趕著大年三十港股上市 貓眼上市首日即“破發(fā)”

　　 　　趕在農(nóng)歷狗年最后一天，頂著“在線票務(wù)第一股”光環(huán)的貓眼娛樂終于成功將自己送上了資本市場(chǎng)。

　　2019年2月4日，定位一站式互聯(lián)網(wǎng)娛樂服務(wù)平臺(tái)貓眼娛樂在香港掛牌上市，開盤價(jià)14.82港元，但很快跌破發(fā)行價(jià)。截止今日中午休市，貓眼娛樂的股價(jià)定格在14.64港元，總市值超過160億港元。

　　對(duì)于上市首日表現(xiàn)，貓眼娛樂CEO鄭志昊公開表示，雖然去年新股表現(xiàn)遜色，但貓眼是集中于長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的公司，不會(huì)擔(dān)心短期市場(chǎng)的波動(dòng)。將與貓眼娛樂的基石投資者包括IMAX中國、小米展開合作。

　　公開信息顯示，貓眼微影在2017年9月由貓眼和微影時(shí)代合并而成，投資者包括光線傳媒(300251)、騰訊以及美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等。

　　事實(shí)上，貓眼最早是美團(tuán)內(nèi)部孵化出來的項(xiàng)目，最終做成了極具體量的電影票在線售票平臺(tái)。

　　2016年4月，美團(tuán)大眾點(diǎn)評(píng)CEO王興通過內(nèi)部郵件宣布分拆貓眼電影業(yè)務(wù)，成為一家完全獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司。

　　緊接著的2016年5月，光線傳媒發(fā)布公告表示，公司控股股東光線控股以1.76億光線傳媒股份和8億元現(xiàn)金換取貓眼電影38.4%的股權(quán)，同時(shí)光線傳媒以15.83億元現(xiàn)金購買貓眼電影19%的股權(quán)，此次交易完成后，光線控股和光線傳媒合計(jì)持有貓眼電影57.4%的股權(quán)。

　　2017年8月，光線控股又以人民幣約17.76億元的對(duì)價(jià)購買了上海三快科技有限公司持有的貓眼文化 19.73%的股權(quán)，貓眼整體估值約為人民幣 90億元。

　　值得一提的是，貓眼一度被王興視為美團(tuán)點(diǎn)評(píng)“送出去”的典型。

　　“我們（美團(tuán)）既有拿進(jìn)來的，也有送出去的。貓眼是非常典型的例子，貓眼是我們2012年完全從內(nèi)部孵化的項(xiàng)目，然后它一步步地發(fā)展，成為最大的電影票售票平臺(tái)，后面我們認(rèn)為它要進(jìn)一步往前發(fā)展，就不能只停留在票務(wù)商，還需要跟上游資源合作。所以我們?cè)谶x擇讓貓眼獨(dú)立，讓光線成為貓眼的股東。”王興此前接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)這樣解釋道。

　　光線傳媒所發(fā)公告中的數(shù)據(jù)顯示，貓眼2016年度營(yíng)業(yè)收入約為10.32億元，虧損數(shù)字從 5.11 億元減少到 1.09 億元。到了2017年5月，光線曾對(duì)外宣布貓眼已經(jīng)扭虧為盈，在2017年的前5個(gè)月營(yíng)收10.32億，盈利了7313萬。

　　微影時(shí)代前身是微信電影票。在2013年底時(shí)，其還只是在微信上線電影票業(yè)務(wù)，但是5個(gè)月后微影時(shí)代正式成立。其股權(quán)方包括騰訊、萬達(dá)集團(tuán)、華人文化控股、中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金等。

　　2017年9月27日，光線傳媒發(fā)布公告稱，其參股公司微影時(shí)代的電影票及演出票業(yè)務(wù)將以約40億的估值并入貓眼。交易完成后，光線系在新公司貓眼微影中的占股將超過50%，成為第一大股東，合并后更名為天津貓眼微影文化傳媒有限公司。

　　貓眼的招股書顯示，光線及其關(guān)聯(lián)方為第一大股東，持股比例為48.80%；騰訊持股比例為16.27%；美團(tuán)為8.56%。他們既是貓眼最重要的股東，也是最重要的戰(zhàn)略合作伙伴。

　　對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰認(rèn)為，在“三巨頭”的支持下，貓眼擁有著得天獨(dú)厚的流量和內(nèi)容資源優(yōu)勢(shì)。憑借與光線、騰訊的合作，貓眼得以將光線傳媒、企鵝影業(yè)、騰訊影業(yè)的影視資源收入囊中，還手握包括微信錢包、QQ 錢包在內(nèi)的多個(gè)專用入口，并享有電影、現(xiàn)場(chǎng)演出及體育賽事等方面的獨(dú)家導(dǎo)流。同時(shí)，通過與美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的戰(zhàn)略合作，貓眼成為美團(tuán)App及大眾點(diǎn)評(píng)App娛樂票務(wù)渠道的獨(dú)家商業(yè)合作伙伴。

　　但是過于依賴外部入口的貓眼娛樂同時(shí)也面臨著用戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)招股書顯示，截至2018年9月30日，貓眼平臺(tái)平均月活躍用戶僅有680萬來自自有應(yīng)用程序，來自微信及QQ應(yīng)用程序、美團(tuán)及大眾點(diǎn)評(píng)應(yīng)用程序分別為5560萬、7220萬。在線電影票務(wù)服務(wù)的交易用戶數(shù)目，740萬來自貓眼自有應(yīng)用程序，來自微信及QQ應(yīng)用程序、美團(tuán)及大眾點(diǎn)評(píng)應(yīng)用程序分別為4090萬、7230萬。

　　陳禮騰的觀點(diǎn)是，一旦貓眼在騰訊及美團(tuán)平臺(tái)上服務(wù)作出調(diào)整或無法使用，則可能無法留住現(xiàn)有用戶或吸引新用戶，從而面臨用戶增速下滑，而如何形成自己穩(wěn)定的用戶群成為貓眼娛樂未來不得不考慮的關(guān)鍵問題。

　　此外，貓眼娛樂急于IPO，也普遍被市場(chǎng)解讀為與其吃緊的現(xiàn)金流有著重要的關(guān)系。

　　其招股書顯示，2015年、2016年及2017年產(chǎn)生的虧損凈額分別為12.96、5.08及7.61億元人民幣，而于截至2017年及2018年9月30日止9個(gè)月分別為人民幣1.52及1.44億元人民幣。

　　招股書還顯示，貓眼的銷售及營(yíng)銷開支從2015-2018年前九個(gè)月年分別為15.2億元、10.3億元、14.2億元、17.2億元。而這正是造成貓眼多年虧損的最主要原因。

　　責(zé)編：劉佳

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