控股12年，中國信達(dá)擬出清所持52億股幸福人壽股權(quán)，因何轉(zhuǎn)讓？是何背景？信達(dá)回應(yīng)

　　6月11日，中國信達(dá)在港交所公告，擬出清所持幸福人壽全部股權(quán)。目前這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)已經(jīng)該公司董事會審議通過，正式提交給將于6月25日召開的年度股東大會上審議。

　　　　中國信達(dá)于2007年發(fā)起設(shè)立了幸福人壽這一壽險子公司，至今持股已達(dá)十余年之久，目前仍為絕對控股狀態(tài)，股權(quán)比例達(dá)50.995%，持股數(shù)量51.66億股。

　　對于這次轉(zhuǎn)讓，中國信達(dá)公告稱，是“為落實(shí)有關(guān)監(jiān)管精神，優(yōu)化整合子公司平臺資源”。

　　據(jù)券商中國記者了解，這與監(jiān)管要求金融資產(chǎn)管理公司“更加專注主責(zé)主業(yè)”有關(guān)。同時，中國信達(dá)作為上市公司，也要考慮資本回報(bào)率這一重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)。幸福人壽占用了較多的資本，但是回報(bào)較差?！盁o論是落實(shí)監(jiān)管回歸主業(yè)的要求，還是信達(dá)自身作為上市公司的需求，都是正確選擇?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

　　12日，中國信達(dá)回復(fù)券商中國記者采訪時，詳細(xì)闡述了此次轉(zhuǎn)讓的背景原因。

　　中國信達(dá)：轉(zhuǎn)讓是圍繞“突出主業(yè)”做出的戰(zhàn)略選擇

　　中國信達(dá)6月11日在港交所公告，擬通過省級以上產(chǎn)權(quán)交易所，對外公開轉(zhuǎn)讓所持幸福人壽的全部股權(quán)(股權(quán)比例50.995%，持股數(shù)量51.66億股)。掛牌底價不低于幸福人壽的資產(chǎn)評估備案結(jié)果，評估基準(zhǔn)日為2019年3月31日。全部轉(zhuǎn)讓股份面向同一競買人或聯(lián)合競買團(tuán)一次性轉(zhuǎn)讓。

　　公告顯示，為落實(shí)有關(guān)監(jiān)管精神，優(yōu)化整合子公司平臺資源，中國信達(dá)提請年度股東大會批準(zhǔn)本公司轉(zhuǎn)讓所持有的全部幸福人壽股份。這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓議案已經(jīng)中國信達(dá)董事會2019年第四次會議審議通過。

　　中國信達(dá)12日對券商中國記者進(jìn)一步闡述了此次轉(zhuǎn)讓的背景原因和考慮：

　　此次轉(zhuǎn)讓是信達(dá)圍繞“突出主業(yè)”做出的戰(zhàn)略選擇。轉(zhuǎn)讓幸福人壽股權(quán)，將使信達(dá)進(jìn)一步集中資源，做精專業(yè)，鞏固主業(yè)優(yōu)勢，做強(qiáng)主業(yè)長項(xiàng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　此次轉(zhuǎn)讓將使信達(dá)進(jìn)一步調(diào)整結(jié)構(gòu)、提升效率。轉(zhuǎn)讓幸福人壽股權(quán)，將優(yōu)化資源配置，有效提升改善信達(dá)資本充足狀況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資本的運(yùn)營效率。

　　幸福人壽是中國信達(dá)在2007年為了救助問題金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行問題機(jī)構(gòu)托管過程中組建的，是在商業(yè)化轉(zhuǎn)型初期進(jìn)行綜合化、市場化經(jīng)營的探索和嘗試，也曾作為集團(tuán)資金籌措及風(fēng)險管理平臺，協(xié)同集團(tuán)主業(yè)發(fā)展。十多年來，幸福人壽不斷完善治理架構(gòu)，形成以壽險、健康險、意外險為主的產(chǎn)品體系，建立起個險、銀保、團(tuán)險等多元化銷售渠道，搭建了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，積累了一定的有效客戶，成為了具備基本的壽險運(yùn)營支持和客戶服務(wù)能力的中型壽險公司。

　　我們相信本次轉(zhuǎn)讓，于國家、于社會、于企業(yè)更有好處，未來，中國信達(dá)將恪守過渡期責(zé)任，支持幸福人壽平穩(wěn)運(yùn)營，支持幸福人壽更好發(fā)展，確?？蛻衾^續(xù)得到優(yōu)質(zhì)專業(yè)的金融服務(wù)。中國信達(dá)也將繼續(xù)堅(jiān)持主責(zé)主業(yè)，更好發(fā)揮金融資產(chǎn)管理公司支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、化解問題機(jī)構(gòu)問題資產(chǎn)風(fēng)險的功能。

　　　　監(jiān)管要求：更加專注主責(zé)主業(yè)

　　對于11日公告的信達(dá)轉(zhuǎn)讓幸福人壽事宜，當(dāng)晚有業(yè)內(nèi)人士對券商中國記者分析，信達(dá)所稱落實(shí)“有關(guān)監(jiān)管精神”，應(yīng)是指金融資產(chǎn)管理公司要專注主責(zé)主業(yè)、突出主業(yè)。

　　一位關(guān)注四大資產(chǎn)管理公司的金融業(yè)人士用“麻將”的比喻解釋了信達(dá)出售幸福的原因——信達(dá)現(xiàn)在回歸主業(yè)，手里有清一色的牌，幸福算“風(fēng)頭”。

　　今年2月1日，銀保監(jiān)會主席郭樹清赴中國信達(dá)調(diào)研，并主持召開會管經(jīng)營類機(jī)構(gòu)加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)座談會并講話。華融、長城、東方、信達(dá)等4家金融資產(chǎn)管理公司黨委書記、董事長及其他在京會管機(jī)構(gòu)黨委書記作匯報(bào)。這次會議強(qiáng)調(diào)，4家金融資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的各會管經(jīng)營類機(jī)構(gòu)，要強(qiáng)化風(fēng)險防控，更加專注主責(zé)主業(yè)，在新形勢下推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展創(chuàng)新，通過質(zhì)量變革、效率變革和動力變革，健全可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展模式。

　　　　中國信達(dá)董事長張子艾也多次提到，2018年公司新班子調(diào)整以來，加快回歸主責(zé)主業(yè)，探索了大不良資產(chǎn)經(jīng)營新模式。他提出，公司要按照銀保監(jiān)會“相對集中、突出主業(yè)”的決策部署，堅(jiān)持深化改革，堅(jiān)持回歸主業(yè)，堅(jiān)持強(qiáng)化管理，努力提高經(jīng)營效率和發(fā)展質(zhì)量，切實(shí)履行好在化解金融風(fēng)險、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的專業(yè)職責(zé)。

　　2018年業(yè)績報(bào)告顯示，中國信達(dá)集中資源做強(qiáng)不良資產(chǎn)經(jīng)營主業(yè)，不斷提升主業(yè)優(yōu)勢。2018年末，其不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)總資產(chǎn)達(dá)6430.4億元，同比增長8.4%。2018年，不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入占比、資產(chǎn)占比和利潤貢獻(xiàn)持續(xù)上升，分別為41.9%、43.0%和58.5%。其中，不良債權(quán)資產(chǎn)凈額4052.5億元，增長11.3%；不良債權(quán)資產(chǎn)收入305.8億元，增長15.1%。

　　截至2018年末，中國信達(dá)總資產(chǎn)約1.5萬億元，同比增長7.8%；歸屬于本公司股東權(quán)益1564.9億元，增長4.8%；2018年全年實(shí)現(xiàn)歸屬本公司股東凈利潤120.4億元，同比下滑33.6%。

　　除了不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)、投資及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，中國信達(dá)還有金融服務(wù)業(yè)務(wù)，涵蓋銀行、證券、期貨、基金管理、信托、融資租賃和保險等諸多領(lǐng)域。對于金融板塊，中國信達(dá)稱已在逐步調(diào)整布局，有重點(diǎn)地發(fā)展能為拓展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供服務(wù)和支持的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　有信達(dá)系人士分析，從與主業(yè)協(xié)同角度來說，保險業(yè)務(wù)與中國信達(dá)的不良資產(chǎn)經(jīng)營的主業(yè)，協(xié)同性較低。因此，調(diào)整在保險業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略布局，也屬意料之中的事。

　　也是提高資本效益考慮

　　同時，中國信達(dá)提到了轉(zhuǎn)讓的另一原因：“此次轉(zhuǎn)讓將使信達(dá)進(jìn)一步調(diào)整結(jié)構(gòu)、提升效率。轉(zhuǎn)讓幸福人壽股權(quán)，將優(yōu)化資源配置，有效提升改善信達(dá)資本充足狀況，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資本的運(yùn)營效率。”

　　上述信達(dá)系人士認(rèn)為，中國信達(dá)作為上市公司，也要綜合考慮資本回報(bào)情況。幸福人壽的資本占用很大，但是回報(bào)較低，因此從資本回報(bào)角度考慮，出售這項(xiàng)資產(chǎn)也是一個合理的選擇。

　　　　從數(shù)據(jù)上看，中國信達(dá)近年承受較大的股東權(quán)益回報(bào)率ROE下行壓力。2014年到2016年，其平均ROE穩(wěn)定在14%以上，但此后有所下滑，2018年ROE僅為8.32%，較2017年降低了5.5個百分點(diǎn)。

　　中國信達(dá)方面也曾表示，正在尋求建立以資本約束為導(dǎo)向的經(jīng)營發(fā)展模式，力爭以更少的資本消耗、更集約的經(jīng)營方式，為股東實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的價值回報(bào)。

　　今年1月23日，中國信達(dá)曾發(fā)布盈利警告公告稱，預(yù)計(jì)2018年凈利潤同比下降30%左右，拖累凈利潤的三個主要原因中即有一項(xiàng)是幸福人壽的原因：控股子公司幸福人壽產(chǎn)生了較大的歸屬于本公司股東的應(yīng)占虧損。

　　幸福人壽2018年凈虧損68億元，成為壽險業(yè)同年虧損最大的公司。而幸福人壽注冊資本101.3億元，已經(jīng)可以排到壽險業(yè)前列。據(jù)券商中國記者梳理，全行業(yè)的90家人身險公司，僅有13家的注冊資本達(dá)到了百億以上。

　　　　曾轉(zhuǎn)讓所持信達(dá)財(cái)險多數(shù)股權(quán)

　　幸福人壽并非中國信達(dá)持股的唯一保險子公司，也不是其唯一轉(zhuǎn)讓股權(quán)的保險子公司。此前，中國信達(dá)曾是對信達(dá)財(cái)險持股51%的控股股東，但于2016年轉(zhuǎn)讓了絕大多數(shù)股權(quán)，變?yōu)樾胚_(dá)財(cái)險第三大股東，信達(dá)財(cái)險也隨之離開“信達(dá)”的招牌，更名為國任財(cái)險。

　　2016年12月，中國信達(dá)通過北京金融資產(chǎn)交易所，公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持信達(dá)財(cái)險12.3億股股份。深圳市投資控股有限公司(深投控)通過競價方式獲得，耗資42.2億元。原保監(jiān)會于2017年4月13日批準(zhǔn)這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。由此，深投控以41%持股比成為信達(dá)財(cái)險第一大股東，信達(dá)資產(chǎn)持股比降至10%，為第三大股東。

　　對于信達(dá)財(cái)險的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，中國信達(dá)曾公告稱，這是在深化國企改革背景下，進(jìn)一步優(yōu)化本集團(tuán)金融平臺資源的戰(zhàn)略考慮，通過引入有實(shí)力的股東，發(fā)揮股東合力，加快信達(dá)財(cái)險適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)形勢的市場化體制改革步伐。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，本公司將與深投控一起，促進(jìn)信達(dá)財(cái)險股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，為其轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造新的機(jī)遇和空間。

　　另外值得關(guān)注的是，當(dāng)時的信達(dá)財(cái)險這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易，讓中國信達(dá)收益不菲。深投控以42.2億元收購信達(dá)財(cái)險41%的股權(quán)，而2016年底信達(dá)財(cái)險合并凈資產(chǎn)約26.50億元，以此計(jì)算的41%股權(quán)對應(yīng)權(quán)益為10.87億元，相當(dāng)于溢價近三倍。不過在深投控看來，這筆收購是值得的?！肮乐挡皇菍ΜF(xiàn)在估值，是對未來的估值?！鄙钔犊貎?nèi)部人士彼時對券商中國記者稱。

　　　　巨虧的幸福人壽，有何賣點(diǎn)？

　　如今，中國信達(dá)出清幸福人壽股權(quán)一事已經(jīng)通過董事會決議，若6月25日召開的股東大會批準(zhǔn)，這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜即可正式開展。對于中國信達(dá)來說，如何把幸福人壽賣個好價錢，也是一個要考慮的內(nèi)容。換句話說 ，對于潛在投資者來說，幸福人壽吸引力幾何？

　　中國信達(dá)回應(yīng)券商中國記者時提到了其中的要點(diǎn)：十多年來，幸福人壽不斷完善治理架構(gòu)，形成以壽險、健康險、意外險為主的產(chǎn)品體系，建立起個險、銀保、團(tuán)險等多元化銷售渠道，搭建了覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)，積累了一定的有效客戶，成為了具備基本的壽險運(yùn)營支持和客戶服務(wù)能力的中型壽險公司。

　　有受訪業(yè)內(nèi)人士對券商中國記者分析稱，雖然幸福人壽近年戰(zhàn)略不夠穩(wěn)定、虧損情況較突出，但這塊資產(chǎn)還是有一些賣點(diǎn)的。

　　首先是公司治理情況較好。幸福人壽2007年11月成立以來，均由中國信達(dá)做單一大股東，并有數(shù)家中小股東，治理結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定。2017年，原保監(jiān)會對保險公司全面開展公司治理首次現(xiàn)場評估后，幸福人壽綜合得分88.45分，在44家中資人身險公司中排名第14位。由于大股東為“體制內(nèi)”的中國信達(dá)，也使得這家公司不會有觸犯風(fēng)險底線的舉動，業(yè)務(wù)經(jīng)營整體上比較合規(guī)。

　　　　其次，幸福人壽成立時間已近12年，目前經(jīng)營區(qū)域覆蓋22個省級地區(qū)，布局了較多的全國機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)。這在如今一家險企一年獲批兩家省級分公司為主的節(jié)奏下，達(dá)到這樣的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)布局，并不容易。同時，背靠信達(dá)乃至建行，幸福人壽在“準(zhǔn)銀行系險企”的優(yōu)勢下，也積累了一定的業(yè)務(wù)資源和銀行合作關(guān)系。

　　另外，幸福人壽還有其業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟的業(yè)務(wù)，即以房養(yǎng)老。目前，這一業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)性開展的險企，也只有幸福人壽一家，在特定受眾中，這一業(yè)務(wù)具有一定社會口碑。

　　不可否認(rèn)的是，由于股東中國信達(dá)為“體制內(nèi)”金融資管公司，幸福人壽的風(fēng)格也帶有體制機(jī)制的原因，市場化不夠，激勵機(jī)制不足等，都是制約其發(fā)展的因素。但正如一位信達(dá)系人士所說，“幸福還是有很好的基礎(chǔ)，在信達(dá)手里沒有充分發(fā)揮出來，在別人手里可不一定。”

　　事實(shí)上，早在2014年就傳出中國信達(dá)有意轉(zhuǎn)讓幸福人壽股權(quán)的消息，而當(dāng)時的意向投資者中，包括了阿里。

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