毫無(wú)懸念，【中信建投(601066)、股吧】開(kāi)盤(pán)跌停。

　　昨日晚間【中信證券(600030)、股吧】公告清倉(cāng)減持中信建投。6月26日開(kāi)盤(pán)，中信建投一字跌停。而中信建投H股則表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，截至收盤(pán)，微跌1.7%。

　　除中信建投外，A股券商板塊集體飄綠，截至發(fā)稿，華林證券、天風(fēng)證券、銀河證券跌幅均超過(guò)5%。

　　　　截至6月25日，中信建投A/H溢價(jià)411.89%，遠(yuǎn)超其他AH股券商。就A股市盈率來(lái)看，中信建投高達(dá)56.47倍，在市值排名前十的券商中也是“鶴立雞群”。

　　還有55.21億股待解禁

　　在被華泰出具“賣(mài)出”評(píng)級(jí)研報(bào)3個(gè)月后，中信建投證券遭到了5%以上非第一大股東中信證券的清倉(cāng)式減持。

　　公告稱(chēng)，中信證券計(jì)劃根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格情況，自本公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式及/或自本公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)大宗交易方式合計(jì)減持其所持有的中信建投全部A股股票4.27億股，占公司總股本比例5.58%。

　　值得注意的是，6月13日，中信建投曾發(fā)布限售股解禁公告，將有4.64億股限售股于 2019年6月20日起上市流通。其中，中信證券持有4.27億股，也就是本次擬減持的部分。已經(jīng)可以流通上市的限售股部分還包括世紀(jì)金源持有的3737.5萬(wàn)股。

　　目前，中信建投剩余55.21億股限售股，鎖定期限最長(zhǎng)的為48個(gè)月。

　　中信建投待解禁限售股情況

　　　　A/H溢價(jià)411.89%

　　遠(yuǎn)超同行平均水平

　　截至6月25日，中信建投A/H溢價(jià)411.89%，遠(yuǎn)超其他AH股券商。

　　12家A+H股券商AH溢價(jià)率

　　　　就A股市盈率來(lái)看，中信建投高達(dá)56.47倍，在市值排名前十的券商中也是“鶴立雞群”。

　　A股市值排名前十的證券公司市盈率

　　　　值得關(guān)注的是，不久前，中信建投剛剛被華泰證券下調(diào)評(píng)級(jí)，彼時(shí)這一“賣(mài)出”評(píng)級(jí)研報(bào)也引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注，研報(bào)出具當(dāng)日，中信建投也曾開(kāi)盤(pán)跌停。

　　華泰證券在研報(bào)中稱(chēng)，中信建投估值遠(yuǎn)高于同梯隊(duì)券商和國(guó)際投行，有下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，公司A股2019年P(guān)B估值4.5倍(樂(lè)觀假設(shè)下業(yè)績(jī)預(yù)測(cè))，顯著高于同梯隊(duì)券商當(dāng)前1.4-2倍PB和國(guó)際投行1-2倍PB估值水平。對(duì)海外投行PB-ROE回歸分析，15%-20%的ROE對(duì)應(yīng)1-2倍PB。我國(guó)證券行業(yè)處于資本型業(yè)務(wù)發(fā)展期，ROE有較大提升空間，但需要業(yè)務(wù)持續(xù)積累和深化。樂(lè)觀估計(jì)公司2019-2020年ROE水平約10%、10.5%，公司2019年 EPS0.67元，BPS6.93元， 預(yù)計(jì)合理股價(jià)在13.86-17.33元/股。PB估值存在較大下行風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。

　　在這份研報(bào)中，華泰證券認(rèn)為，考慮公司是次新股上市券商，可適當(dāng)給予一定估值溢價(jià)，預(yù)計(jì)合理PB估值2-2.5倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.86-17.33元/股。值得注意的是，華泰證券給出的目標(biāo)價(jià)與中信建投25日收盤(pán)價(jià)26.48元/股相比，仍有34%-47%的回調(diào)空間。

　　緊隨其后，華金證券也給出中信建投“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，中證君注意到，華金證券給出的“賣(mài)出”理由中有一點(diǎn)便是，中信建投部分限售股將于 6月20日解禁，屆時(shí)自由流通市值較小而產(chǎn)生的流動(dòng)性溢價(jià)將不復(fù)存在。

　　擬定增130億元

　　不過(guò)，中信建投基本面呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢(shì)頭。今年1月，公司公告擬非公開(kāi)發(fā)行A股股票不超過(guò)12.77億股，募集資金總額不超過(guò)130億元，主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)(55億元)、投資交易業(yè)務(wù)(45億元)、信息系統(tǒng)建設(shè)(10億元)、增資子公司(15億元)、其他運(yùn)營(yíng)資金安排(5億元)。

　　國(guó)信證券最新發(fā)布的針對(duì)中信建投個(gè)股點(diǎn)評(píng)的報(bào)告指出，公司綜合實(shí)力較強(qiáng)，多項(xiàng)業(yè)務(wù)排名行業(yè)前列，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先且業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，公司ROE顯著高于行業(yè)平均水平。公司已于1月披露定增130億元預(yù)案，定增完成后資本實(shí)力將顯著提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，若定增計(jì)劃完成后，公司凈資本將增至509億元，進(jìn)一步縮小與前五券商之間的差距，有望擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　中信建投投行業(yè)務(wù)近年來(lái)也發(fā)展迅猛，中信建投2018年年報(bào)顯示，在其去年109.07億元總收入的盤(pán)子中，投行業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)已達(dá)31.35億元，占比高達(dá)28.74%，比22.91億元經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)多了近10億元。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的2018年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，中信建投證券投行業(yè)務(wù)收入超過(guò)中信證券，位列行業(yè)第一。

　　　　光大證券認(rèn)為，中信建投投行業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑，科創(chuàng)板優(yōu)勢(shì)明顯：2018 年公司投行業(yè)務(wù)收入30.5億元，同比下降6.6%。由于審核從嚴(yán)、市場(chǎng)環(huán)境較弱，2018年市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模同比下降32%，但公司市占率逆市提升，股權(quán)融資主承銷(xiāo)金額位居行業(yè)第二。公司債務(wù)融資業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司債連續(xù)4年位居行業(yè)第一。公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，截至2018年底在審IPO、股權(quán)再融資項(xiàng)目數(shù)分別位于行業(yè)第一及第二名。隨著科創(chuàng)板開(kāi)閘，公司有望憑借投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)搶占增量市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步提升。

　　申萬(wàn)宏源上調(diào)中信證券盈利預(yù)測(cè)

　　對(duì)于中信證券此次清倉(cāng)減持中信建投股份，申萬(wàn)宏源證券金融組認(rèn)為，根據(jù)中信證券2018年年報(bào)披露，中信建投股權(quán)計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，賬面公允價(jià)值為26.8億元，截至6月25日中信建投收盤(pán)價(jià)為26.48元，假設(shè)全部減持股份的平均價(jià)格為收盤(pán)價(jià)的50%，并且不考慮2018/12/31至今權(quán)益法入賬的投資收益，預(yù)計(jì)中信證券2019年將一次性?xún)冬F(xiàn)投資收益29.7億元，占2018年中信證券歸母凈利潤(rùn)的比例為31.6%。

　　申萬(wàn)宏源點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，根據(jù)公告，中信證券減持原因是自身經(jīng)營(yíng)需要，判斷從長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，中信證券持股比例較低，對(duì)中信建投經(jīng)營(yíng)的影響較弱，因此很難產(chǎn)生業(yè)務(wù)上的共振，此次從中信建投退出，可以釋放資本金，并提升資本金運(yùn)用效率，聚焦長(zhǎng)期重點(diǎn)發(fā)展的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。

　　基于此，申萬(wàn)宏源維持中信證券“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，上調(diào)2019—2021年盈利預(yù)測(cè)，重申證券行業(yè)首推標(biāo)的?？紤]中信證券減持中信建投股份的計(jì)劃將于2019年底前結(jié)束，預(yù)計(jì)公司兌現(xiàn)的一次性投資收益將體現(xiàn)在2019年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上，并且對(duì)2020—2021年資產(chǎn)規(guī)模產(chǎn)生影響，因此上調(diào)2019—2021年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019—2021年公司的歸母凈利潤(rùn)為164.8億元、196.3億元和218.3億元(原預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為142.2億元、193.7億元和215.2億元)，對(duì)應(yīng)最新收盤(pán)價(jià)的PE為18倍、15倍和14倍。