靠著一只大勺，新東方烹飪學(xué)校把自己炒上了市。6月12日，新東方烹飪學(xué)校母公司中國(guó)東方教育正式掛牌港交所。據(jù)悉，此次募集資金凈款為47.69億港元，直接創(chuàng)下全球教育類公司IPO之最。曾經(jīng)，新東方烹飪學(xué)校靠著一句“學(xué)廚師，就到新東方”紅遍大江南北，其背后的東方教育手里握著的還不止這一張王牌，汽車維修、信息技術(shù)應(yīng)有盡有。然而盡管東方教育能夠靠著體量的龐大坐收職教紅利，但高速擴(kuò)張下之的利潤(rùn)下滑、新互聯(lián)網(wǎng)技能培訓(xùn)等新興領(lǐng)域的崛起和行業(yè)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)始終是東方教育不能忽視的隱憂。

　　進(jìn)擊的“新東方”

　　上市首日，東方教育的股價(jià)沒(méi)能拿下一個(gè)開門紅。據(jù)了解，東方教育此次IPO發(fā)行價(jià)為每股11.25港元，上市低開7.91%，報(bào)10.36港元，收盤報(bào)9.92港元。另外，東方教育所得款項(xiàng)將主要用于在北京、上海、廣州、成都及西安建設(shè)五大地理區(qū)域中心購(gòu)買土地和建筑設(shè)施，在精選市場(chǎng)建立學(xué)校，在現(xiàn)有和新興行業(yè)設(shè)立新專業(yè)并創(chuàng)新課程，建設(shè)升級(jí)學(xué)校設(shè)施及購(gòu)買教學(xué)設(shè)備等。記者聯(lián)系東方教育董秘部門，但截至發(fā)稿未能聯(lián)系上。

　　創(chuàng)立于1988年的東方教育總部位于安徽合肥，發(fā)展至今共有五大品牌，即新東方烹飪教育、歐米奇西點(diǎn)西餐教育、新華電腦教育、萬(wàn)通汽車教育及華信智原DT人才培訓(xùn)基地。截至2018年，公司共運(yùn)營(yíng)145所學(xué)校，學(xué)校網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國(guó)內(nèi)地29個(gè)省份及香港地區(qū)。其最大股東為吳俊保，去年曾把另一企業(yè)中國(guó)新華教育推上港交所。

　　東方教育近年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，根據(jù)招股書，其2016-2018年收入分別為23.3億元、28.5億元、32.6億元，凈利潤(rùn)分別為5.6億元、6.4億元、5.1億元。公司表示，培訓(xùn)人次和人均學(xué)費(fèi)的提升，是公司收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，新東方烹飪學(xué)校的長(zhǎng)期課程學(xué)費(fèi)最貴的高達(dá)7.6萬(wàn)元，而新華教育和萬(wàn)通汽修最高的學(xué)費(fèi)為3.78萬(wàn)元和3.85萬(wàn)元。

　　北京勁松職業(yè)高中校長(zhǎng)郭延峰表示，職業(yè)教育賽道是很大的教育投資和創(chuàng)業(yè)賽道，人工智能時(shí)代下，2億勞動(dòng)力人口需要再培訓(xùn)、2億農(nóng)名工需要轉(zhuǎn)崗培訓(xùn)、2億職場(chǎng)人需要更新技能和認(rèn)知，3000萬(wàn)技校中專和職高人群需要滿足就業(yè)的專業(yè)技能培訓(xùn)、2000多萬(wàn)大學(xué)生需要就業(yè)前考證和培訓(xùn)。職業(yè)教育賽道能覆蓋的人群有6億多?？慈舜危瑬|方教育在烹飪技術(shù)、信息技術(shù)及汽車服務(wù)三部分處于領(lǐng)先地位。

　　　擴(kuò)張的另一面

　　在上市的喜訊面前，東方教育值得高興一次，但過(guò)去的已經(jīng)成為過(guò)去，踏上資本市場(chǎng)的那一刻，就意味著東方教育要在一個(gè)完全透明的環(huán)境下運(yùn)營(yíng)，今后的一舉一動(dòng)都暴露在投資者的目光下。更重要的是，東方教育利潤(rùn)率下降的問(wèn)題已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　東方教育旗下各大品牌廣為人知，與其遍布大街小巷鋪天蓋地的廣告不無(wú)關(guān)系。盡管這為公司帶來(lái)了巨大的知名度，但同時(shí)也帶來(lái)了巨額的廣告開支。自2015年以來(lái)，東方教育每年的廣告費(fèi)用都超過(guò)了2億元，占據(jù)公司銷售支出半數(shù)以上。相比起來(lái)，另一職教巨頭【中公教育(002607)、股吧】支出最大的則是工資社保，占比近一半。

　　值得注意的是，東方教育在近三年快速增設(shè)學(xué)校，例如在2016年有19所學(xué)校運(yùn)營(yíng)使用，當(dāng)年產(chǎn)生了2137萬(wàn)元的凈虧損，在2017年虧損750萬(wàn)元，而在2018年虧損仍在擴(kuò)大。而2017年運(yùn)營(yíng)的36所學(xué)校產(chǎn)生的虧損，在2018年虧損仍未發(fā)生變化。某位不愿具名的匯豐銀行分析師表示，可以看到2015年以前東方教育的老學(xué)校利潤(rùn)增速放緩，而2016年后的新建校并未有效承接利潤(rùn)增長(zhǎng)的任務(wù)。如果其運(yùn)營(yíng)得當(dāng)，這種情況會(huì)逐漸緩解，但是如果按照當(dāng)前情況擴(kuò)張過(guò)快，盈利水平或?qū)?huì)進(jìn)一步下滑。

　　招股書顯示，東方教育近三年總體毛利率分別為56.6%、55%及52.2%，純利率由2016年的25.1%下降至2018年的15.8%。可以看到，由于公司自2017年開始提升了增設(shè)學(xué)校的速度，導(dǎo)致相關(guān)固定開支及人工成本增加并拉低了利潤(rùn)率水平。尤其是萬(wàn)通汽修在2018年下滑明顯，毛利率從2016年的55.9%下滑到2018年的44.5%，這也意味著學(xué)生人數(shù)沒(méi)有覆蓋成本邊際。

　　此外，東方教育2018年整體平均培訓(xùn)學(xué)生12.4萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)6.4%。但新東方烹飪的平均培訓(xùn)人次下滑了3%，由于其占有較大比重，導(dǎo)致整體學(xué)生增速在2017年10.9%的水平上有所放緩。另外，東方教育還有30所在營(yíng)學(xué)校未取得營(yíng)業(yè)執(zhí)照，且能否取得存在不確定性，公司部分教師尚無(wú)相關(guān)資格證書，社?；鹞醋泐~繳納等問(wèn)題也始終如影隨形。

　　　　未來(lái)在哪兒

　　在郭延峰看來(lái)，中國(guó)的職業(yè)教育發(fā)展水平比起歐美國(guó)家而言相對(duì)落后，一方面由于人口紅利下的知識(shí)結(jié)構(gòu)不足，導(dǎo)致了社會(huì)對(duì)學(xué)歷教育的偏重。同時(shí)因?yàn)樯鐣?huì)觀念、薪資結(jié)構(gòu)問(wèn)題使得職業(yè)教育在此前不是首選。而近些年隨著社會(huì)需求的提升，高級(jí)熟練工種的缺口越來(lái)越大。

　　據(jù)悉，今年以來(lái)國(guó)家陸續(xù)頒布了職教二十條等多個(gè)職教利好政策，并提出職業(yè)教育與普通教育同等重要，使得職業(yè)教育愈發(fā)被社會(huì)和家庭所重視。

　　“職業(yè)教育的核心是解決就業(yè)問(wèn)題，所以也在警示職教學(xué)校和機(jī)構(gòu)要從比如產(chǎn)教融合的有效落地、在線職教探索等多角度去開辟新的路徑，從而獲得市場(chǎng)。此外，在新供需關(guān)系下，未來(lái)基于月嫂、養(yǎng)老照護(hù)、美業(yè)等服務(wù)業(yè)的培訓(xùn)或?qū)⒂瓉?lái)巨大機(jī)會(huì)，”郭延峰補(bǔ)充道。

　　上述分析師還談到，像東方教育這樣以大體量線下培訓(xùn)為主的職業(yè)教育企業(yè)來(lái)說(shuō)，最重要的是如何平衡線下校區(qū)的擴(kuò)張和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的增長(zhǎng)。職教市場(chǎng)是很分散的，后來(lái)者需要付出較高的資本開支、銷售費(fèi)用和其他成本，想達(dá)到盈虧平衡并不容易，而業(yè)內(nèi)玩家中的利潤(rùn)取決于管理水平。對(duì)職教頭部企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)在于行業(yè)復(fù)合增長(zhǎng)率較為緩慢。

　　除了職業(yè)技能培訓(xùn)，像公考、法考及相應(yīng)資格證的職教市場(chǎng)格局也在發(fā)生著變化，中公教育和華圖教育的雙寡頭地位已經(jīng)形成。如何能快速通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段占有市場(chǎng)份額將成為后續(xù)職教企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。公職考培、IT培訓(xùn)等成長(zhǎng)空間較大，與【機(jī)器人(300024)、股吧】技術(shù)和金融相關(guān)的細(xì)分賽道很有上升潛力。

　　（文章來(lái)源：北京商報(bào)）