2019財(cái)年3季度業(yè)績?nèi)匀惠^弱并差于預(yù)期。收入同比下跌17.7%，按固定匯率計(jì)則同比下滑11.6%。2019財(cái)年3季度所有品牌及所有渠道的收入均錄得大幅下滑。2019財(cái)年3季度公司零售店鋪（電商店鋪除外）的整體可比門店銷售（CSS）同比下滑2.3%。2019財(cái)年3季度總銷售面積同比減少12.4%，其中零售銷售面積同比減少15.2%，批發(fā)銷售面積同比減少9.8%。

　　我們預(yù)測2019-2021財(cái)年每股盈利分別為-1.436港元、-0.738港元和-0.482港元，差于我們此前的預(yù)測。公司截至2019年3月31日的9個月收入同比下降16.5%，并且考慮到公司目前受到挑戰(zhàn)的業(yè)務(wù)狀況，我們預(yù)期2019財(cái)年4季度收入將錄得類似的下滑。因此我們分別下調(diào)2019-2021財(cái)年收入預(yù)測2.5%、2.2%及2.4%。由于更低的收入預(yù)測以及潛在的特殊開支，我們預(yù)期2019-2021財(cái)年錄得更大的經(jīng)營性虧損。

　　下調(diào)目標(biāo)價至1.52港元并維持“中性”評級。盡管我們看到公司的收入下滑以及可比門店銷售增長均錄得連續(xù)的季度改善，但公司的業(yè)務(wù)仍然受到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。因此我們對公司的業(yè)務(wù)改革項(xiàng)目的實(shí)際效果以及公司的財(cái)務(wù)復(fù)蘇預(yù)期保持審慎態(tài)度。公司目前的估值已經(jīng)反映了大部分對未來增長的負(fù)面展望，因此我們維持“中性”評級。