在所有教育類公司中，為了能夠上市，華圖教育可以說是最執(zhí)著的一位。

　　2012年10月，華圖教育啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)備案，后因?yàn)镮PO審核叫停而擱淺；2014年7月華圖教育選擇在新三板掛牌，期間先后試圖通過借殼新都酒店、揚(yáng)子新材(002652)登陸A股，但均因各種因素告吹。2017年6月，華圖教育試圖通過首發(fā)申請登陸A股，但因排隊(duì)時(shí)間過長而放棄；2018年2月，華圖教育在新三板摘牌，并正式宣布赴港IPO。然而，在港遞交招股書已經(jīng)過去接近15個(gè)月，華圖教育港股上市的愿望未能實(shí)現(xiàn)，其招股書狀態(tài)顯示為“失效” 。

　　華圖教育到底發(fā)生了什么？是未能找到機(jī)構(gòu)投資者嗎？業(yè)內(nèi)人士稱，即便公司順利登陸港股，雖然整體業(yè)績指標(biāo)以及業(yè)務(wù)運(yùn)營指標(biāo)成長性都非常不錯(cuò)，但是隨著主營業(yè)務(wù)瓶頸逐漸顯現(xiàn)，未來業(yè)績想象力有限，二級市場表現(xiàn)可能不盡理想。

　　主業(yè)增長空間有限

　　華圖教育此前披露的招股書數(shù)據(jù)顯示，公司近幾年業(yè)績非常靚麗。2015年-2017年以及截至2018年上半年，公司收入分別為13.1億、18.9億、22.4億和13.8億。不過，2016年和2017年的收入增幅分別為44%和18%，2018年上半年更是降至4%。

　　除營收增速放緩?fù)?，利潤更是停滯不前。?shù)據(jù)顯示，2015年-2017年及2018年上半年，華圖教育的利潤分別為2.11億、3.4億、3.75億以及3.09億，2016年、2017年及2018年上半年的同比增幅分別為61%、10%、-8%。

　　從營收以及凈利潤數(shù)據(jù)來看，公司自2016年以來，業(yè)績增長顯著放緩。對于教育行業(yè)而言，用戶增長對于業(yè)績的拉動(dòng)作用至關(guān)重要，而華圖教育近幾年用戶增速放緩的趨勢非常明顯。

　　華圖教育的收入類型可以劃分為三大方面：面授培訓(xùn)、線上培訓(xùn)以及其他項(xiàng)目。其中面授培訓(xùn)是公司最主要的業(yè)務(wù)，2015年以來均占總收入97%左右。

　　從2015年-2017年以及截至2018年6月30日，面授培訓(xùn)招生人次分別為34萬、52萬、54萬、30萬，同比增加52%、3%、-6%。

　　從用戶增長速度來看，2016年以來公司面授培訓(xùn)用戶增速不斷放緩，由此拖累了公司的業(yè)績增長。

　　用戶增長不及預(yù)期也被寫在了招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中。華圖教育提到，我們的業(yè)務(wù)成功主要取決于我們的課程報(bào)名人數(shù)，以及我們收取的學(xué)費(fèi)金額。如果無法持續(xù)吸引足夠數(shù)量的學(xué)生報(bào)名參加我們的課程，可能對我們的收入及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

　　在港遞交招股書一年多仍未上市

　　目前，距離華圖教育遞交招股書已經(jīng)過去了一年多的時(shí)間，有關(guān)負(fù)責(zé)人曾經(jīng)對媒體表示，華圖教育早已經(jīng)過會，不過具體過會時(shí)間并未透露。但是，根據(jù)此前港交所官網(wǎng)披露的已經(jīng)過會企業(yè)名單來看，并沒有發(fā)現(xiàn)華圖教育過會的具體信息，公司向港交所遞交的上市申請文件已經(jīng)“失效”。

　　一般來說，對于華圖教育這樣一家擁有穩(wěn)定盈利、基本面良好的企業(yè)，在赴港上市并不存在“IPO堰塞湖”的情況下，為何遲遲無法發(fā)行股票呢？

　　據(jù)投行人士介紹，華圖教育由于此前在新三板掛牌，雖然已經(jīng)退市，但是以H股形式上市流程中還需要中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，需要較長的時(shí)間。值得注意的是，新東方在線(01797.HK)在2018年2月從新三板退市后，于2019年3月登陸香港市場，前后經(jīng)歷了13個(gè)月。由此可以推算，同期從新三板退市的華圖教育，或許距離上市并不遙遠(yuǎn)。

　　根據(jù)最新消息，繼2018年3月、10月遞交上市申請資料外，華圖教育將于今年6月再次交表，公司預(yù)計(jì)第三季度正式登陸港交所。目前在港交所的上市申請中，華圖教育招股書狀態(tài)屬于“失效”。。

　　事實(shí)上，對于主營業(yè)務(wù)增長遭遇天花板的華圖教育而言，隨著上市進(jìn)程不斷延期，是不想登陸港股，還是不能登陸港股，留給了投資者一個(gè)巨大的謎團(tuán)。