專訪摩根大通TMT銀行家：港交所改革后明顯吸引更多中資科技公司 對(duì)明年中國(guó)科技市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂觀

　　朱麗娜

　　導(dǎo)讀：我對(duì)2019年的前景感到樂觀。一方面，經(jīng)濟(jì)基本面相當(dāng)不錯(cuò)。我見了很多公司，跟他們討論融資和并購活動(dòng)。從消費(fèi)者方面來看，阿里巴巴在“雙十一”24個(gè)小時(shí)內(nèi)創(chuàng)下300億美元收入，較去年增長(zhǎng)27%，沒有比這更好的例子來體現(xiàn)消費(fèi)者的信心。我認(rèn)為，我們不應(yīng)該對(duì)于市場(chǎng)短期發(fā)生的波動(dòng)過分夸大。另一方面，我們目前正處于本輪科技革命的早期階段。人工智能和自動(dòng)駕駛等大有前景的領(lǐng)域未來將迎來很多變化。

　　特約撰稿 朱麗娜 香港報(bào)道

　　今年4月，港交所啟動(dòng)了期待已久的新股改革，為新經(jīng)濟(jì)公司打開了大門。

　　“在香港聯(lián)交所今年初上市改革之前，90%的中國(guó)科技公司選擇在美國(guó)上市。改革后，每10家中國(guó)科技公司有9家選擇在香港上市。目前，50%的公司選擇香港，剩下的傾向于美國(guó)，”摩根大通亞太投資銀行及TMT聯(lián)席主管John Hall在接受記者專訪時(shí)表示。

　　根據(jù)Refinitiv的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013-2017年的五年期間，美國(guó)市場(chǎng)共有264宗科技、媒體和電信企業(yè)（TMT）的首次公開發(fā)行（IPO），累計(jì)集資金額達(dá)到945.2億美元，同期，香港市場(chǎng)僅有90家TMT公司進(jìn)行IPO，集資金額為105.8億美元。

　　然而，在港交所修改上市條例后，情況已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年迄今為止，香港市場(chǎng)TMT共有31宗IPO，集資金額達(dá)到202.5億美元，同比激增521.83%。同期，共有19宗再融資以及3宗可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，金額分別為102.1億美元及2514萬美元。

　　相比之下，同期美國(guó)市場(chǎng)共有51宗TMT的IPO，但集資金額卻大為遜色，僅為195.9億美元，同比增長(zhǎng)33.47%。TMT企業(yè)的再融資及發(fā)行可轉(zhuǎn)債的宗數(shù)分別為97宗、61宗，集資金額則達(dá)到238.6億美元、281.5億美元。

　　近期金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，一直受投資者追捧的科技股首當(dāng)其沖，在摩根大通投資銀行TMT全球主席Jennifer Nason看來，這并不會(huì)改變行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)，“經(jīng)濟(jì)基本面十分不錯(cuò)，消費(fèi)者信心強(qiáng)勁，不應(yīng)該過于夸大短期的波動(dòng)?！?/p>

　　上市地點(diǎn)傾向改變

　　《21世紀(jì)》：科技、媒體和電信（TMT）行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和2019年的前景如何？

　　Jennifer Nason：從全球來看，2018年TMT行業(yè)的公募私募融資和并購活動(dòng)都非?；钴S。增長(zhǎng)是貫穿2018年的主線。盡管市場(chǎng)存在波動(dòng)，但I(xiàn)PO日程表依舊非常繁忙。當(dāng)然，所有潛在新發(fā)行人都在密切關(guān)注市場(chǎng)條件，以做出“推進(jìn)或不推進(jìn)”的決定，尤其是考慮到將近年底，市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況。

　　并購方面，在過去幾周，摩根大通為兩項(xiàng)重大戰(zhàn)略交易提供了顧問和融資服務(wù)，包括IBM以340億美元收購Redhat的交易和SAP以80億美元收購Qualtrics的交易。這兩項(xiàng)都是以云為基礎(chǔ)的軟件的收購交易，在科技市場(chǎng)波動(dòng)的背景下實(shí)現(xiàn)了60%以上和75%的溢價(jià)收購。

　　我對(duì)2019年的前景感到樂觀。一方面，經(jīng)濟(jì)基本面相當(dāng)不錯(cuò)。我見了很多公司，跟他們討論融資和并購活動(dòng)。從消費(fèi)者方面來看，阿里巴巴在“雙十一”24個(gè)小時(shí)內(nèi)創(chuàng)下300億美元收入，較去年增長(zhǎng)27%，沒有比這更好的例子來體現(xiàn)消費(fèi)者的信心。我認(rèn)為，我們不應(yīng)該對(duì)于市場(chǎng)短期發(fā)生的波動(dòng)過分夸大。另一方面，我們目前正處于本輪科技革命的早期階段。人工智能和自動(dòng)駕駛等大有前景的領(lǐng)域未來將迎來很多變化。

　　John Hall： 我對(duì)明年中國(guó)的科技市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂觀。顯然，市場(chǎng)動(dòng)蕩會(huì)引發(fā)一些擔(dān)憂。但是，中國(guó)已經(jīng)擁有足夠多的大規(guī)?；虺墒斓墓?，這些公司都將需要私募和公募資本。考慮到目前的市場(chǎng)波動(dòng)，各個(gè)公司在準(zhǔn)備的過程中會(huì)考慮市場(chǎng)條件，很可能希望在明年加快推進(jìn)IPO計(jì)劃。對(duì)于已經(jīng)做好IPO準(zhǔn)備的公司來說，他們?cè)谀壳暗氖袌?chǎng)環(huán)境下可能會(huì)有所顧慮，試圖在當(dāng)前的市場(chǎng)中找到最佳時(shí)間窗口。

　　《21世紀(jì)》：對(duì)于小米和美團(tuán)在香港IPO后股價(jià)表現(xiàn)疲軟，你怎么看待這個(gè)現(xiàn)象？

　　John Hall：過去6個(gè)月，香港市場(chǎng)上交易表現(xiàn)不錯(cuò)的科技股IPO非常少。香港市場(chǎng)面臨的一項(xiàng)挑戰(zhàn)就是，香港的投資者群體在面對(duì)高增長(zhǎng)公司時(shí)，接納程度、估值和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面的經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，不夠成熟?？紤]到交易的數(shù)量、募集的資金、IPO后的表現(xiàn)，香港市場(chǎng)可能有些疲軟。目前，我們看到公司對(duì)上市地點(diǎn)的偏好出現(xiàn)了變化。

　　在香港聯(lián)交所今年初上市改革之前，90%的中國(guó)科技公司選擇在美國(guó)上市。改革后，每10家中國(guó)科技公司有9家選擇在香港上市。而近期，隨著一些香港IPO的市場(chǎng)表現(xiàn)受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響，導(dǎo)致一些中國(guó)科技公司選擇在美國(guó)上市，因?yàn)樵诿绹?guó)，科技公司擁有更深厚的投資者基礎(chǔ)。

　　美國(guó)在定價(jià)一項(xiàng)IPO和成功執(zhí)行規(guī)模較小的交易方面也更加靈活。在美國(guó)，2億美元的小規(guī)模發(fā)行是完全可行的，而香港需要的發(fā)行規(guī)模通常更大。

　　總體來看，香港投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的了解超過美國(guó)投資者，但他們關(guān)于科技行業(yè)的知識(shí)相對(duì)較少，對(duì)高增長(zhǎng)企業(yè)的估值方面經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足。香港仍然是一個(gè)非常有吸引力的上市地點(diǎn)。50%的科技公司希望在港上市已經(jīng)非常不錯(cuò)。如果IPO后股票的表現(xiàn)有所改善，選擇到香港上市的中國(guó)科技公司可能會(huì)達(dá)到70%。

　　在今年年初，很多來自中國(guó)的金融科技公司到海外上市。目前金融科技公司步履維艱，是因?yàn)楣颈憩F(xiàn)不佳和一些監(jiān)管不確定性。因此，在第一季度或第二季度上市的科技公司全線大幅下跌。

　　Jennifer Nason：無論是在香港、美國(guó)，還是在其他地方，對(duì)于上市地點(diǎn)的選擇都有非常詳細(xì)的評(píng)估流程。決策中涉及到很多因素：技術(shù)因素，包括交易的深度；投資者群體的成熟度，包括他們對(duì)中國(guó)的了解；公司的性質(zhì)以及與IPO相關(guān)的品牌推廣機(jī)會(huì)有多大。在吸引中國(guó)IPO方面，香港將繼續(xù)擁有諸多優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗麄兺私庵袊?guó)的科技行業(yè)，對(duì)一些消費(fèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的認(rèn)知也更深入。

　　建議加快IPO上市進(jìn)程

　　《21世紀(jì)》：你認(rèn)為目前的市場(chǎng)情況是否會(huì)壓低估值？

　　Jennifer Nason：經(jīng)常發(fā)生的情況是，當(dāng)出現(xiàn)估值壓力時(shí)，某個(gè)特定類型內(nèi)為數(shù)不多的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值會(huì)脫穎而出，不會(huì)受到影響。比如IMB和Redhat的交易。Redhat被視作一個(gè)特定子行業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的公司，讓IBM在市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境中仍愿意支付63%的溢價(jià)。如果希望收購某個(gè)特定類型內(nèi)為數(shù)不多的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就需要高價(jià)買單。同類型中的最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和其他資產(chǎn)應(yīng)該存在差別。在牛市中，二者的估值可能差不多。但在相對(duì)疲弱的市場(chǎng)，二者通常會(huì)有明顯的差別，最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)反而能從中獲益。

　　《21世紀(jì)》：目前IPO排隊(duì)上市的名單什么情況？對(duì)正在計(jì)劃或考慮IPO的公司來說，有什么建議？

　　John Hall：來自中國(guó)的IPO排隊(duì)名單繼續(xù)增長(zhǎng)，雖然增長(zhǎng)速度很可能慢于12個(gè)月前。很多成熟公司的上市進(jìn)程都處于積壓狀態(tài)。還有很多大公司不會(huì)立即上市，但可能會(huì)等到2019年底或2020年。

　　在中國(guó)，我們很可能看到一些人工智能相關(guān)企業(yè)在明年進(jìn)行IPO。監(jiān)管環(huán)境穩(wěn)定后，我們還將會(huì)看到一些金融科技公司重新返回IPO排期名單。來自中國(guó)的、計(jì)劃明年上市的公司非常多元，包括互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容、直播和【機(jī)器人(300024)、股吧】(300024,股吧)等。

　　Jennifer Nason：在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，我的建議是：如果有明年上市的計(jì)劃，從現(xiàn)在就應(yīng)該開始準(zhǔn)備和組織。我們可能會(huì)看到各個(gè)公司出于對(duì)未來的擔(dān)憂，可能會(huì)加快推進(jìn)上市計(jì)劃。對(duì)于TMT子行業(yè)，共享出行和軟件行業(yè)將非?；钴S。美國(guó)已有幾家大型共享出行公司很可能會(huì)在明年上市。軟件是一個(gè)龐大的行業(yè)，包括企業(yè)軟件和消費(fèi)者軟件，我們將會(huì)在明年看到更多的IPO和并購活動(dòng)。

　　《21世紀(jì)》：過去三個(gè)月中，大多數(shù)中國(guó)科技公司的股票都下跌了10%-30%。對(duì)此有何看法？

　　John Hall：我認(rèn)為，全球地緣政治問題對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生了一定的影響。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和某些科技行業(yè)內(nèi)的監(jiān)管干預(yù)，一些企業(yè)的表現(xiàn)并不是很好。但是，我預(yù)計(jì)我們?cè)谶^去幾個(gè)月看到的并不會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象。我們接觸過很多公司，跟他們討論如何融資和發(fā)展，這些公司的活動(dòng)仍在繼續(xù)，都在努力發(fā)展。