根據中國汽車工業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中汽協(xié)”）發(fā)布的產銷數(shù)據顯示，至11月，中國車市已連續(xù)5個月出現(xiàn)銷量負增長，也是繼1990年后的首次持續(xù)低迷階段。

　　相比車市的冰點，汽車后市場似乎正迎來爆發(fā)的黃金時代，國際汽車售后市場服務巨頭和國內BAT巨頭正蜂擁涌入。據統(tǒng)計，我國約3.2億輛成車保有量，如果按每輛車每年平均萬元的消費支出，預示著3萬億以上的汽車后市場風口將形成。

　　一、汽車后市場迎來黃金時代，老兵獲巨頭加持漸顯頭角

　　汽車保有量高，維修保養(yǎng)市場超萬億。據【招商證券(600999)、股吧】(600999,股吧)，我國汽車保有量2017年已經達到2.17億，居全球第二，2018年1~10月我國汽車銷量為2287.1萬輛，預計2018年底我國汽車保有量將達到2.45億輛。假設未來兩年新車銷量增速僅為每年1%，預計到2020年我國汽車保有量將超過3億輛。據統(tǒng)計局數(shù)據，每年平均汽車養(yǎng)護成本為4023元，那么到2020年汽車維修保養(yǎng)市場空間將達到1.2萬億。

　　汽車老齡化加劇，維修保養(yǎng)成本攀升。截止2018年底，我國存量汽車平均車齡已經達到5年，根據國外市場經驗，汽車維修保養(yǎng)需求將進入高峰期。據統(tǒng)計數(shù)據，2018年我國5年以上車齡車輛占比接近60%。

　　政策放開，壟斷格局打破。2014年起汽車后市場反壟斷格局打破，一系列以鼓勵自由競爭開放性政策陸續(xù)出臺，進一步奠定了市場快速崛起的基礎。

　　根據美國成熟市場經驗，高保有量、車輛老齡化以及反壟斷環(huán)境是獨立維修保養(yǎng)市場崛起的先決條件。而反壟斷政策徹底激活市場，在以互聯(lián)網+為主的形態(tài)，催生行業(yè)與資本熱度迅速達到高潮，并在2015年后開始遇冷后，2016年巨頭開始關注并跨界布局。

　　沿著巨頭的軌跡，筆者發(fā)現(xiàn)其近期的腳步正在加快，且后市場的版圖也日漸明朗，其中近期尤以阿里系的表現(xiàn)頗為高調和搶眼，并帶出一眾產業(yè)龍頭，在當前外部基本面不確定及5G確定性最強的特殊時點下，難免不引起市場的關注及思考。

　　其中，浸淫在車檢領域超過22年的產業(yè)老兵---元征科技（2488.HK）成為近期汽車市場關注的焦點。這家全球車載診斷龍頭當前處在平穩(wěn)增長期，不過其內在的核心技術及數(shù)據，卻有著巨大的變現(xiàn)潛力，且所立足的業(yè)務場景在車聯(lián)網時代具備核心地位，這都讓元征科技擁有極大的想象空間。同時，近期與阿里系的深度整合對元征科技而言，或許意味著重大的拐點，讓外界對于公司未來發(fā)展更多期待。

　　二、全球車載診斷龍頭，卡位萬億汽車后市場

　　從事汽車診斷儀業(yè)務達20余年的元征科技（2488.HK），是國內最早致力于汽車診斷、檢測、養(yǎng)護、輪胎設備研發(fā)生產的高新科技企業(yè)之一，且是全球最大的車載診斷設備（OBD）供應商，全球市場占有率超過40%，國內市占率超70%，是該領域當之無愧的隱形冠軍。

　　經過持續(xù)的技術升級，現(xiàn)已發(fā)展出以汽車診斷、檢測養(yǎng)護、舉升機等產品線為主的傳統(tǒng)業(yè)務以及以聯(lián)網檢測設備為主的車聯(lián)網業(yè)務。

　　其中，傳統(tǒng)業(yè)務方面，“電眼睛”成為汽車診斷電腦代名詞，“X431”代表業(yè)內診斷技術的最高水準。車聯(lián)網業(yè)務方面，實現(xiàn)全球遠端汽車診斷功能首創(chuàng)。

　　1) 檢測設備放量加速，高毛利率產品接棒

　　受益于傳統(tǒng)業(yè)務的穩(wěn)定增長，在行業(yè)整體增速放緩背景下，仍穩(wěn)守市場份額。公司在2016年回歸B端后，戰(zhàn)略轉型取得明顯成效，經營狀況明顯改善。營收進入高增長階段，2016~2017年分別實現(xiàn)19%、17%的增速。且2016年憑借銷售規(guī)模的擴大與毛利率的提升實現(xiàn)扭虧。

　　由于公司AIT等高毛利新品地順利接軌，毛利率水平在逐步提升，且在2015年后凈利率有顯著提升，表明公司轉型后產品市場競爭力得以體現(xiàn)。

　　2018年上半年，公司整體收入下降13%，利潤同比下降52%，主要由于國內環(huán)保排查對公司的直接客戶汽修廠嚴控導致。不過據了解，6月的訂貨會上有新品發(fā)布，也取得良好的訂單，預計大部分收入確認在下半年。伴隨公司下半年采取積極的市場策略，以及在數(shù)據業(yè)務變現(xiàn)探索上積極與多方產業(yè)、公司合作，預計下半年營收、利潤增速將會加速。

　　2) 卡位汽車后市場，構建產業(yè)互聯(lián)網盈利模式

　　以檢測和維修設備為場景可支撐公司收入穩(wěn)定增長，從長期來看，公司的價值更多體現(xiàn)在以汽修場景為入口，以數(shù)據為基礎，以SAAS為形態(tài)，向汽車保養(yǎng)、金融保險、二手車銷售等汽車后市場產業(yè)鏈延伸，并立足構建的產業(yè)互聯(lián)網盈利模式。

　　數(shù)據作為未來商業(yè)化的基礎，也是公司的核心優(yōu)勢所在。一方面，憑借20余年從事診斷儀業(yè)務積累高達95%的車型協(xié)議，是目前市場上唯一能夠獲取整車數(shù)據的企業(yè)，這是存量優(yōu)勢。另一方面，連接汽車、網絡運營商、以及維修站的聯(lián)網診斷設備正凸顯新的入口優(yōu)勢，持續(xù)產生規(guī)?；臄?shù)據流。汽車診斷報告數(shù)量作為衡量公司大數(shù)據戰(zhàn)略的核心指標，自轉型以來持續(xù)強勁增長。據今年中報顯示，上半年元征科技收集到約5200萬份汽車維修數(shù)據報告，同比增加1700萬，增幅48.57%。診斷報告覆蓋車輛數(shù)約1008萬輛，同比增加558萬輛，增幅124%。截止報告期累計收集約2億份汽車維修數(shù)據報告，覆蓋車輛數(shù)達1895萬。汽車診斷場景下規(guī)?；臄?shù)據，正成為元征科技卡位萬億級別汽車后市場乃至車聯(lián)網藍海市場的一張王牌。

　　據中國汽車工業(yè)協(xié)會和艾媒研究院數(shù)據，2018年中國汽車后市場規(guī)模達到13066億元。據中國產業(yè)信息報告，中國的汽車后市場利潤占整體汽車產業(yè)鏈利潤的60%，1.45萬億市場規(guī)模。其中僅汽車維修保養(yǎng)行業(yè)就超過萬億市場規(guī)模，據統(tǒng)計局數(shù)據，按每年平均汽車養(yǎng)護成本為4023元，預計2020年汽車維修保養(yǎng)市場空間將達到1.2萬億。

　　數(shù)據最終需要通過應用，方能實現(xiàn)落地變現(xiàn)。自2007年以來，公司一直與產業(yè)上下游如保險、二手車銷售、前裝（tier1、tier2）、后裝零部件企業(yè)等，建立數(shù)據探索與變現(xiàn)的合作，釋放獨特的流量入口價值，也是本此與阿里深度合作的基礎。

　　3) “云”端大有所為，積極探索車聯(lián)網應用

　　應用作為車聯(lián)網產業(yè)鏈“云”端最重要的分支，也是未來車聯(lián)網發(fā)展的關鍵衍生領域，會極大地影響人們的日常出行和生活。通過車聯(lián)網的車載終端收集的大量數(shù)據，可以針對不同客戶提供不同的信息服務，從而實現(xiàn)不同的功能。

　　公司深化核心診斷技術，將診斷功能模塊化、云化，逐步實現(xiàn)診斷SaaS云服務，大力推動“云診斷”應用，并制定標準滿足各行業(yè)客戶需求。診斷報告自動上傳云端，讓汽車診斷不再是簡單的依靠人的判斷，而是通過“云診斷”進行更科學的分析處理?！霸圃\斷”讓設備產生了增值服務，從而推動公司從設備提供商轉變?yōu)榉仗峁┥?，依托商業(yè)模式創(chuàng)新而產生更多的收益。（資料來源：公司公告）

　　據今年中期報告稱，公司將圍繞大數(shù)據核心戰(zhàn)略，從模式及產品層面，繼續(xù)大力發(fā)展互聯(lián)網化汽車診斷設備、B2B2C合作模式的車聯(lián)網業(yè)務、汽車維修技師運營平臺。此外，還將加快技術的應用落地。尤其在汽車維修領域、在保險、二手車等，當前在警用、環(huán)保等領域的合作在穩(wěn)步推進中。此外，近期阿里的加持，無疑為元征科技在車聯(lián)網領域的應用邊界提供更多的延展空間。

　　三、打入阿里汽車生態(tài)，業(yè)績爆發(fā)可期

　　2018年11月19日晚間，元征科技（2488.HK）在緊急停牌后，宣布與阿里天貓達成戰(zhàn)略合作，全面發(fā)力汽車后市場。據了解，這是繼近日天貓汽車聯(lián)手康眾汽配、汽車超人組建新康眾打造“天貓車站”后向汽車后市場祭出的又一核彈。（資料來源：公司公告）

　　圍繞公告所載的框架協(xié)議，雙方主要圍繞：線下渠道、供應鏈、數(shù)據應用的共建共享。一方面，雙方共建線下零售商鋪，共同打造汽車后市場的供應鏈及服務支撐體系；另一方面，共建并打通汽車后市場服務大數(shù)據及拓展新應用場景及業(yè)務機會。

　　從渠道、供應鏈到數(shù)據等多層次的合作深度以及組合來看，故事更為豐滿也更性感。元征科技擁有產品、維修技師及供應鏈、數(shù)據，而天貓有渠道、車主以及開發(fā)數(shù)據的能力，雙方的資源具有極大的互補性，容易形成協(xié)同效應，并助推產品迅速放量。（信息來源：易觀智庫，【國金證券(600109)、股吧】(600109,股吧)研究所）

　　早在2016年，阿里巴巴集團CEO張勇就已提出汽車新入口以及智能生活平臺的概念，并完成汽車后市場的全產業(yè)鏈布局。從近期的腳步及領域來看，并結合外部的種種跡象來看，市場爆發(fā)節(jié)點將近。伴隨近幾年國內汽車保有量大幅增加，車齡逐步增大，孕育著萬億級汽車后市場空間，且中國汽車后市場將進入快速發(fā)展的爆發(fā)階段。

　　對中美汽車行業(yè)生命周期比較不難發(fā)現(xiàn)，美國整車銷售已經進入衰退期，汽車后市場經過快速發(fā)展接近成熟期，而中國汽車工業(yè)發(fā)展較晚，國內汽車市場真正起步在90年代后，整車銷售目前已經進入成熟期，但汽車后市場尚處于快速發(fā)展早期，將迎來行業(yè)的爆發(fā)式增長階段。

　　從近期整合的多方合作背景來看，天貓汽車在汽車后市場零售平臺的影響力無人可及。據悉，天貓的車主平臺擁有1.4億車主的數(shù)據信息?？当娖涫菄鴥阮I先的汽配供應鏈服務商，擁有覆蓋全國數(shù)百家汽配門店的成熟供應鏈體系。而汽車超人作為專業(yè)的汽車養(yǎng)護平臺，在車主服務領域已形成較為成熟的運作體系。

　　三家企業(yè)立足各自優(yōu)勢領域實現(xiàn)資源的互補，在共同打造一個線上線下融合的維修汽配產業(yè)鏈，而元征科技把握汽車檢測這一TSP入口級場景，將成為這一體系的有效補充，實現(xiàn)完整的商業(yè)閉環(huán)。按“天貓車站”計劃，5年內將有50000家得到天貓車站認證的門店落戶全國各大城市。

　　伴隨多方協(xié)同展開，渠道及供應鏈地有效整合，打入阿里汽車生態(tài)的元征業(yè)績迎來爆發(fā)可期，與此同時，數(shù)據的規(guī)模及貨幣化均有望實現(xiàn)顯著突破。

　　結語

　　汽車后市場這個盤子是非常大的，且爆發(fā)腳步將近。元征科技深耕汽車診斷場景長達20多年，擁有全球領先的核心技術儲備及市占規(guī)模優(yōu)勢，前幾年的C端戰(zhàn)略探索，勇氣可嘉，不過戰(zhàn)果寥寥，而在2016年回歸B端后，經營明顯改善，顯然這條路還是走對了。

　　短期來看，公司傳統(tǒng)檢測設備市場比較穩(wěn)，為公司帶來穩(wěn)定的收入。同時2017年大力推廣的聯(lián)網診斷設備以及AIT 等高毛利率產品，產品的持續(xù)升級有望優(yōu)化產品結構，提升綜合毛利率，而與天貓汽車零售體系形成的商業(yè)閉環(huán)，將進一步助推公司業(yè)績迎來爆發(fā)。中長期來看，車聯(lián)網業(yè)務帶動產品的放量，并伴隨Saas等云服務的商業(yè)化，成為新的盈利增長點。此外，伴隨與天貓合作地深入展開，持續(xù)產生的數(shù)據實現(xiàn)規(guī)?；淖儸F(xiàn)能力具有足夠的想象空間，有望獲得更高的估值溢價。

　　另外，從5G的建設進度及車聯(lián)網國家技術試行標準的落地進程來看，車聯(lián)網市場加速的預期更加明確。而元征科技手握的TSP入口，處于車聯(lián)網產業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，為其在向車聯(lián)網市場快速滲透提供了另一張王牌。