大和發(fā)表研究報(bào)告稱，海底撈（06862）旗下控股公司火鍋調(diào)料公司頤海國(guó)際（01579）今年的第三方銷(xiāo)售額目標(biāo)超過(guò)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售額目標(biāo)，并通過(guò)將產(chǎn)品組合定為第三方銷(xiāo)售來(lái)緩解毛利率壓力。該行調(diào)低頤海投資評(píng)級(jí)，由“買(mǎi)入”降至“優(yōu)于大市”，但將目標(biāo)價(jià)上調(diào)27.35%至43.3港元。

　　大和表示，作為關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售的海底撈，現(xiàn)時(shí)有10%的火鍋調(diào)料供應(yīng)由其他獨(dú)立供應(yīng)商而非非頤海提供，致頤海對(duì)海底撈的銷(xiāo)售增長(zhǎng)可能放緩。對(duì)此，下調(diào)2019-2021年的關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售額目標(biāo)，但管理層稱來(lái)自清湯火鍋湯底取代的影響，相對(duì)去年微不足道。在第三方銷(xiāo)售方面，頤海已覆蓋大部分一至三線城市，并繼續(xù)進(jìn)入低端城市。

　　大和還稱，頤海的安徽馬鞍山工廠能在今年帶來(lái)7萬(wàn)噸新的生產(chǎn)力，并計(jì)劃在2022年增加額外40萬(wàn)噸的生產(chǎn)力，以維持長(zhǎng)期收益擴(kuò)張。由于原材料成本壓力導(dǎo)致今年毛利率受壓，該行調(diào)低每股盈利2-3%，但預(yù)計(jì)壓力能被快速增長(zhǎng)第三方銷(xiāo)售所抵消。