大類(lèi)A+H策略前瞻：

　　本周市場(chǎng)反彈持續(xù)性不強(qiáng)，一方面因當(dāng)前已進(jìn)入前期成交密集區(qū)，另一方面仍有部分投資者擔(dān)憂中美摩擦反復(fù)，但總體上市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提振。近期科創(chuàng)板IPO注冊(cè)數(shù)提升為的是7月22日集中掛牌，預(yù)計(jì)不影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)資金面。我們認(rèn)為市場(chǎng)反彈邏輯并未發(fā)生根本性改變，結(jié)構(gòu)性通脹壓力減輕、宏觀流動(dòng)性相對(duì)寬松和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下都有利于中小創(chuàng)繼續(xù)占優(yōu)，7月份中報(bào)預(yù)告發(fā)布預(yù)計(jì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格影響有限，但部分估值偏高的藍(lán)籌白馬需關(guān)注業(yè)績(jī)無(wú)法驗(yàn)證的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)配置上，周期可能存在博弈性機(jī)會(huì)，仍建議整體低配；消費(fèi)不建議繼續(xù)增配食品飲料，建議增配性價(jià)比較高的汽車(chē)；成長(zhǎng)受益風(fēng)險(xiǎn)偏好改善、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行和科創(chuàng)板即將開(kāi)市交易，重點(diǎn)關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈、計(jì)算機(jī)和電子；金融關(guān)注盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定、估值回撤多、彈性較大的中小銀行，暫時(shí)回避地產(chǎn)。港股方面，中美貿(mào)易局勢(shì)改善的利好并未給市場(chǎng)短期走勢(shì)帶來(lái)持續(xù)影響。百威中國(guó)IPO使港元利率匯率齊升，這種短期波動(dòng)一般不影響市場(chǎng)的后續(xù)走勢(shì)。但應(yīng)關(guān)注本港公用板塊在港元利率上行的同時(shí)繼續(xù)上漲，體現(xiàn)了國(guó)際資金在美元利率全面下行的背景下對(duì)于此類(lèi)穩(wěn)健回報(bào)藍(lán)籌的偏好。而公用強(qiáng)、金融弱，也說(shuō)明了投資者當(dāng)前對(duì)于港股整體基本面信心仍然不足。

　　北上資金轉(zhuǎn)為凈流入，7月1日~5日，北上資金凈流入20.4億元(前值-25.9億元)，凈流出規(guī)模居前的行業(yè)是銀行、建材和房地產(chǎn)；南下資金凈流入13.0億港元(前值60.9億港元)，凈流入規(guī)模較大的行業(yè)是建材和汽車(chē)。本周AH溢價(jià)指數(shù)回升0.85個(gè)百分點(diǎn)至129.15。

　　大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)：

　　十年期美債收益率環(huán)比漲2%，報(bào)2.040%；美元指數(shù)上漲1.11%，報(bào)97.2614；人民幣兌美元下跌0.07%，報(bào)6.8697；倫敦現(xiàn)貨黃金下跌1.44%，現(xiàn)貨原油下跌2.86%，恒生指數(shù)上漲0.81%。

　　權(quán)益大勢(shì)回顧：

　　上證綜指上漲1.08%，上證50上漲1.07%，滬深300 上漲1.77%，中小板指上漲2.12%，創(chuàng)業(yè)板上漲2.40%，中證500上漲1.86%，恒生指數(shù)上漲0.81%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲0.12%。從PETTM看，滬深300最新市盈率12.62倍，估值位于歷史59%分位；創(chuàng)業(yè)板最新市盈率49.67倍，估值位于47%歷史分位；上證50最新市盈率10.20倍，位于62%歷史分位；上證A股最新市盈率13.54，估值位于48%歷史分位；中證500最新市盈率23.75倍，處于歷史12%分位。從PB來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板、中證500、上證A股、滬深300、上證50最新估值所處歷史分位依次是45%、9%、28%、56%、52%。

　　　　行業(yè)比較概覽：

　　本周上漲靠前的行業(yè)是國(guó)防軍工、家電、農(nóng)林牧漁；而下跌靠前的行業(yè)是石油石化、餐飲旅游、有色金屬。PE估值目前低于10%分位的行業(yè)有：建材(9%)、基礎(chǔ)化工(10%)、鋼鐵(10%)。從PB角度來(lái)看，石油石化(6%)，傳媒(8%)，商貿(mào)零售(10%)低于歷史10%分位數(shù)。機(jī)構(gòu)調(diào)研公司數(shù)量最多的五個(gè)行業(yè)分別是電子元器件、機(jī)械、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)和通信；調(diào)研公司數(shù)量最少的行業(yè)是煤炭。近一月機(jī)構(gòu)調(diào)研總次數(shù)最多的公司是【信維通信(300136)、股吧】(13次)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、美股波動(dòng)加大；2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：【光大證券(601788)、股吧】）