據(jù)IPO早知道消息，國(guó)內(nèi)第四大S2B2C社交電商Vance International，INC.（萬(wàn)色城）2018年12月10日向港交所遞交的招股書(shū)已滿6個(gè)月，將于今日失效。

　　同是打著社交電商的旗號(hào)，萬(wàn)色城就沒(méi)有拼多多、云集那么幸運(yùn)。

　　準(zhǔn)確點(diǎn)說(shuō)，萬(wàn)色城并不算拼多多和云集的后輩，其最早可追溯至2009年，主要靠售賣(mài)保健品和美容產(chǎn)品發(fā)跡。如今蹭上社交電商概念，但并未能順利登陸資本市場(chǎng)。

　　拜師費(fèi)4.6萬(wàn)元從者甚眾

　　同云集一樣，萬(wàn)色城也采用S2B2C業(yè)務(wù)模式，即通過(guò)S（供應(yīng)端平臺(tái)）賦能給小B（店主），由小B完成對(duì)客戶（C）的低成本實(shí)時(shí)互動(dòng)，再利用S對(duì)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)葏f(xié)同能力，完成對(duì)客戶的定制化服務(wù)。

　　略微不同的是，萬(wàn)色城旗下兼營(yíng)兩個(gè)平臺(tái)：萬(wàn)色商城和萬(wàn)色城商學(xué)院，前者負(fù)責(zé)以存貨模式及市場(chǎng)模式銷(xiāo)售自有品牌產(chǎn)品及少量第三方品牌產(chǎn)品，后者負(fù)責(zé)為業(yè)務(wù)合作伙伴提供教學(xué)服務(wù)。

　　在萬(wàn)色城的社交電商體系中，買(mǎi)東西的人被稱(chēng)為最終客戶；最終客戶可通過(guò)一次性批量購(gòu)買(mǎi)超過(guò)人民幣10000元的產(chǎn)品成為實(shí)習(xí)店主，并在后續(xù)六個(gè)月累計(jì)購(gòu)買(mǎi)30000元或再次批量購(gòu)買(mǎi)10000元可維持實(shí)習(xí)店主身份；最終客戶和實(shí)習(xí)店主可通過(guò)支付一次性創(chuàng)業(yè)費(fèi)可成為網(wǎng)商，2018年創(chuàng)業(yè)費(fèi)已上升至46000元，網(wǎng)商享受折扣高達(dá)45%-50%的電子返利優(yōu)惠券。

　　受益微信等社交網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，萬(wàn)色城在社交電商領(lǐng)域也算小有成就。2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為3.32億元、2.25億元和2.82億元，2018上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)1.71億元。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計(jì)，按2017年商品成交總額計(jì)，萬(wàn)色城在S2B2C社交電商細(xì)分市場(chǎng)排名第四位。

　　截至2018年6月底，萬(wàn)色城累計(jì)贏得超35000位業(yè)務(wù)合作伙伴，包括20000名正式業(yè)務(wù)合作伙伴及超過(guò)15000名潛在業(yè)務(wù)合作伙伴，范圍遍布全國(guó)。

　　毛利率65.9%笑傲電商行業(yè)

　　相對(duì)傳統(tǒng)電商，社交電商大部分交易發(fā)生在熟人之間，主要通過(guò)社區(qū)分享和推薦購(gòu)買(mǎi)等方式運(yùn)營(yíng)，這樣可以節(jié)省大筆銷(xiāo)售和推廣費(fèi)用，使得其單位獲客成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)電商。

　　統(tǒng)計(jì)資料顯示，商家在社交電商平臺(tái)上的獲客成本約占其總收益的3%，而在傳統(tǒng)電商平臺(tái)上的獲客成本約占15%。同樣的銷(xiāo)售價(jià)格，隨著成本的減少直接推升利潤(rùn)率的走高。

　　2016-2017年萬(wàn)色城毛利率逐年上漲，從55.4%一躍至65.9%，甚至在2018年上半年突破70%至73.1%。反觀其他電商平臺(tái)，2017年拼多多和阿里巴巴毛利率分別為58.6%和57.2%，較其約有7-8個(gè)百分點(diǎn)的差距；京東、唯品會(huì)和聚美優(yōu)品小于25%的毛利率放在萬(wàn)色城面前完全不夠看。

　　萬(wàn)色城主打保健品和美容產(chǎn)品，自有品牌和第三方品牌兼有。2016年后保健品毛利率飛速飆升，從2016年的19.4%漲至2017年的35.6%，甚至在2018年上半年飚至70.5%；美容產(chǎn)品毛利率上升沒(méi)那么快，從2016年的31.4%漲至2018年上半年的54.7%；第三方品牌產(chǎn)品毛利率相對(duì)偏低，最高的2018年上半年也才21.3%。

　　值得一提的是，服務(wù)幾乎沒(méi)啥成本，毛利率達(dá)到駭人的98.7%，在招股書(shū)中被列入其他一項(xiàng)。2017年服務(wù)收益近1.4億元，其中絕大部分來(lái)源于網(wǎng)商一次創(chuàng)業(yè)收費(fèi)。

　　毛利率高企注定凈利潤(rùn)也不會(huì)太低。社交電商平臺(tái)平均凈利潤(rùn)率在11%左右，萬(wàn)色城更勝一籌，2017年平均為15.8%，甚至在2019年上半年達(dá)到28.9%。

　　供應(yīng)商依賴(lài)傷疤難愈合

　　刨去傳銷(xiāo)的說(shuō)法之外，萬(wàn)色城剩下的弊端以供應(yīng)商依賴(lài)和自有品牌依賴(lài)為甚，而前者則實(shí)實(shí)在在嘗過(guò)花錢(qián)買(mǎi)來(lái)的教訓(xùn)。

　　2016年上半年萬(wàn)色城與當(dāng)時(shí)最暢銷(xiāo)產(chǎn)品之一萬(wàn)色水母I系列的主要供應(yīng)商巨人集團(tuán)因配方未授權(quán)使用發(fā)生糾紛，并于該年下半年終止與巨人集團(tuán)的關(guān)系。該事件直接拖累萬(wàn)色城2016年的營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)，表現(xiàn)為美容產(chǎn)品收益從2015年的2.685億元做垂直落體運(yùn)動(dòng)至2016年的0.778億元。

　　此后，萬(wàn)色城擴(kuò)大若干產(chǎn)品的供應(yīng)商數(shù)量但始終無(wú)法擺脫供應(yīng)商依賴(lài)的困擾。比如杜邦是萬(wàn)色城益生菌最大供應(yīng)商，2015-2017年占其采購(gòu)額的2.3%、37%和48.5%。

　　截至2018年6月，萬(wàn)色城前五大供應(yīng)商份額仍不下60%，其中杜邦獨(dú)占42.9%。

　　萬(wàn)色城自有品牌產(chǎn)品銷(xiāo)售額比重高達(dá)90%，第三方品牌產(chǎn)品份額相對(duì)狹小。品種相對(duì)單一的產(chǎn)品使得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)陡增，萬(wàn)色城尚未從2016年萬(wàn)色水母I法律糾紛中徹底恢復(fù)過(guò)來(lái)。

　　更為嚴(yán)峻的是，萬(wàn)色城合作伙伴增速?lài)?yán)重放緩。2018年新注冊(cè)網(wǎng)商數(shù)量才124名，尚不足2017年2340名的零頭；同時(shí)新注冊(cè)實(shí)習(xí)店主數(shù)只有5671名，也不足2017年的一半。少了新的合作伙伴的加入，萬(wàn)色城社交電商的屬性難以得到大力發(fā)揮。

　　號(hào)稱(chēng)第四大S2B2C社交電商，萬(wàn)色城市場(chǎng)份額卻只有1.3%。這點(diǎn)相較拼多多、云集太脆雞，特別在平臺(tái)業(yè)績(jī)萎縮不前、客戶增量有限的情況下，萬(wàn)色城想通過(guò)IPO打一場(chǎng)翻身仗實(shí)在很難。