互聯(lián)網(wǎng)訊（記者 夏丹）港交所上市第二日，自稱“中國(guó)第二大天然健康食品公司”的五谷磨房繼首日破發(fā)后再迎股價(jià)下跌。12月12日，五谷磨房上市首日跌破發(fā)行價(jià)，其發(fā)行價(jià)為1.62港元/股，報(bào)收于1.42港元/股。截至今日收盤(pán)，其股票再次下跌8.45%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，五谷磨房破發(fā)主要源于其缺乏業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，投資者缺乏足夠的信心。

　　上市當(dāng)日跌破發(fā)行價(jià)

　　根據(jù)五谷磨房12月11日公告，其首次公開(kāi)發(fā)行4.21億股，發(fā)行價(jià)為1.62港元/股，所得款項(xiàng)凈額為6.09億港元。其中35%用于加強(qiáng)公司綜合分銷平臺(tái)并優(yōu)化渠道組合；60%用于在廣州市興建南沙生產(chǎn)基地，并為此規(guī)劃加工設(shè)施采購(gòu)機(jī)器和設(shè)備；5%用作營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

　　12月12日上市首日，五谷磨房報(bào)收于1.42港元/股，跌破發(fā)行價(jià)，總市值31.54億港元。12月13日，五谷磨房股價(jià)繼續(xù)下行，報(bào)收于1.30港元/股，下跌8.45%，總市值降至28.9億港元。

　　對(duì)于五谷磨房首發(fā)表現(xiàn)，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向媒體表示，五谷磨房屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，缺乏業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，投資者對(duì)其價(jià)格走勢(shì)缺乏足夠的信心，因此公司股價(jià)上市首日破發(fā)。

　　嚴(yán)重依賴線下渠道

　　資料顯示，五谷磨房食品國(guó)際控股有限公司由張澤軍、桂常青夫婦于2007年創(chuàng)立，主打天然健康食品，即在超市專柜以各種谷物、干果等為基料現(xiàn)場(chǎng)加工制作成粉。在目前各大食品企業(yè)競(jìng)相布局線上的情況下，其營(yíng)收依舊嚴(yán)重依靠線下渠道。

　　五谷磨房招股書(shū)顯示，2015年-2017年，線下渠道營(yíng)收占比分別達(dá)97.1%、93.8%、86.9%。截至2017年底，五谷磨房在全國(guó)超市共有3690個(gè)直營(yíng)專柜，但其在招股書(shū)中承認(rèn)，這種直營(yíng)模式可能會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景造成重大不利影響。

　　五谷磨房表示，其與超市簽署的直營(yíng)協(xié)議通常為期1年，每年可續(xù)訂1次，所在超市按其收益比例抽成。如果直營(yíng)專柜在1年內(nèi)某個(gè)時(shí)間未能達(dá)成最低月銷售目標(biāo)，在續(xù)訂協(xié)議時(shí)就可能面臨被超市提高傭金或者分配至不理想?yún)^(qū)域，甚至有終止協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)。

　　早在2009年五谷磨房就已開(kāi)設(shè)天貓旗艦店，但效果并不顯著，2015年-2017年收入占全年?duì)I收最高時(shí)只有6.9%。五谷磨房在招股書(shū)中也表示，倘無(wú)法有效擴(kuò)大在線銷售，公司增長(zhǎng)潛力及盈利能力可能受到重大不利影響。

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)端和消費(fèi)端來(lái)看，五谷磨房并沒(méi)有在商超生意最紅火的時(shí)候大力做品牌，以至于它對(duì)實(shí)體店的依賴度較高。近幾年，隨著整個(gè)實(shí)體商超的弱化、人流的減少以及品牌集中度的下降，五谷磨房的體量及利潤(rùn)空間都將受到一定影響。

　　品牌建設(shè)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)

　　近年來(lái)，五谷磨房業(yè)績(jī)呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)，營(yíng)收從2015年的9.37億元增長(zhǎng)到2017年的15.76元，凈利潤(rùn)也從0.8億元增長(zhǎng)至1.87億元。但在龐大的天然健康食品行業(yè)里，其依舊面臨著不小的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　按照五谷磨房的解釋，所謂天然健康食品是指利用天然成分制成的包裝食品，可幫助改善均衡飲食。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)天然健康食品市場(chǎng)零售總額為1031億元，排名前五的企業(yè)零售額總額僅占2017年市場(chǎng)份額的7.6%，排名第二的五谷磨房市場(chǎng)占比僅為1.7%。

　　五谷磨房在招股書(shū)中也表示，中國(guó)天然健康食品市場(chǎng)有數(shù)千名參與者，較為分散，各企業(yè)在味道、產(chǎn)品質(zhì)量及一致性、服務(wù)、價(jià)格、直營(yíng)專柜地點(diǎn)等方面競(jìng)爭(zhēng)激烈。除區(qū)域性及全國(guó)性生產(chǎn)商外，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還包括各類 獨(dú)立地方經(jīng)營(yíng)者，且新對(duì)手不時(shí)出現(xiàn)，使競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。

　　對(duì)于品牌突圍，五谷磨房董事長(zhǎng)桂常青早在2011年12月第十屆中國(guó)企業(yè)領(lǐng)袖年會(huì)上對(duì)媒體表示，五谷磨房已經(jīng)告別爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái)幾年重點(diǎn)將放在品牌建設(shè)上。

　　然而業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，食療行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻低，產(chǎn)品及商業(yè)模式可復(fù)制性高，五谷磨房產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、創(chuàng)新能力不強(qiáng)，同時(shí)品牌忠誠(chéng)度與美譽(yù)度尚未完全建立起來(lái)，其想獲得投資者助力仍有難度。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者 夏丹 圖片來(lái)源 網(wǎng)絡(luò)截圖 編輯 郭鐵 校對(duì) 李立軍