首先祝賀一下新債王的Total Return Bond Fund在18年跑贏了97%的同類基金?；仡櫵?8年1月的預(yù)測，幾個(gè)大call例如標(biāo)普負(fù)收益和10年美債上3%都是對的，嘴盤不錯(cuò)，實(shí)盤也是剛剛的。

　　今天的電話會沒有給出太多具體預(yù)測，但是多了幾幅圖，給大家分享一下。

　　先來一波經(jīng)濟(jì)真是差啊的圖：

　　世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)韓國出口還沒有見底。全世界經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在往下走，仍然沒有觸底跡象。　　美國幾個(gè)重要的指標(biāo)也在往下走。特意提了一下industrial output如果真正轉(zhuǎn)向那么失速是很快的。房地產(chǎn)方面，房屋貸款申請數(shù)量創(chuàng)了17年新低，要來美國投資買房的兄弟現(xiàn)在還不是時(shí)候啊。

　　新圖，消費(fèi)者信心每次到這個(gè)區(qū)域的時(shí)候都離衰退不遠(yuǎn)了。　　模擬垃圾債圖。這個(gè)圖的意思是將目前垃圾債走勢(紅線)擺在以往衰退前的6個(gè)月，和以往衰退前的垃圾債走勢作比較(圖中右側(cè)是以往衰退期間垃圾債走勢)。目前和2001以及2007相似，所以有可能已經(jīng)接近衰退。當(dāng)然，同樣的做法在2011和2016年也出現(xiàn)，結(jié)果證偽。

　　每次美國3個(gè)月T bill yield 超過全球總體市場的時(shí)候就會帶來波動率的提升。　　領(lǐng)先指標(biāo)預(yù)示工資壓力仍然向上。那么在全球需求不振的情況下，企業(yè)利潤率是會持續(xù)受到壓制的。

　　真是畫的一手好圖。新興市場是否已經(jīng)短暫見底？　　美股/新興市場比率在四季度大幅下降，奇怪的是這期間美元是上漲的 (美元上漲一般對新興市場造成壓力)。

　　　　歐洲股票繼續(xù)是價(jià)值陷阱。分析員有不同看法，如果中國反彈的話，歐股不會差，畢竟歐洲公司很大一部分需求都是中國拉動。

　　市場對聯(lián)儲19年加息預(yù)期只剩下了0.5次。　　他估計(jì)每進(jìn)行1萬億的QT等于加息100基點(diǎn)。分析員認(rèn)為這就是為什么市場對縮表那么上心的原因。其實(shí)大家都知道利率加不加和實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況大體走不遠(yuǎn)，聯(lián)儲會調(diào)節(jié)。但是如果縮表是auto pilot的話，那么有可能是和實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況脫節(jié)或者說肯定是落后的。所以市場在鮑威爾連同兩大前行長說了縮表也可以改變的時(shí)候展開了真正的反彈。

　　Gundlach展現(xiàn)了他純熟的Fibonacci技術(shù)分析技巧，并指出美元將下看94。美元多頭的擁擠程度和16年底一致。另外分析員想指出美元在年初都有一個(gè)季節(jié)性的下跌趨勢。　　Gundlach再次用Fibonacci教育了原油交易員不需要看基本面應(yīng)該在76美金空WTI...

　　黃金準(zhǔn)備再次沖擊三重頂。　　再post一次這個(gè)商品在衰退前(甚至在進(jìn)入衰退中)基本必漲的圖(除了82年)。很多人覺得不可思議，覺得中國不行了，商品不可能有大行情。但如果18年是98翻版呢？EM撲街后反彈，重商主義特朗普硬撐美國經(jīng)濟(jì)兩年進(jìn)入大選。這只是一種可能性，只不過用來說明商品不一定不漲。

　　更新的銅金比預(yù)示短期內(nèi)國債利率仍將向下。　　模擬經(jīng)濟(jì)衰退前的yield spread，和上面模擬垃圾債同樣原理。他預(yù)期yield spread 在19年會上漲，和以往衰退前一樣。

　　重申了日本經(jīng)驗(yàn)證明經(jīng)濟(jì)衰退不需要yield spread轉(zhuǎn)負(fù)。　　這個(gè)是十年債yield 走勢和聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表(反向)的關(guān)系?，F(xiàn)在兩者出現(xiàn)背離，他預(yù)計(jì)不久聯(lián)儲應(yīng)該會停止縮表。

　　　　由于10年美債的圖目前沒有給他任何方向，他轉(zhuǎn)向30年債指出支撐位在2.75%左右。Fix income 真好，10年的圖看不出來，可以轉(zhuǎn)去看5年，20年，30年，能找到一個(gè)看的出來的就好。

　　　　他大力批判了美國的財(cái)政赤字和債務(wù)問題。08年以后美國政府債務(wù)年均增長在6% GDP左右，對比5.5%的名義GDP增長，是徹底的debt fund growth。

　　　　美國國會預(yù)算辦公室自己估算2028年左右美國光是利息就占到3%GDP，和90年代一樣。