中國(guó)基金報(bào) 莫飛 　　一年前，雷軍高喊：“讓上市首日買入小米股票的投資人賺一倍”。如今，小米集團(tuán)港股股價(jià)卻屢屢創(chuàng)出新低，著實(shí)讓看好這家獨(dú)角獸公司的一眾機(jī)構(gòu)們傷心了。

　　6月3日，小米集團(tuán)股價(jià)跌超6%以上，午盤報(bào)8.92港元，創(chuàng)下歷史新低。相比上市發(fā)行價(jià)17港元，目前小米股價(jià)已經(jīng)下跌47%，市值蒸發(fā)超過247億美元。

　　此前，小米公布今年一季報(bào)業(yè)績(jī)，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)仍看好小米未來。但從市場(chǎng)表現(xiàn)看，投資人卻顯然不愿意繼續(xù)為小米買單。此外，公司管理層回購動(dòng)作頻頻，也難以阻止股價(jià)頻頻下跌。

　　真金白銀投資55億美金的小米，到底怎么了？打完折后的小米，是否還值得買入？

　　股價(jià)刷新歷史新低

　　小米集團(tuán)遭遇資金拋售

　　作為互聯(lián)網(wǎng)公司的獨(dú)角獸，上市前的小米受到眾多投資者的認(rèn)可，其公司配售額度甚至遭遇瘋搶，就連互聯(lián)網(wǎng)大佬馬云、馬化騰和香港首富李嘉誠(chéng)都先后斥巨資進(jìn)行大筆認(rèn)購。如今，恐怕連雷軍也難以想到，上市后的小米股價(jià)持續(xù)低迷，股價(jià)屢屢刷新歷史新低。

　　

　　6月3日，小米集團(tuán)港股開盤低開低走，隨后出現(xiàn)急速下跌，盤中最大跌幅超出6.5%，股價(jià)最低為8.920港元，創(chuàng)下小米上市以來的股價(jià)新低。

　　

　　自2018年7月小米上市之后，股價(jià)雖然短暫出現(xiàn)了破發(fā)，但隨后股價(jià)也開始一路上漲，最高上漲到了22港元。但漲勢(shì)并未持續(xù)太久，小米股價(jià)就開始走出持續(xù)下跌的態(tài)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來，小米集團(tuán)的股價(jià)跌幅已經(jīng)接近30%。尤其是近一個(gè)月以來，小米的股價(jià)急跌20%以上。相比17港元的發(fā)行價(jià)，目前小米的股價(jià)已經(jīng)接近腰斬，小米集團(tuán)市值已經(jīng)蒸發(fā)了247億美元。

　　

　　與此同時(shí)，港股市場(chǎng)的走勢(shì)也并不樂觀，帶動(dòng)多只明星股股價(jià)出現(xiàn)明顯下跌走勢(shì)。有市場(chǎng)投資人士指出，從去年港股出現(xiàn)一輪熊市開始，港股指數(shù)從最高點(diǎn)調(diào)整至今約有20%的下跌幅度。5月31日，恒生指數(shù)收于27000點(diǎn)下方。

　　除了小米之外，被稱為“新經(jīng)濟(jì)巨頭”的美團(tuán)，在港股市場(chǎng)的表現(xiàn)也同樣令人失望。從上市第二天的最高價(jià)74港元，到今年1月初的最低價(jià)40.25港元，股價(jià)跌幅也超過45%以上。而閱文集團(tuán)、眾安在線等一眾明星股，在目前的港股市場(chǎng)上，也同樣遭遇了和小米集團(tuán)一樣的境遇，不斷被資金拋售，股價(jià)屢屢下跌，表現(xiàn)低迷。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗

　　管理層回購不斷

　　值得注意的是，和其他因虧損而遭遇資金拋售的情況不同，小米集團(tuán)近期交出的成績(jī)單表現(xiàn)不俗。

　　5月20日，小米發(fā)布了2019年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，小米集團(tuán)總收入人民幣438億元，同比增長(zhǎng)27.2%；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)21億元，同比增長(zhǎng)22.4%，營(yíng)收利潤(rùn)雙增，且均超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　從業(yè)務(wù)分項(xiàng)看，2019年一季度智能手機(jī)實(shí)現(xiàn)收入270億元，同比增長(zhǎng)16.2%，數(shù)據(jù)顯示當(dāng)期小米售出約2790萬部智能手機(jī)；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入120億元，同比增長(zhǎng)56.5%，其中小米手環(huán)、智能電視、小米空氣凈化器等熱銷生態(tài)鏈產(chǎn)品需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

　　此外，小米的投資收益收獲頗豐。一季度報(bào)告顯示，截止2019年3月31日，小米投資超過了270家公司，總賬面價(jià)值290億元，同比增長(zhǎng)28.6%，其中已有10家投資公司成功上市。

　　同時(shí)，今年以來，小米公司及管理層個(gè)人頻頻發(fā)出回購公司股票的動(dòng)作，市場(chǎng)分析認(rèn)為，這可能是公司管理層希望通過回購股票釋放對(duì)公司未來前景的信息，以提振不斷低迷的股價(jià)。

　　今年1月，小米集團(tuán)先后3次通過公開市場(chǎng)回購公司B類股份，統(tǒng)計(jì)顯示，小米集團(tuán)三次合計(jì)回購約1997萬股股票，耗資約2億港元。

　　而在最近香港聯(lián)交所披露文件顯示，5月27日，小米集團(tuán)CEO雷軍在場(chǎng)外獲贈(zèng)7909.8萬股小米B類股，交易性質(zhì)為“交還股份或債權(quán)證的權(quán)利”，交易完成后，雷軍最新持有約23.7億股“一股一票　”B類股，股權(quán)由13.21%提升至13.67%。

　　除此之外，1月9日，小米集團(tuán)發(fā)布公告稱，包括雷軍在內(nèi)的控股股東承諾未來一年不出售所持股份，以向資本市場(chǎng)傳遞信心。

　　小米估值引爭(zhēng)議

　　商業(yè)模式尚未被證明？

　　一邊是管理層頻頻回購和不俗成績(jī)單，一邊卻是屢創(chuàng)新低的小米公司股價(jià)，走向如此矛盾的小米集團(tuán)，也始終引發(fā)市場(chǎng)投資者對(duì)小米集團(tuán)的爭(zhēng)議。港股機(jī)構(gòu)分析人士曾判斷，小米股價(jià)走勢(shì)如此，可能也和“商業(yè)模式尚未被證明”相關(guān)。

　　此前，主動(dòng)90后牌的小米集團(tuán)還被稱為“年輕人第一支擁有的股票”，如今股價(jià)接連下跌，令不少網(wǎng)友直呼：小米儼然已經(jīng)成為“年輕人第一只套牢的股票”。

　　

　　從目前投資者對(duì)小米集團(tuán)的爭(zhēng)議來看，其估值的高低取決于對(duì)小米公司本身的定位。有投資者指出，如果將小米定位為手機(jī)公司的話，當(dāng)下的估值是比較貴的。目前手機(jī)行業(yè)整體的產(chǎn)能和銷量都開始逐漸進(jìn)入天花板階段，造成小米本身的估值難以抬升。

　　據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布的一份報(bào)告指出，2019年第一季度，全球智能手機(jī)銷量同比下跌了6.6%，相對(duì)于上一季度來說跌幅有擴(kuò)大之勢(shì)。2018年第四季度全球智能手機(jī)銷量同比下降4.9%。由于5G發(fā)展加速，低價(jià)高端手機(jī)的上市以及印度等市場(chǎng)的發(fā)展，IDC預(yù)計(jì)上半年全球出貨量將同比減少5.5%，而下半年將同比增長(zhǎng)1.4%。

　　不過也有投資者并不認(rèn)同將小米簡(jiǎn)單等同于一家手機(jī)公司，認(rèn)為小米定位應(yīng)該是“硬件+互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)”。有熟悉IT行業(yè)的資深機(jī)構(gòu)人士分析指出，小米的互聯(lián)網(wǎng)價(jià)值不僅僅是小米MIUI操作系統(tǒng)內(nèi)的變現(xiàn)業(yè)務(wù)與小米互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)等同起來，實(shí)際上應(yīng)該以小米硬件生態(tài)鏈產(chǎn)出的智能硬件為基礎(chǔ)，小米建立起了一個(gè)超過1億臺(tái)智能設(shè)備的IoT平臺(tái)，這一平臺(tái)發(fā)生的連接、用戶導(dǎo)入與流量導(dǎo)入、數(shù)據(jù)的積累，恰恰是下一個(gè)有想象力的風(fēng)口。

　　

　　從這個(gè)角度來看，目前仍有不少機(jī)構(gòu)看好小米集團(tuán)智能硬件和互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)平臺(tái)的未來價(jià)值，并給予小米“買入評(píng)級(jí)”。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前約有11家機(jī)構(gòu)給予小米集團(tuán)“買入”評(píng)級(jí)，13家機(jī)構(gòu)給予小米“推薦”評(píng)級(jí)，另有2家機(jī)構(gòu)給予“持有”評(píng)級(jí)。目前來看，多家機(jī)構(gòu)給予的一致目標(biāo)較為15.49港元。

　　在小米集團(tuán)一季報(bào)發(fā)布后，多家投資機(jī)構(gòu)仍然給出看好小米公司的報(bào)告。中信里昂報(bào)告指出，隨著小米9發(fā)售及紅米旗艦店開張，手機(jī)銷售將進(jìn)一步提升，而物聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)仍將維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。此前，中信里昂將目標(biāo)價(jià)自16港元下調(diào)至14港元，但仍維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　華盛證券指出，認(rèn)為小米的商業(yè)模式實(shí)際上是借鑒使用了“直接交叉補(bǔ)貼”、“第三方付費(fèi)”等久經(jīng)考驗(yàn)的商業(yè)形態(tài)，以高毛利互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)補(bǔ)貼高性價(jià)比硬件，以廣告主的付費(fèi)補(bǔ)貼消費(fèi)者的消費(fèi)，所以從商業(yè)思維的角度看，小米是個(gè)百分之百的互聯(lián)網(wǎng)公司。而且在當(dāng)下，可以說小米是極少數(shù)能把硬件和互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合的比較好的公司之一，因此具備稀缺性和持續(xù)關(guān)注的價(jià)值。

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