

　　高開低走，傳遞的訊息只有一個，就是大家都不敢太樂觀。雖然今天早上的漲勢由美股大漲而推動，但在兩國領(lǐng)導(dǎo)人會晤面前，大家還是傾向保守。再者，自上星期的低點以來，恒指已反彈逾1,000多點，加上昨天大漲350點亦只是基于對中美可能緩和的一個猜測，今天開盤再來一個200點的上漲，無疑是“too good to be true”。在看得見的盈利和充滿不好預(yù)感的會晤面前，投資者當(dāng)然選擇止盈，這是理性的表現(xiàn)，不然到時候真的談不成怎么辦？

　　這一年我們經(jīng)歷了那么多事情，早已領(lǐng)略到談判失敗所帶來的風(fēng)險。距離2018年結(jié)束只剩一個月時間，求穩(wěn)才是最重要。

　　從講話方向來看，美聯(lián)儲副主席昨天放的鷹派言論，無疑只是延續(xù)其一貫的說法。但在這個敏感時點，鮑威爾的鴿派言論卻是一個認慫的表現(xiàn)。

　　從美國最新數(shù)據(jù)來看，美國11月消費者信心指數(shù)略低于市場預(yù)期，但卻是5個月來首度下降；全國 9 月的房價雖然仍在上漲，但是漲幅卻創(chuàng) 2017 年 1 月以來新低，可能反映著在按揭利率升高、房價高企情況下，整體房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)疲軟。

　　另外，英國脫歐的協(xié)議可能會導(dǎo)致英美國之間的貿(mào)易出現(xiàn)困難。英國政府昨天更表示，若在無協(xié)議狀況下脫歐，來自歐元區(qū)的人力供給將中斷，英國未來15年的GDP將銳減10.7%。

　　鮑威爾的言論可能考慮到上述風(fēng)險，如其問題真的出現(xiàn)的時候認慫，倒不如先給市場一個心理準備。而且，他也強調(diào)了，美聯(lián)儲沒有默認的政策路徑，這意味著他也不一定不加息。

　　不過，特朗普曾多次對鮑威爾表示不滿，這次鴿派言論，究竟是鮑威爾扛不住了，或是美國經(jīng)濟上考慮？目前來說，我們只能見一步，走一步了。

　　01

　　放量大跌  六福集團為何這般不堪？

　　昨日收市，香港珠寶三兄弟之一的六福集團(0590.HK)公布截至2018年9月30日中期業(yè)績：

　　期內(nèi)營收79億港元(單位下同)，同比增加25.1%；

　　港澳地區(qū)和中國內(nèi)地市場的同店銷售增長分別為+21.4%和+0.7%；

　　毛利潤19億，同比增加13.1%；經(jīng)營盈利8.38億，同比增加29.8%；

　　股東應(yīng)占盈利6.65億，同比增加27.9%；每股盈利1.13港元，擬派中期股息每股0.55港元，派息比率為48.5%。

　　然而，看似靚麗的業(yè)績實則差強人意。一方面，公司珠寶業(yè)務(wù)的毛利率同比下降4.6個百分點，導(dǎo)致整體毛利率下滑2.5個百分點，超出市場預(yù)期。另一方面，公司盈利并沒有超預(yù)期的表現(xiàn)，相反，因為宏觀環(huán)境惡化的因素，公司10月份至今在中港兩地市場的表現(xiàn)慘淡，其中，港澳地區(qū)的同店銷售同比錄得單位數(shù)的下滑，中國內(nèi)地的同店銷售同比錄得雙位數(shù)的下滑。

　　根據(jù)【天風(fēng)證券(601162)、股吧】的觀點，廣深港高鐵、港珠澳大橋等新基建項目的開通僅僅帶來短期的游客人潮，“旺丁不旺財” 對香港零售行業(yè)的實際利好程度有限。另外，大橋和高鐵開通帶來運力增加但也不一定會有持續(xù)性客源， 初期也存在游客“嘗鮮”效應(yīng)作祟。而且，訪港游客消費屬性亦從“買買買”、“吃吃吃”，轉(zhuǎn)趨“低端化”的日用品消費和“差異化”的另類景點觀光，這些“旺丁不旺財”的訪客趨勢，或?qū)⒘钕愀哿闶坌袠I(yè)維持低迷。

　　因此，六福集團放量大跌并非是市場情緒的恐慌。

　　02

　　百濟神州走在正確的路上

　　今日，百濟神州(6160.HK)公布消息，公司與Zymeworks簽署合作協(xié)議。獲得其候選藥物ZW25和ZW49在亞洲，澳洲的獨家開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利，并且可以獲得Zymeworks的抗體藥開發(fā)平臺，合約授權(quán)首付款是六千萬美元。

　　小編認為，這一合作非常不錯，這兩款藥一款是雙抗，已被授予胃癌和卵巢癌的孤兒藥，一款是雙抗ADC，有望成為應(yīng)答率最高的her2靶點抗體。

　　引進目前最前沿的藥物，在中國進行快速臨床開發(fā)，實際上是很正確的選擇，一是中國患者基數(shù)大，招募病人容易，二是中國各項研發(fā)成本低，是臨床開發(fā)性價比最高的選擇。而在NMPA鼓勵創(chuàng)新藥的前提下，這些創(chuàng)新藥只要療效足夠好，就不怕沒市場，所以說，創(chuàng)新藥企開發(fā)best in class才是未來的明智之舉，未來開發(fā)me-too都不聰明。

　　因此，一旦該藥物的推進有新進展，有成為bic的可能，百濟的估值也有繼續(xù)上調(diào)的空間。

　　當(dāng)然，這幾日百濟的升幅，其實已經(jīng)反應(yīng)該利好消息，現(xiàn)在再買，是有點晚了，而且百濟未來還有增發(fā)計劃，需要投資者注意。

　　無論如何，百濟的思路是對的，在我們看來，百濟是目前中國研發(fā)能力最強的藥企，唯一的缺點，就是有點貴罷了。

　　本文首發(fā)于微信公眾號：王雅媛港股圈。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表贏家財富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。