大市評(píng)述

　　昨日，恒生指數(shù)寬幅震蕩，收?qǐng)?bào)28513點(diǎn)，上漲39.29點(diǎn)，漲幅0.14%，量能上出現(xiàn)明顯的萎縮，大市成交額僅697.82億港元，市場(chǎng)交投意愿并不強(qiáng)。

　　短期來(lái)看，恒指上方受制于60日均線，即28600附近，伴隨著成交量的萎縮，繼續(xù)上攻的動(dòng)能明顯不足，大概率在28200-28600之間反復(fù)震蕩。板塊方面，在全球央行貨幣寬松的背景下，國(guó)際黃金的價(jià)格迎來(lái)周期性反轉(zhuǎn)，這將對(duì)黃金貴金屬板塊形成有力支撐，可持續(xù)關(guān)注該板塊的表現(xiàn)。

　　外圍市場(chǎng)：

　　隔夜，美股漲跌互現(xiàn)，道指漲0.03%，報(bào)26727.54點(diǎn)，逼近2018年10月3日創(chuàng)造的26828.39點(diǎn)最高收盤紀(jì)錄；標(biāo)普500指數(shù)跌0.17%，報(bào)2945.35點(diǎn)；納指跌0.32%，報(bào)8005.70點(diǎn)。美股主要區(qū)塊鏈概念股普漲，Riot Blockchain漲超10%，DPW、Marathon Patent均漲超14%。

　　黃金、貴金屬板塊領(lǐng)漲美股。金價(jià)飆升，現(xiàn)貨黃金一度漲逾20美元，再創(chuàng)2013年9月以來(lái)新高至1420.31美元/盎司。紐約商品交易所8月交割的黃金期貨價(jià)格上漲18.10美元，漲幅1.3%，收于1418.20美元/盎司，盤中最高曾達(dá)到1421美元/盎司。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：

　　早盤滬深兩市小幅高開(kāi)，開(kāi)盤后各大股指表現(xiàn)分化，創(chuàng)業(yè)板單邊震蕩走低，垃圾分類、區(qū)塊鏈和稀土等熱點(diǎn)再度活躍。盤中【貴州茅臺(tái)(600519)、股吧】(600519)一度逼近千元大關(guān)，帶動(dòng)白酒等權(quán)重股走強(qiáng)。午后板塊延續(xù)分化，農(nóng)業(yè)股卷土重來(lái)，但總體上個(gè)股仍跌多漲少。從板塊上看，農(nóng)業(yè)、垃圾分類、鋼鐵等漲幅居前，5G、次新和航天軍工等板塊跌幅居前。

　　短線來(lái)看，由于滬指正面臨60日均線壓力，技術(shù)面存在一定震蕩需求，整固過(guò)后指數(shù)有望繼續(xù)向上。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)：

　　1. 社科院：部分三四線城市房?jī)r(jià)將下跌。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院24日發(fā)布的報(bào)告指出，2019年5月，三四線城市房?jī)r(jià)平均環(huán)比上漲0.011%，漲速比上月收窄。與一二線城市相比，三四線城市房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的動(dòng)能不足，政府的市場(chǎng)調(diào)節(jié)手段也更為有限。部分三四線城市在經(jīng)歷了一波突擊性上漲后，因后續(xù)需求不足，房?jī)r(jià)將進(jìn)入下跌階段。

　　2. 央行：2018年末全國(guó)普惠口徑小微企業(yè)貸款余額8萬(wàn)億元。中國(guó)人民銀行24日發(fā)布報(bào)告稱，截至2018年末，全國(guó)普惠口徑小微企業(yè)貸款余額8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%，增速比上年末高8.2個(gè)百分點(diǎn);單戶授信500萬(wàn)元以下小微企業(yè)授信戶數(shù)同比增長(zhǎng)35.2%。

　　3. 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)開(kāi)放《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》擬于近期公布。伴隨政策紅利持續(xù)落地，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)迎來(lái)新一輪外資潮。金融監(jiān)管高層擬適時(shí)啟動(dòng)新一輪修法工作以進(jìn)一步推動(dòng)措施落地，包括《外資保險(xiǎn)公司管理?xiàng)l例》在內(nèi)等細(xì)則已修改完成，擬于近期發(fā)布施行。

　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)：雅生活服務(wù)（03319.HK）

　　背靠雅居樂(lè)，在管面積迅速擴(kuò)張

　　雅生活服務(wù)（03319.HK）是中國(guó)知名物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商，成立于1997年，前稱“雅居樂(lè)物業(yè)管理服務(wù)有限公司”，系中國(guó)領(lǐng)先房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商雅居樂(lè)集團(tuán)（03383.HK）旗下子公司，并由雅居樂(lè)集團(tuán)分拆上市。

　　雅生活服務(wù)在內(nèi)地提供物業(yè)管理服務(wù)及相關(guān)增值服務(wù)，聚焦于中高端物業(yè)。2017年6月30日，公司以人民幣10億元全資收購(gòu)綠地物業(yè)，并引入【綠地控股(600606)、股吧】(600606)作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略股東。目前雅生活服務(wù)背靠雅居樂(lè)集團(tuán)以及綠地控股兩大領(lǐng)先房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，以“雅居樂(lè)物業(yè)”和“綠地物業(yè)”兩大品牌經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　業(yè)績(jī)方面，營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)高速發(fā)展。2018年，公司錄得營(yíng)業(yè)收入33.8 億元，同比增長(zhǎng)91.8%，2015-2018年復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到53.5%，維持高速增長(zhǎng)。其中，物業(yè)管理服務(wù)收入16.2億元，同比增長(zhǎng)34.8%；外延服務(wù)收入14.6億元，同比增長(zhǎng)222.7%，主要由6.8億元的案場(chǎng)管理收入及7.88億元的其他增值收入組成；社區(qū)增值服務(wù)收入2.9億元，同比增長(zhǎng)183.7%。

　　收入的增長(zhǎng)主要受益于在管面積的增加。實(shí)際上，雅生活主要通過(guò)三種方式增加管理面積，即收并購(gòu)、第三方物業(yè)競(jìng)標(biāo)以及雅居樂(lè)和綠地項(xiàng)目給付，截止2018年末，公司合約面積達(dá)到2.29億平方米，同比增加1.037億平方米。其中，收并購(gòu)戰(zhàn)略是雅生活的主要特色。2019年初，雅生活收購(gòu)了青島華仁和哈爾濱景陽(yáng)，分別貢獻(xiàn)610萬(wàn)平方米及1050萬(wàn)平方米合約面積。

　　運(yùn)能效率提升。受新盤影響及多種經(jīng)營(yíng)帶動(dòng)，物業(yè)管理及業(yè)主增值服務(wù)毛利率均得到提升。2018年公司物業(yè)管理服務(wù)毛利率達(dá)到27.4%，主要受益于來(lái)自雅居樂(lè)、綠地及第三方的新盤比例上升影響。業(yè)主增值服務(wù)毛利率達(dá)到50.9%，主要由于電梯廣告、資產(chǎn)管理等多種高毛利率的業(yè)主增值服務(wù)在2018 年集中發(fā)力影響。

　　作者：艾德證券期貨研究部