3月22日，融信中國(03301.HK)在香港召開業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，融信中國主席、執(zhí)行董事兼行政總裁歐宗洪攜執(zhí)行董事曾飛燕、執(zhí)行董事張立新兩員大將向投資者交出了過去一年的成績(jī)單。

　　從業(yè)績(jī)報(bào)告來看，一方面融信中國2018年銷售額突破千億成功跨進(jìn)千億房企俱樂部，降負(fù)債率取得一定成效；另一方面該公司也面臨著毛利率、凈利潤(rùn)率偏低、成本急速上漲、負(fù)債高企的局面。

　　成本急速上漲

　　2018年融信中國實(shí)現(xiàn)銷售額1218.84億元，較去年增加約73.35%，完成千億目標(biāo)。此外，同期內(nèi)，融信中國營(yíng)收同比增加約13.27%至343.67億元，核心純利達(dá)25億元，較去年增加約115.86%。此外，毛利潤(rùn)同比增加約60.50%至80.65億元，凈利潤(rùn)為34.72億元。

　　與此同時(shí)，《投資者網(wǎng)》注意到2018年融信中國的銷售成本、行政開支及財(cái)務(wù)費(fèi)用均有不同程度的增加。其中，銷售成本較2017年增加約3.89%至11.37億元，行政開支增加約53.04%，財(cái)務(wù)成本增加20.72倍，且該三項(xiàng)費(fèi)用在營(yíng)業(yè)成本中的占比為11.46%，同比上升4.67%，與旭輝控股持平(11.46%)，高于【招商蛇口(001979)、股吧】(8.1%)，陽光城(7.89%)。

　　對(duì)于三項(xiàng)費(fèi)用的增加，同策研究院總監(jiān)張宏偉表示，在去年融資困難的形勢(shì)下，企業(yè)融資成本增加很正常?！叭ツ晗掳肽晔袌?chǎng)不太好，企業(yè)要加快銷售的話會(huì)啟動(dòng)代理和中介，那么相關(guān)的費(fèi)用也會(huì)提升”，張宏偉表示。

　　此外，上海中原地產(chǎn)分析師盧文熙認(rèn)為，融資成本增加是整個(gè)行業(yè)的外部客觀因素所致，當(dāng)然如果企業(yè)融資能力夠強(qiáng)，也能在這方面稍微有所降低。此外，盧文熙還指出，營(yíng)銷成本增加說明企業(yè)對(duì)營(yíng)銷是比較重視的，是有壓力的。

　　成本上漲也導(dǎo)致融信的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)增速均在放緩。可作為對(duì)比的一組數(shù)據(jù)是，2017年融信中國收益為303.4億元，較2016年的113.72億增長(zhǎng)了166.82%；同期內(nèi)銷售額為502.35億， 同比上升103.88%；毛利達(dá)約人民幣50.24億元，較去年增加約118.30%。

　　可以發(fā)現(xiàn)，2018年融信中國的凈利潤(rùn)率和毛利率并不高，分別為10.1%、23.47%。對(duì)于這樣的數(shù)值業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為相對(duì)于1218億的銷售規(guī)模來說處于較低水平。與融信中國規(guī)模接近的中國金茂、雅居樂凈利潤(rùn)率分別為19.4%、14.9%，兩家房企毛利率分別為38%、43.9%，甚至于規(guī)模不足500億的弘陽地產(chǎn)凈利潤(rùn)率也達(dá)有14.3%，毛利率更是達(dá)到31.2%。

　　需要提及的是，2018年是融信的千億之年，而融信中國完成千億目標(biāo)僅用了三年時(shí)間，是30家千億房企中達(dá)成目標(biāo)耗時(shí)最短的企業(yè)。公開數(shù)據(jù)顯示，2015年融信還是一家百億量級(jí)的房企，銷售額僅有119.6億元，2018年則達(dá)到1218.84億元。

　　而融信能短時(shí)間內(nèi)快速跨入千億房企俱樂部，與其近幾年來拿地?cái)U(kuò)土儲(chǔ)離不開。年報(bào)顯示，截至2018年末，融信中國覆蓋全國39個(gè)城市，項(xiàng)目共154個(gè)，總土地儲(chǔ)備面積約2542萬平方米。當(dāng)然，一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，近幾年來融信中國拿了不少地王項(xiàng)目和高價(jià)地，這或許會(huì)成為未來的掣肘，最為出名的是便是靜安地王。

　　債務(wù)高企

　　快速擴(kuò)張之下，投資者及業(yè)內(nèi)對(duì)融信中國頗為關(guān)注的兩個(gè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)便是負(fù)債率和現(xiàn)金流。年報(bào)顯示，2018年融信中國凈負(fù)債率為105%，較2017年下降了54個(gè)百分點(diǎn)，仍遠(yuǎn)高于行業(yè)70%-80%的水平。

　　此外，105%的凈負(fù)債率并沒有完成其既定的目標(biāo)，2018年年初，融信中國CFO曾飛燕曾表示，到2018年底融信中國的凈負(fù)債率要降至100%以內(nèi)。對(duì)于融信中國的負(fù)債率，諾亞財(cái)富地產(chǎn)研究負(fù)責(zé)人黃琳珊認(rèn)為，整體已經(jīng)改善很多了，長(zhǎng)期借款也改善很多了。

　　“不過長(zhǎng)短期債務(wù)的合理程度還可以更加改善”，黃琳珊表示。年報(bào)顯示，融信中國2018年長(zhǎng)期借款為377.1億元，短期借款為248.23億元，在手貨幣資金為249.96億元，基本能覆蓋短期債務(wù)。

　　此外，對(duì)比近幾年年報(bào)來看，融信的資產(chǎn)負(fù)債率并沒有發(fā)生變化，負(fù)債總額也較上年增加284億元至1678.26億元。2018年融信的資產(chǎn)負(fù)債率為82.49%，較2017年的81.93%還有小幅上升。對(duì)此，融信中國方面表示，2018年剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為51.7%，同比下降了7個(gè)點(diǎn)。

　　值得注意的是，在年報(bào)前幾個(gè)月，融信中國一直頻繁高利率發(fā)債，一度讓市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生疑問融。2月26日，融信中國公告稱發(fā)行2022年到期的美元優(yōu)先票據(jù)，金額3億元，利率10.5%；2月19日，融信中國發(fā)行了2.07億元的美元優(yōu)先票據(jù)，利率為11.25%；此外，2018年12月20日，融信中國發(fā)行2億元美元優(yōu)先票據(jù)，利率為11.5%。

　　而作為對(duì)比的是同期內(nèi)發(fā)美元債的融創(chuàng)利率為7.875%，綠城中國為5.99%，世茂房地產(chǎn)為4.65%，甚至于與融信規(guī)模相當(dāng)?shù)恼龢s地產(chǎn)(6158.HK)、中國奧園(03883.HK)發(fā)債利率也較低，分別為9.8%、7.95%。

　　此外，與自身相比較，融信中國的融資利率也明顯提升。融信2016年上市以來，共發(fā)債7次、發(fā)行優(yōu)先票據(jù)5次，共融資98億人民幣，而可以看到的是2016-2017年利率普遍在6-7個(gè)百分點(diǎn)之間。2018年開始，融信所發(fā)行的三筆優(yōu)先票據(jù)利率均為8.25%。

　　對(duì)此，易居研究院總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，頻繁高利率發(fā)債需要從兩方面去看，一方面體現(xiàn)了企業(yè)較好的融資能力，另一方面也說明企業(yè)想通過融資來緩和資金方面的矛盾。

　　融信中國方面則在回復(fù)《投資者網(wǎng)》時(shí)表示， 2019年以來房企一級(jí)市場(chǎng)融資需求持續(xù)擴(kuò)大，公司發(fā)債是積極把握窗口期，以合理成本進(jìn)行融資，同時(shí)改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，并表示公司近段時(shí)間的融資成本穩(wěn)中有降，并未上升。

　　一個(gè)值得關(guān)注的事實(shí)是，2018年融信實(shí)行了其上市以來的首次分紅，以0.365港元/股派息。有觀點(diǎn)認(rèn)為，房企年終分紅在一定程度上反映出公司現(xiàn)金流充裕，無債務(wù)到期的資金壓力。不過，以16.11億總股本計(jì)算，此次分紅數(shù)額并不大，為5.88億港元。

　　（文章來源：投資者網(wǎng)）