兩瓶都是毒藥，挑一瓶喝吧。

　　1月17日，如果你必須在陽光100中國(2608.HK)及佳源國際控股(2768.HK)兩只登陸港交所的內(nèi)房企上市公司中擇其一，相信所有人的選邊都是前者。畢竟，相較于一日之內(nèi)股價下挫八成并伴隨260億港元市值蒸發(fā)，陽光100中國的表現(xiàn)還算“溫柔”。

　　其實，恒生指數(shù)當(dāng)日上午上沖27000點失利已然給出一個不妙的信號，但陰雨天引發(fā)泥石流仍大出市場預(yù)料。當(dāng)然，其中也包括陽光100中國那位畢業(yè)于北京師范大學(xué)地理系的老板。

　　不妨再回放一下：午后一小時內(nèi)最高落幅達77.68%。收盤回升至-64.59%，全日報收于1.31港元/股，市值則來到34.21億港元。

　　公開資料顯示，陽光100中國是一家專注于中國二三線城市商務(wù)綜合體及大型復(fù)合社區(qū)開發(fā)商，其主要業(yè)務(wù)為物業(yè)和土地開發(fā)、物業(yè)投資、物業(yè)管理和酒店經(jīng)營以及輕資產(chǎn)經(jīng)營。以創(chuàng)新的街區(qū)綜合體為主打產(chǎn)品。在北京，位于國貿(mào)商圈毗鄰萬達廣場的陽光100商住樓群具有極高的知名度。

　　陽光100中國創(chuàng)建于1999年，其前身為廣西萬通企業(yè)，公司創(chuàng)始人即“萬通六君子”之一的易小迪。該公司于2014年3月13日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。實控人易小迪持有13.81億股，占總股本的52.87%。

　　作為一家與萬科、恒大、保利等同時代成立的房企，陽光100中國顯然錯失了高速擴張的機會。

　　在2003年中國土地市場推行土地招拍掛制度后，易小迪并未像其他開發(fā)商一樣加入“搶地”大軍中。尤其是當(dāng)2009年北京房價大漲時，他甚至是把這看作是一場危機，做出了“不去一線冒險”，轉(zhuǎn)向三四線城市的策略。

　　但上述策略不但沒有令這家公司規(guī)避遲遲未到的風(fēng)險，反而逐漸陷入三四線城市的庫存泥沼，以致其歷史營收從未跨越百億門檻。

　　根據(jù)陽光100中國上市后的年報顯示，該公司2014年至2017年及2018年上半年(下稱報告期)的營業(yè)總收入分別為71.05億元、64.23億元、69.82億元、69.11億元及37.13億元。同比增長分別為23%、-9.6%、8.57%、-1.01%及6.91%。

　　而該公司同期凈利潤分別為7.67億元、6.00億元、1.95億元、5.93億元及3.11億元，同比增長分別為14.06%、-21.65、-67.46%、203.53%及-18.11%。從其凈利潤可看出，除2014年增速正常外，2015和2016年該公司利潤都大幅下滑，并在2017年略有回升后，于2018年繼續(xù)下滑。

　　需要引起注意的是陽光100中國的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　報告期內(nèi)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為84.27%、82.61%、85.53%、83.57%及82.72%。整體處于較高水平。

　　另外，一位要求匿名的券商分析師向《投資時報》研究員表示，陽光100 中國近段時間成交量較少，但股價卻較為堅挺。在交投清淡的情況下，很可能是有人在刻意維護股價。該位人士表示，“如今在行業(yè)流動性持續(xù)緊張的背景下，企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險大增，而股價也難以繼續(xù)維護。人為因素拖住的股價，早晚回到正常值”，他說。

　　而《投資時報》研究員在查閱數(shù)據(jù)后也注意到，該股1月17日的成交金額達1.06億元。值得注意的是該公司過去5個月的總成交總額為1.29億元。

　　同時，該公司自上市以來，只在2015年進行過一次分紅，分紅金額1.38億元，分紅率為3.81%。

　　另有業(yè)內(nèi)資深人士分析指出，地產(chǎn)個股暴跌，表面看是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型宏觀調(diào)控時期高杠桿企業(yè)的必然結(jié)果，實質(zhì)是中國民企的美元債之痛。一大批民企在2017年前后大量舉借美元外債，但自2019年后將陸續(xù)進入還債高峰期。

　　《投資時報》研究員查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，陽光100目前期限內(nèi)的債券共計4只，其中三只為美元債。最近一只的到期時間為2020年9月27日，發(fā)行規(guī)模為4億美元，固定利率8.5%。

　　就在暴跌當(dāng)天晚些時候，陽光100發(fā)布公告稱：集團一切運營正常，并且表示有意向準(zhǔn)備回購不超過股份總數(shù)10%的股份。

　　事實上，1月17日當(dāng)天除了陽光100中國與佳源國際控股之外，還有多只個股出現(xiàn)暴跌行情，比如仁天科技(0885.HK)全日下挫73%，弘達金融(1822.HK)全日下跌68%。

　　《投資時報》研究員注意到，如果不局限于地產(chǎn)行業(yè)，1月17日暴跌的港股有一個相同點，即多為低價股且相對市值偏小。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在當(dāng)日跌幅達10%以上的港股中，有41只股票收盤價在2港元以下，其中33只股票收盤價低于1港元成為“仙股”，而這一部分占比竟超70%。

　　1月18日，陽光100中國全天報復(fù)性反彈29.77%至1.7港元/股報收。不過，與它同病相憐且更勝一籌的佳源國際控股當(dāng)日大漲了74.6%。1月21日，陽光100中國以1.65港元/股開盤。

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