6月27日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費的指導(dǎo)意見》(發(fā)改價格〔2019〕1131號)，明確了對于接駁費的監(jiān)管政策。我們認(rèn)為該政策的出臺意味著困擾市場近一年的接駁費監(jiān)管問題終于在政策層面有了明確的答案，有利于后續(xù)板塊表現(xiàn)。

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　　接駁費監(jiān)管政策落地。6月27日，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費的指導(dǎo)意見》(發(fā)改價格〔2019〕1131號)。本次發(fā)布的監(jiān)管政策與上一次流出的版本相比并無大的變化，依然要求采取成本利潤率10%的標(biāo)準(zhǔn)核定接駁費。我們認(rèn)為該政策的出臺意味著困擾市場近一年的接駁費監(jiān)管問題終于在政策層面有了明確的答案，有利于后續(xù)板塊表現(xiàn)。

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　　地方接駁成本監(jiān)審對燃?xì)夤居绊懹邢蕖?/strong>與2017年城市燃?xì)夤艿琅錃赓M監(jiān)管政策的執(zhí)行方式類似，我們預(yù)計后續(xù)仍將由地方政府進(jìn)行各地方的接駁成本監(jiān)審，進(jìn)而確定各地的接駁費收費標(biāo)準(zhǔn)。我們認(rèn)為，各地的成本監(jiān)審不會帶來顯著負(fù)面影響。其一，我們認(rèn)為本次接駁費監(jiān)管的核心在于對收費過高和收費方式不合理的城市燃?xì)忭椖窟M(jìn)行規(guī)范，對合規(guī)經(jīng)營的城市燃?xì)忭椖坑绊懹邢蕖Ｆ涠?，地方政府更多關(guān)注氣化率的提升或大氣污染的治理等施政目標(biāo)，在當(dāng)?shù)爻鞘腥細(xì)忭椖拷玉g收費合理、居民無負(fù)面反饋的情況下，難有大幅調(diào)整的動力。其三，本次發(fā)布的《指導(dǎo)意見》并未明確成本核算的方式，因此在實際操作過程中給予了地方政府和燃?xì)夤緟f(xié)商解決的空間。綜合來看，我們認(rèn)為在實際操作層面，接駁費監(jiān)管對燃?xì)夤居绊懹邢蕖?/p>

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　　短期政策風(fēng)險出盡，關(guān)注重點重回長期增長潛力。隨著作為燃?xì)夤緝蓚€主要收入來源的配氣費和接駁費的監(jiān)管政策分別落地，后續(xù)政策監(jiān)管加碼的空間已經(jīng)較少，我們認(rèn)為短期政策風(fēng)險已出盡，市場關(guān)注重點將回歸到行業(yè)增長方面。今年因經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)差及高基數(shù)效應(yīng)的影響，天然氣表觀消費量增速有所下滑，但預(yù)計仍將維持雙位數(shù)增長，消費量增長絕對值仍有約300億方，與過去2年相比基本持平。考慮到國內(nèi)天然氣在一次能源占比依然較低、且燃?xì)庑袠I(yè)集中度較低，行業(yè)依然具有較高增長潛力，預(yù)計未來行業(yè)仍將維持較高景氣度。

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　　建議關(guān)注高增長、低估值的燃?xì)夤伞?/strong>重點推薦天倫燃?xì)?600，預(yù)計公司2019E-2020E年凈利潤復(fù)合增速為35%，目前19E P/E僅7.8x。同時推薦中國燃?xì)?84，預(yù)計未來業(yè)績增速繼續(xù)領(lǐng)跑三大燃?xì)恺堫^。風(fēng)險提示：用氣量增速大幅下滑，成本監(jiān)審壓力加大。

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