現(xiàn)如今，旅游已成為家庭生活的一部分，隨著生活水平的提高，出境游也越來(lái)越成為新常態(tài)。新馬泰、日韓游、歐洲游，也不再是陌生詞。

　　而隨之誕生的旅游服務(wù)也逐漸火爆，其中不乏有越做越強(qiáng)的企業(yè)，比如途屹控股，已經(jīng)在準(zhǔn)備赴香港上市了。據(jù)了解，這是途屹控股第二次申請(qǐng)上市，創(chuàng)升融資為其獨(dú)家保薦人。值得注意的是，途屹控股此前已于2018年5月29日遞交過(guò)資料，顯示已失效。

　　不過(guò)本次能不能成功上市，還要從公司本身的業(yè)務(wù)和基本面說(shuō)起。

　　專注日本市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)常伴 　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)出境游市場(chǎng)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。2013年至2017年，中國(guó)出境游客人數(shù)從0.982億增至1.305億，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.4%，預(yù)計(jì)到2022年有1.784億的規(guī)模。

　　與之相伴的是出境游總額的增長(zhǎng)，2013年至2017年，從4388億增長(zhǎng)至7785億人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.4%，預(yù)計(jì)到2018年有12727億的市場(chǎng)規(guī)模，不可謂不大。

　　而據(jù)了解，途屹控股是一家出境旅游產(chǎn)品及服務(wù)提供商，且主要專注于向華東地區(qū)客戶提供日本旅行團(tuán)和自由行相關(guān)產(chǎn)品，其旅游產(chǎn)品及服務(wù)主要授予旅游公司及網(wǎng)上旅行社等B2B客戶，另外是零售客戶等B2C客戶。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)每年前往日本旅游的人數(shù)和消費(fèi)總額增長(zhǎng)迅速。

　　2013年至2017年，以旅行團(tuán)方式前往日本旅游的人數(shù)從90萬(wàn)人增至240萬(wàn)人，年復(fù)合增長(zhǎng)率為26.9%，消費(fèi)總額由96億元增長(zhǎng)321億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率35.4%;自由行增長(zhǎng)則更加迅速，人數(shù)由90萬(wàn)人增至500萬(wàn)人，年復(fù)合增長(zhǎng)率52.4%，消費(fèi)總額由116億元增至695億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率56.5%。預(yù)計(jì)到2022年，赴日本旅游總?cè)藬?shù)達(dá)到2090萬(wàn)人，年復(fù)合增長(zhǎng)23%，消費(fèi)總額達(dá)到3791億元，年復(fù)合增長(zhǎng)30%。 　　雖然市場(chǎng)規(guī)模大且前往日本旅游的人數(shù)和消費(fèi)總額穩(wěn)定增長(zhǎng)，但是也暴露了途屹控股的短板。據(jù)觀察，雖然公司提供前往日本、澳洲、新西蘭的旅游服務(wù)，但主要業(yè)務(wù)還是在日本，往續(xù)期間日本旅游服務(wù)收入占總收入達(dá)到87%、63.7%、85.1%及75.5%，是公司的核心業(yè)務(wù)。

　　但是前有韓國(guó)薩德事件導(dǎo)致中國(guó)赴韓國(guó)旅游大幅下滑，而中日關(guān)系時(shí)緊時(shí)緩，地緣政治對(duì)公司的業(yè)務(wù)影響巨大。

　　另外從業(yè)務(wù)形式上，有旅行團(tuán)和自由行，旅行團(tuán)仍占主要地位，往續(xù)期間占比達(dá)到81.4%、79.9%、78.1%及79.9%，但是從赴日旅游的市場(chǎng)情況來(lái)看，自由行成為主要趨勢(shì)，是公司業(yè)務(wù)的另一個(gè)短板。

　　從招股書上可以看到，途屹控股在短期未來(lái)，主要中心仍在日本東京、京都旅行社、酒店等業(yè)務(wù)的開發(fā)中，因此，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將長(zhǎng)期伴隨公司業(yè)務(wù)。

　　毛利率承壓，負(fù)債結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化 　　觀察到，2015年至2018年9月，途屹控股總收入分別為1.66、2.28、1.68及1.56億元，主業(yè)務(wù)銷售旅游團(tuán)收入為1.35、1.82、1.32及1.25億元，占總收益約為80%。其中總收入的毛利率為26.5%、21%、29%及23%，而銷售旅游團(tuán)的毛利率則只有12.5%、5.6%、14.8%及8.5%。

　　可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問(wèn)題需要注意，一個(gè)是收入和毛利率波動(dòng)大，另外是主業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)比較低，銷售旅游團(tuán)的毛利率遠(yuǎn)低于總業(yè)務(wù)的毛利率。側(cè)面說(shuō)明，其主業(yè)務(wù)盈利空間有限。 　　不過(guò)，公司的現(xiàn)金流還是比較充足的，于2018年三季末期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約4000萬(wàn)，可以支持公司發(fā)展。但是進(jìn)一步了解發(fā)現(xiàn)，其負(fù)債更多，2018年三季末流動(dòng)負(fù)債9600萬(wàn)元。

　　 　　因此途屹雖然手握現(xiàn)金，但是日子并不好過(guò)，償債能力堪憂，2018年3季末流動(dòng)比率、速動(dòng)比率只有0.6，資本負(fù)債率高達(dá)98.6%，而一個(gè)月內(nèi)的應(yīng)付賬款將近千萬(wàn)，占了應(yīng)付賬款的九成。

　　 　　不過(guò)更令途屹控股難受的是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。發(fā)現(xiàn)，華東地區(qū)赴日本旅游的市場(chǎng)份額中，途屹控股只占1.2%。而隨著自由行越來(lái)越火，攜程、飛豬虎視眈眈，另外馬蜂窩、窮游網(wǎng)的出現(xiàn)使得窮游日漸飛升，都在侵占著旅游市場(chǎng)。

　　途屹控股的“日本游”可能不那么好玩。