自首家同股不同權(quán)公司小米集團(tuán)去年7月登陸港股市場以來，關(guān)于將不同投票權(quán)架構(gòu)(WVR)公司納入港股通標(biāo)的的話題就不斷被提及。繼滬深港交易所就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票具體方案達(dá)成共識8個月后，如今，三家交易所最終敲定納入條件并啟動相關(guān)規(guī)則修訂。這也意味著，同股不同權(quán)公司納入港股通標(biāo)的邁出實質(zhì)性一步，互聯(lián)互通機制將進(jìn)一步完善。與此同時，諸如小米集團(tuán)等公司亦有望在不久后成為納入港股通標(biāo)的嘗鮮者。

　　　　劃定標(biāo)準(zhǔn)篩選高質(zhì)量標(biāo)的

　　經(jīng)過一年的醞釀，不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通標(biāo)的條件最終明確，且開始公開征求意見。

　　8月2日晚間，滬深交易所均發(fā)布關(guān)于就《上海證券交易所/深圳證券交易所滬港通/深港通業(yè)務(wù)實施辦法(征求意見稿)》公開征求意見的通知，明確不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通需滿足的四個條件。

　　據(jù)了解，根據(jù)2014年4月10日中國證券監(jiān)督管理委員會和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會發(fā)布的聯(lián)合公告規(guī)定，港股通股票范圍原則上包括恒生綜合大型股指數(shù)的成份股、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股、市值50億港元及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成份股，以及香港聯(lián)合交易所上市的A+H股公司股票，其中可能存在不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票。考慮到不同投票權(quán)架構(gòu)公司的內(nèi)部治理、股東權(quán)利等存在特殊性，在港股中也屬于新品種，為充分保護(hù)投資者合法權(quán)益，經(jīng)滬深港三所共同研究評估，擬定了不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票首次納入港股通股票的具體要求。

　　就納入港股通標(biāo)的的具體條件來看，三所從納入標(biāo)的市值、流動性等方面作了具體的限制。以深交所公布的征求意見稿來看，明確在聯(lián)交所上市的具有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司股票(A+H股上市公司的H股除外)，除需滿足現(xiàn)有港股通股票納入條件外，在首次納入時應(yīng)當(dāng)同時滿足以下條件：一是滿足穩(wěn)定交易期時長，即不同投票權(quán)架構(gòu)公司在香港上市時間需要符合“6個月+20個港股交易日”條件；二是達(dá)到一定的市值要求，即最近183日中的港股交易日日均市值不低于200億港元；三是符合流動性安排，即最近183日港股總成交額不低于60億港元；四是滿足合規(guī)要求，即股票上市后，股票發(fā)行人和不同投票權(quán)受益人未因違反企業(yè)管治、信息披露以及投資者保障措施等方面的規(guī)定，而受到聯(lián)交所公開指責(zé)、其他公開制裁或者觸發(fā)不同投票權(quán)終止的情形。

　　新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東在接受北京商報記者采訪時表示，上述四個條件都是為了篩選高質(zhì)量標(biāo)的，保護(hù)港股通投資者，只是側(cè)重點不同。

　　　　保護(hù)投資者利益

　　潘向東告訴北京商報記者，新股上市有很多不確定性，而且投資者也不是很熟悉，此次設(shè)置滿足穩(wěn)定交易期時長，是為了篩選穩(wěn)定的、信息披露比較多的上市公司，保護(hù)投資者權(quán)益。

　　實質(zhì)上，囿于此前投資者對同股不同權(quán)公司缺乏了解且基于對投資者權(quán)益保護(hù)等考量，滬深交易所曾決定暫不將不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通股票范圍。2018年7月14日，滬深交易所在對互聯(lián)互通機制下港股通股票范圍調(diào)整做出相應(yīng)安排時曾表示，經(jīng)分析評估，暫不將恒生綜合指數(shù)新增的包括不同投票權(quán)架構(gòu)公司等三類證券納入港股通股票范圍。彼時，滬深交易所對此表示，一些證券公司認(rèn)為，內(nèi)地投資者尚未真正接觸過諸如同股不同權(quán)等三類證券，對于這些產(chǎn)品的復(fù)雜度、風(fēng)險缺乏了解，相關(guān)投資者教育也尚未準(zhǔn)備，不同投票權(quán)架構(gòu)公司在香港市場也是一個新生事物，應(yīng)等待此類公司在港有一定數(shù)量和市場運行基礎(chǔ)后再考慮讓內(nèi)地投資者參與。

　　之后，考慮到投資者利益，港交所與滬深交易所協(xié)商并達(dá)成共識，為不同投票權(quán)上市公司納入港股通標(biāo)的設(shè)定一個“緩沖期”。2018年7月18日早間，港交所官網(wǎng)曾發(fā)布信息稱，內(nèi)地投資者對不同投票權(quán)架構(gòu)(WVR)公司還缺乏了解，WVR公司納入港股通合資格證券需要充分考慮兩地市場的發(fā)展水準(zhǔn)和監(jiān)管實踐。因此，三所將在滬深港通合資格證券現(xiàn)有納入制度基礎(chǔ)上加入一個穩(wěn)定交易期機制。彼時，港交所稱三所已商定成立聯(lián)合工作組，將盡快研究不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通合資格證券的新補充機制具體方案和細(xì)則。

　　如今，時隔一年，納入條件最終得以明確。不難看出，除對交易時長做出規(guī)定外，交易所亦對納入港股通標(biāo)的的同股不同權(quán)公司市值做出了要求。對此，潘向東表示，“同股不同權(quán)廣泛應(yīng)用于創(chuàng)新型企業(yè)，這些企業(yè)不確定性比較大，能否成長起來存在很大不確定性。而通過設(shè)置市值要求，就可以篩選出成熟的企業(yè)，這亦有利于保護(hù)投資者”。

　　此外，納入港股通標(biāo)的的同股不同權(quán)公司還需要符合流動性安排的要求。潘向東解釋稱，高流動性股票的風(fēng)險比較低，也受投資者青睞，設(shè)置符合流動性安排條件，也有利于篩選高質(zhì)量標(biāo)的?！昂弦?guī)是上市公司的基本要求，設(shè)置合規(guī)要求條件，也是為了篩選高質(zhì)量上市公司，保護(hù)港股通投資者。”潘向東進(jìn)而補充道。

　　　　進(jìn)一步完善互聯(lián)互通

　　滬深港交易所就在港上市的不同投票權(quán)架構(gòu)公司首次納入港股通股票范圍須滿足的條件達(dá)成一致意見，并明確四大條件，對進(jìn)一步完善互聯(lián)互通機制無疑具有重要意義。

　　在資深投融資專家許小恒看來，三所就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通條件達(dá)成共識，未來，內(nèi)地投資者可通過滬深港通買賣不同投票權(quán)架構(gòu)公司的股票，進(jìn)一步加深了上海、深圳和香港三地資本市場的聯(lián)系，A+H兩地上市的公司價差收窄壓力會越來越大，會間接帶動相關(guān)板塊估值的提升，并反過來增加市場對新興產(chǎn)業(yè)公司的吸引力，進(jìn)而提升估值本來就比較高的新興產(chǎn)業(yè)板塊在市場中的比重?！皽罡劢灰姿筒煌镀睓?quán)架構(gòu)公司納入港股通條件達(dá)成共識并啟動相關(guān)規(guī)則修訂，代表A股市場進(jìn)一步向著國際化證券市場靠攏，將進(jìn)一步拓寬我國投資者的投資范圍，使得投資者可以充分參與在港上市新經(jīng)濟(jì)公司的成長?！币晃徊辉妇呙娜倘耸咳缡钦f。

　　據(jù)了解，截至目前，已經(jīng)在港交所完成上市的企業(yè)中，采用不同投票權(quán)架構(gòu)的公司有小米集團(tuán)及美團(tuán)點評。這也意味著不久后，小米集團(tuán)等公司有望納入港股通標(biāo)的。【天風(fēng)證券(601162)、股吧】在此前研報中亦指出，“同股不同權(quán)規(guī)則調(diào)整后，小米、美團(tuán)有望納入港股通”。數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，小米集團(tuán)總市值為2108億港元，美團(tuán)點評總市值為3700億港元?！凹{入港股通將有利于進(jìn)一步刺激納入標(biāo)的成交量?！鄙鲜鋈倘耸咳缡钦f。針對相關(guān)問題，北京商報記者曾致電小米集團(tuán)、美團(tuán)點評進(jìn)行采訪，但對方電話未能接通。

　　值得一提的是，科創(chuàng)板亦允許同股不同權(quán)公司上市。隨著在港上市的同股不同權(quán)標(biāo)的納入港股通條件的明確，科創(chuàng)板公司以及科創(chuàng)板中同股不同權(quán)公司何時納入互聯(lián)互通機制引發(fā)市場關(guān)注。

　　據(jù)了解，7月26日，滬深港交易所經(jīng)協(xié)商決定，A+H股上市公司的A股為科創(chuàng)板股票的，將在滬港兩市相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)準(zhǔn)備工作完成后納入滬股通股票，具體納入時間另行公布；基于對等原則，其對應(yīng)的H股屆時也將同步納入滬深港通下的港股通股票。A+H股上市公司的H股屬于恒生綜合大型股指數(shù)、中型股指數(shù)或小型股指數(shù)成份股而納入港股通股票的則不受上述安排影響。

　　（文章來源：北京商報）