時(shí)代商學(xué)院地產(chǎn)研究員 鄭琳

　　當(dāng)前，我國內(nèi)地的地產(chǎn)行業(yè)正逐步進(jìn)入整合并購的熱潮，而對(duì)于有些看準(zhǔn)了商機(jī)的企業(yè)來說，現(xiàn)在正是進(jìn)場(chǎng)的合適時(shí)機(jī)，但是操之過急反而會(huì)適得其反。

　　6月17日，達(dá)飛控股(01826.HK)發(fā)布公告，由于協(xié)議中若干先決條件未能達(dá)成，終止有關(guān)收購目標(biāo)公司赤城燕陽房地產(chǎn)開發(fā)90%股權(quán)的交易。而對(duì)于終止收購的具體原因，達(dá)飛控股方并未透露。

　　欲通過收購快速布局地產(chǎn)業(yè)務(wù)

　　圖達(dá)飛控股2018年的主營業(yè)務(wù)占比情況

　　來源：企業(yè)年報(bào)，時(shí)代商學(xué)院整理

　　如上圖所示，達(dá)飛控股有限公司是一家主要提供建筑工程承包及咨詢服務(wù)的香港投資控股公司，其主要在香港開展業(yè)務(wù)，但目前達(dá)飛控股有意擴(kuò)充該公司承包及咨詢業(yè)務(wù)的主營業(yè)務(wù)范圍。據(jù)2018年年報(bào)，達(dá)飛控股的承包服務(wù)及咨詢服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)尚未在中國內(nèi)地開展。因此，該收購事項(xiàng)將有助于達(dá)飛控股進(jìn)一步開拓內(nèi)地市場(chǎng)，該項(xiàng)收購?fù)瓿珊?，公司將于?nèi)地設(shè)立全資附屬公司，并獲得內(nèi)地與香港互認(rèn)的建筑專業(yè)資格。在公告中，其董事會(huì)也表示，“將為本集團(tuán)打開進(jìn)軍中國內(nèi)地建筑行業(yè)的大門”。

　　那達(dá)飛控股進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)為何首選赤城燕陽房地產(chǎn)開發(fā)呢？其實(shí)，這與項(xiàng)目所處的位置有很大關(guān)系。首先，該項(xiàng)目位于河北張家口龍關(guān)鎮(zhèn)，比鄰2022年冬季奧林匹克運(yùn)動(dòng)會(huì)場(chǎng)地之一的北京東奧運(yùn)村，未來的奧運(yùn)紅利將不斷顯現(xiàn)。其次，周邊的配套設(shè)施正在不斷完善，距離即將竣工的崇禮高速公路棋盤梁出口及京張城際鐵路終點(diǎn)站均不到10公里。另外，選擇收購這種帶有奧運(yùn)紅利自有流量的項(xiàng)目，還可以借勢(shì)將達(dá)飛控股的口碑“一炮而紅”，擴(kuò)大該企業(yè)在內(nèi)地的知名度。

　　然而，在諸多利好因素之下，為何達(dá)飛控股卻又將收購項(xiàng)目緊急叫停呢？

　　進(jìn)軍的決心不愿被沉沒成本埋沒

　　其實(shí)，達(dá)飛控股是一家很看重效益成本的公司。從其2018年業(yè)績來看，其盈利水平強(qiáng)勁，毛利及凈利潤雙雙增長，分別同比增長48.4%及2.9%。其中，除了承包及咨詢服務(wù)收益在增長外，金融等相關(guān)的新業(yè)務(wù)也開始為達(dá)飛控股貢獻(xiàn)可觀的利潤。這是由于2018年公司在金融領(lǐng)域頻頻布局，因此其金融業(yè)務(wù)也成為利潤增長的主推力。而從此次收購的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)來看，短期內(nèi)公司可能要承擔(dān)很大一部分的沉沒成本。

　　根據(jù)協(xié)議，該項(xiàng)目占地約98.15平方公里，包括度假村、住宅單位、滑雪場(chǎng)、體育中心、展覽館及其他配套設(shè)施的建設(shè)。達(dá)飛控股需投資不少于1.68億元作為初步費(fèi)用，包括但不限于初步建筑成本、建筑及安裝成本、設(shè)施和輔助建筑成本。但問題的核心就在于，該項(xiàng)目所在地塊目前正由受影響村落占用，尚需由當(dāng)?shù)貦C(jī)關(guān)進(jìn)行土地平整及安置后才供出售使用。

　　時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，民眾賠償安置問題不是一朝一夕就可以盡快解決之事，甚至可能因?yàn)樘幚聿划?dāng)而產(chǎn)生民俗糾紛理賠的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而給公司帶來諸多的負(fù)面影響。而對(duì)于達(dá)飛控股進(jìn)軍中國內(nèi)地市場(chǎng)來說，開發(fā)的時(shí)間成本和沉默成本過高很有可能會(huì)讓這家公司放棄收購。與其在這一項(xiàng)目上占用太多的精力卻見不到收益，還不如盡早放棄“難以啃下的骨頭”，以免被拖累下水。因此，此次收購失敗并不會(huì)讓達(dá)飛控股放棄布局房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，相反，該公司有可能正在為下一場(chǎng)并購積極準(zhǔn)備。

　　還值得一提的是，除了布局房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)之外，達(dá)飛控股也啟動(dòng)了內(nèi)地承包及咨詢領(lǐng)域的布局。6月10日，達(dá)飛控股稱其擬出資230萬元與【中裝建設(shè)(002822)、股吧】、豐展資產(chǎn)管理、深圳米琳金諾及廣州科創(chuàng)共同出資成立合營公司，以借助各方優(yōu)勢(shì)開展合營業(yè)務(wù)，如為樓宇提供安全檢測(cè)咨詢服務(wù)、項(xiàng)目設(shè)計(jì)及規(guī)劃、樓宇管理、訂立樓宇改造標(biāo)準(zhǔn)及樓宇改造工作守則、建設(shè)項(xiàng)目監(jiān)督、設(shè)施管理及培訓(xùn)合資格檢測(cè)人員等。若此類合作進(jìn)展順利，未來達(dá)飛控股或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)展其在中國內(nèi)地的主營業(yè)務(wù)范圍。

　　不管此次并購是否成功，我們已經(jīng)可以清晰地解讀到達(dá)飛控股在進(jìn)軍中國內(nèi)地市場(chǎng)的決心，當(dāng)前許多房企出售股權(quán)的事宜也不再是少數(shù)，或許不久的將來我們能夠看到達(dá)飛控股已經(jīng)在下一個(gè)項(xiàng)目上成為贏家。

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