“公司是集中于長期價值創(chuàng)造的公司，不會擔心短期市場的波動?！?/p>

　　貓眼娛樂(1896.HK)上市首日遭遇破發(fā)。截至發(fā)稿前，貓眼報14.64港元，較發(fā)行價14.80港元下跌1.08%。

　　2月4日上午9點，貓眼娛樂CEO鄭志昊攜貓眼管理團隊在港交所出席上市儀式，敲響了開市鑼。開盤后貓眼曾微漲，隨后落入下跌區(qū)間。

　　對于股價波動，鄭志昊公開表示，公司是集中于長期價值創(chuàng)造的公司，不會擔心短期市場的波動，更重要是能為行業(yè)及其伙伴創(chuàng)造長期的價值。至于公司現(xiàn)時虧損，鄭志昊稱，投資與增長會作出平衡，相信中國的娛樂產(chǎn)業(yè)及公司亦會推出新服務(wù)。他相信，在未來的季度業(yè)績上，能看見公司成績單。

　　招股書顯示，2018年前三季度，貓眼實現(xiàn)營業(yè)收入30.62億元，同比增長99.6%，同期貓眼凈虧損1.44億元，2017年同期為1.521億元。

　　貓眼起家于在線票務(wù)，涉足宣發(fā)和出品打造電影全產(chǎn)業(yè)鏈。 招股書顯示，2018年1-9月，貓眼電影票交易額 256.2 億元，市占率 61.3%。連接影迷和影院且匹配雙方供需是貓眼服務(wù)模式，2C 端貓眼 O2O 模式通過消除影院位置、場次余票的信息不對稱優(yōu)化了觀影體驗，構(gòu)建想看、 點評等內(nèi)容生態(tài)以提高用戶粘性，并且利用“票補+多入口”搶占市場。 2B 端貓眼通過提供影院 SaaS 解決方案和電商服務(wù)賦能影院。

　　電影宣發(fā)上，貓眼重點發(fā)力電影宣發(fā)，2018 年主發(fā)行電影票房67.8 億元，僅次于中影和華夏位列第三。“預(yù)售+票補”組合的互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)模式助力貓眼彎道超車，即預(yù)售積攢人氣話題，票補拉動票房撬動影院排片率。觸達的C端流量、指引宣發(fā)策略的用戶行為大數(shù)據(jù)和線上、線下的整合資源是貓眼宣發(fā)的競爭優(yōu)勢。

　　在內(nèi)容制作端，貓眼通過內(nèi)容宣發(fā)逐步涉足內(nèi)容出品，擬參股歡喜傳媒深度布局內(nèi)容制作投資。2018年7月，貓眼擬認購歡喜傳媒 15%股份，且雙方擬在電影制作和投資方面進行合作。

　　2016年4月，貓眼從美團分拆獨立并獲得其 A 輪融資；2017年貓眼與微影戰(zhàn)略合并，成立“貓眼微影”公司，隨后獲得騰訊的10 億投資，估值 200 億。招股書顯示，光線及其關(guān)聯(lián)方為貓眼第一大股東，持股比例為 48.80%；騰訊持股比例為 16.27%；美團持股比例為 8.56%。通過與騰訊的戰(zhàn)略合作，貓眼擁有微信錢包及 QQ 錢包的少數(shù)幾個專用入口之一，并且是唯一的電影、現(xiàn)場表演及體育賽事入口，同時接入“貓眼電影演出”微信小程序、流量紅利明顯。貓眼還是美團app 及大眾點評app上娛樂票務(wù)及服務(wù)的獨家業(yè)務(wù)合作伙伴。

　　對于貓眼未來，恒大研究院研報認為，上游內(nèi)容制作是貓眼戰(zhàn)略重心，能否利用渠道獲取綁定資源和利用數(shù)據(jù)提升整合效率決定成敗。就下游在線票務(wù)而言，在線票務(wù)已逼近行業(yè)天花板，且影院經(jīng)營本身就存在租金等剛性成本，利用壟斷優(yōu)勢提升服務(wù)費和交易傭金將擠壓下游利潤，不僅不利于產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展，而且容易引發(fā)政策介入。就中游內(nèi)容宣發(fā)而言，宣發(fā)業(yè)務(wù)體量有限且利潤較低。

　　由此，上游內(nèi)容制作投資成為關(guān)鍵。貓眼上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同已初步打通，其通過參股歡喜傳媒間接綁定寧浩、 徐崢等數(shù)十位知名導(dǎo)演，未來有望分享中國電影崛起紅利?！柏堁畚磥沓砷L為巨頭的關(guān)鍵在于，能否利用渠道優(yōu)勢獲取更多優(yōu)質(zhì) IP 和項目，解決影視核心資源流動困境。利用數(shù)據(jù)提升資源整合效率，即精準篩選項目以及演職人員組合，進一步減少內(nèi)容制作的不確定性風險。 ”恒大分析師在研報中稱。

　　國信證券傳媒首席分析師張衡也向記者分析，貓眼對于傳統(tǒng)影視公司，已經(jīng)建立起壁壘，票務(wù)服務(wù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流、大數(shù)據(jù)都是優(yōu)勢，且這是內(nèi)容端無法越過的，“貓眼向上突圍相對容易很多?！?/p>

　　張衡還在2月1日發(fā)布的研報中表示，貓眼娛樂與阿里影業(yè)收入構(gòu)成均以在線票務(wù)和影視娛樂投資、宣發(fā)為主。根據(jù)貓眼娛樂公告最高發(fā)行價格 20.4 港元計算， 貓眼當前市值為 230 億港元(發(fā)稿前實際市值165億)，對應(yīng) 2017 年 PS 為 8 倍。阿里影業(yè)當前市值為 330 億港元，對應(yīng) 2017 年 PS 為 12 倍；從相對估值角度，貓眼娛樂市值尚有一定提升空間。

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