我們維持盈利預(yù)測(cè)不變?？紤]到上海錦江國(guó)際酒店（“錦江”或“公司”）2019年預(yù)期酒店開業(yè)數(shù)下降以及多項(xiàng)宏觀指標(biāo)預(yù)示經(jīng)濟(jì)放緩，我們已經(jīng)在上一份公司報(bào)告中（2018年12月17日發(fā)布）下調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。2018年前9個(gè)月，由于錦江關(guān)閉或出讓了許多經(jīng)營(yíng)不善的自營(yíng)及經(jīng)濟(jì)型酒店，其國(guó)內(nèi)凈增的運(yùn)營(yíng)中有限服務(wù)酒店低于我們預(yù)期，共499間。

　　我們預(yù)計(jì)2018-2020年凈利分別為人民幣7.84億、8.69億和10.18億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率10.2%。我們預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整凈利增速將大于凈利增速，因?yàn)閬?lái)自非運(yùn)營(yíng)的凈收入及收益將在未來(lái)減少，而公司更多的凈利將來(lái)自于核心運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)2018-2020年基本及稀釋后每股凈利分別為人民幣0.141元、0.156元和0.183元，分別同比增長(zhǎng)3.1%、10.8%和17.2%。

　　我們將錦江目標(biāo)價(jià)由2.40港元下調(diào)至2.15港元，但維持“收集”的投資評(píng)級(jí)。自我們上一份公司報(bào)告以來(lái)，酒店行業(yè)股票經(jīng)歷了較大價(jià)格調(diào)整，整體市場(chǎng)情緒和行業(yè)估值都出現(xiàn)了一定惡化。我們新的目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于2018年經(jīng)調(diào)整EV/EBITDA的9.5倍、市盈率的12.4倍，且相當(dāng)于我們用折現(xiàn)現(xiàn)金流得出的每股2.59港元的估值有16.8%的折讓。