概要

　　公司南航的機隊規(guī)模和載客人數(shù)分別位居亞洲第一及全球第三。除廣州之外，公司亦積極進駐北京大興國際機場。我們看好其廣州—北京“雙樞紐”戰(zhàn)略，相信拓展北京樞紐有助提升公司航線網(wǎng)絡質(zhì)量。

　　亞洲最大的航空公司

　　公司總部位于廣州，機隊規(guī)模和載客人數(shù)分別位居亞洲第一及全球第三。截至2018年末，公司擁有826架客機和14架貨機。2018年，公司載客人數(shù)接近1.4億人次。其航線網(wǎng)絡覆蓋全球超過40個國家和地區(qū)、224個目的地。今年首五個月，累計收費客公里（RPK）同比增長10.28%，較可用座公里（ASK）多0.2個百分點，帶動客座率同比增長0.15個百分點至82.6%。貨運方面，累計貨郵噸公里（RFTK）同比增長0.53%，而可用貨郵噸公里（AFTK）同比增長6.86%，拖低載貨率同比下跌3個百分點。

　　最高運力投放

　　自2017年以來，公司的運力投放一直快于中國【東方航空(600115)、股吧】和中國國航。2018年，公司可用座公里同比增長12.0%，超越東航（8.1%）和國航（10.5%）。該趨勢持續(xù)至2019年。今年首五個月，公司累計的可用座公里同比增長10.1%，而東航及國航則分別增長10.0%和6.0%。我們認為，由于客座率相對平穩(wěn)，公司對運力的更高投入將帶來更高的收入增長。

　　看好廣州—北京“雙樞紐”戰(zhàn)略。除廣州樞紐外，公司還積極進駐北京大興國際機場。截至2018年末，公司航線網(wǎng)絡覆蓋全球超過40個國家和地區(qū)、224個目的地，相對國航193個國家共1，317個目的地，以及東航175個國家共1，150個目的地。我們認為北京樞紐是戰(zhàn)略突圍的關(guān)鍵，將提升公司航線網(wǎng)絡的質(zhì)量。南航北京大興國際機場基地項目將于6月30日完工，并于9月30日投入使用。預計公司將承擔起北京大興國際機場40%航空旅客業(yè)務量。公司計劃2025年前在新機場投放250架飛機，日起降航班超過900班次。

　　估值吸引

　　公司當前股價對應0.80倍2019年預測市帳率，低于同業(yè)平均的0.83倍，及五年歷史平均的1.07倍。

　　財務資料