與主打高端醫(yī)療市場(chǎng)的和睦家醫(yī)療集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱“和睦家”)牽手十年之后，【復(fù)星醫(yī)藥(600196)、股吧】(600196.SH/02196.HK)決定出售相關(guān)股權(quán)，從中獲利超過16億元。

　　7月30日，美股上市公司新風(fēng)天域(NYSE:NFC)官宣，向TPG、復(fù)星醫(yī)藥等現(xiàn)有股東收購(gòu)和睦家，收購(gòu)后公司將成為中國(guó)最大的上市綜合私立醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)之一，并將更名為“新風(fēng)醫(yī)療集團(tuán)”，股票代碼在交易后變更為“NFH”。

　　此前，復(fù)星醫(yī)藥持有和睦家42%的股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后復(fù)星醫(yī)藥則將繼續(xù)維持和睦家長(zhǎng)期戰(zhàn)略股東的地位，通過持有NFC 6.62%的股份參與和睦家的運(yùn)營(yíng)。

　　“復(fù)星醫(yī)藥一直是和睦家的長(zhǎng)期支持者和合作伙伴，此次交易后復(fù)星醫(yī)藥仍然是重要戰(zhàn)略股東。我們相信在新股東的賦能下，和睦家也將獲得一如既往的優(yōu)質(zhì)發(fā)展?！睆?fù)星醫(yī)藥對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　新風(fēng)天域聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官吳啟楠在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，和睦家和復(fù)星醫(yī)藥過往合作的商業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，以及復(fù)星作為股東在軟硬資源上提供的支持，都將得以保留?！拔覀冎皇亲隽斯蓹?quán)整合，復(fù)星的支持保留下來，又多了很多新的支持者，對(duì)公司會(huì)有進(jìn)一步幫助，所以從公司運(yùn)營(yíng)的角度來說是正面的?！?/p>

　　2009年，復(fù)星醫(yī)藥開始投資和睦家，并在此之后陸續(xù)布局醫(yī)療服務(wù)，十年來投資8家醫(yī)院和1個(gè)醫(yī)聯(lián)體，依次進(jìn)入華東、華南、華中地區(qū)，逐漸構(gòu)建起其醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的閉環(huán)生態(tài)。值得注意的是，目前，和睦家是復(fù)星醫(yī)藥在高端醫(yī)療領(lǐng)域唯一一張牌，出售大量股權(quán)以后復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)療服務(wù)投資戰(zhàn)略將有如何改變，還有待觀察。

　　對(duì)于未來是否會(huì)進(jìn)一步增持NFC，復(fù)星醫(yī)藥方面暫無回應(yīng)。而吳啟楠?jiǎng)t對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，在新風(fēng)天域?qū)用?，?huì)跟復(fù)星有多方面的合作，在和睦家以外的項(xiàng)目也會(huì)有多方面的相互支持，包括相互投資的考慮。

　　新風(fēng)到“家”

　　作為中國(guó)營(yíng)業(yè)收入最大的高端私立醫(yī)療保健服務(wù)提供商之一，和睦家在北京、上海、廣州、天津、青島、杭州，博鰲設(shè)有7家醫(yī)院和14家診所，主打個(gè)性化、高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)。

　　2019年，和睦家預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入約25億元，2015―2018年，和睦家的核心醫(yī)療設(shè)施利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.9%。新風(fēng)天域公告稱，由于近期顯著的規(guī)模擴(kuò)張，和睦家醫(yī)療預(yù)計(jì)在未來五年內(nèi)總營(yíng)業(yè)收入將實(shí)現(xiàn)約18%的年復(fù)合增長(zhǎng)，利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)可達(dá)50%。

　　新風(fēng)天域是新風(fēng)天域集團(tuán)旗下的投資公司，2016年成立，2018年在紐交所上市。新風(fēng)天域集團(tuán)的創(chuàng)始人和董事長(zhǎng)是香港前財(cái)政司司長(zhǎng)梁錦松，投資領(lǐng)域包括醫(yī)療、創(chuàng)新、教育等。

　　新風(fēng)天域?qū)儆凇疤厥饽康氖召?gòu)公司”(SPAC)，也被稱為空白支票公司，上市的目的就在于尋找企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。成立以來，新風(fēng)天域投資建立了一系列醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，包括養(yǎng)老、康復(fù)、醫(yī)生集團(tuán)、居家醫(yī)療等，投資過的企業(yè)有綜合養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)公司易得康、深圳博德嘉聯(lián)醫(yī)生集團(tuán)、后急性期醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)顧連醫(yī)療等，可見其定位在于高端民營(yíng)醫(yī)療和養(yǎng)老服務(wù)。

　　“我們?cè)谝荒昵敖佑|賣方，由于項(xiàng)目復(fù)雜、賣方眾多，進(jìn)行盡調(diào)等籌備的時(shí)間也較長(zhǎng)。因?yàn)槲覀儗?duì)行業(yè)有很深的理解，理念和愿景也跟李碧菁團(tuán)隊(duì)一致，所以賣方愿意給我們獨(dú)家的參與權(quán)。”吳啟楠告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　在收購(gòu)和睦家之前，新風(fēng)天域旗下已經(jīng)有7家醫(yī)院、40家診所和護(hù)理站，覆蓋了10個(gè)城市，總床位數(shù)超過3000張。

　　交易完成之后，新風(fēng)天域首先會(huì)支持和睦家進(jìn)入深圳，完成其在國(guó)內(nèi)最后一個(gè)一線城市的布局。

　　“新風(fēng)集團(tuán)年初收購(gòu)了深圳市中心的【華潤(rùn)三九(000999)、股吧】醫(yī)院，新風(fēng)天域直接持有這個(gè)醫(yī)院的樓和地，將其改造成和睦家醫(yī)院并交給和睦家管理。從和睦家的角度來說，用很少的投入拿到了深圳福田區(qū)核心地段的醫(yī)院，改變了以往重資產(chǎn)的拓展模式，對(duì)上市公司的回報(bào)、規(guī)模性擴(kuò)建來說都是很好的模式。深圳將是一個(gè)不錯(cuò)的藍(lán)本，我們對(duì)多個(gè)城市也在討論同樣的模式?！眳菃㈤獙?duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　10年16.47億元

　　復(fù)星醫(yī)藥牽手和睦家，至今已有十個(gè)年頭。如今轉(zhuǎn)讓和睦家股權(quán)，復(fù)星醫(yī)藥將會(huì)獲得約 16.47億元收益。

　　2009年11月，復(fù)星醫(yī)藥的全資子公司復(fù)星實(shí)業(yè)收購(gòu)和睦家母公司美中互利11.18%的股份。到了2014年，美中互利從美股私有化，復(fù)星醫(yī)藥亦參與其中。

　　借勢(shì)和睦家在北京、上海、廣州的布局，復(fù)星醫(yī)藥以高端醫(yī)療品牌打開醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)。

　　擴(kuò)張帶來的不只有規(guī)模和市場(chǎng)，往往還伴隨著大筆投入和業(yè)績(jī)虧損。時(shí)任復(fù)星醫(yī)藥總裁的姚方在2014年曾表示，公司成功私有化美中互利后，短期不會(huì)考慮和睦家的盈利情況，會(huì)盡快將和睦家布點(diǎn)到大城市中，搶占市場(chǎng)先機(jī)。他同時(shí)指出，新開的醫(yī)院至少需要3―4年才能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　然而五年過去，和睦家的盈利狀況依然不佳。根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥披露的數(shù)據(jù)，和睦家2018年實(shí)現(xiàn)收入人民幣20.6億元，凈利潤(rùn)虧損約1.8億元；2019年1―5月實(shí)現(xiàn)收入9.99億元，凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損8900萬元。另外，和睦家截至2019年5月31日總資產(chǎn)為70.5億元，負(fù)債總額達(dá)到37.7億元。

　　吳啟楠告訴時(shí)代周報(bào)記者，和睦家虧損的主要原因是醫(yī)院擴(kuò)建，過去三年和睦家的產(chǎn)能擴(kuò)建了3倍左右，包括浦西、浦東、廣州、北京醫(yī)院的擴(kuò)建，而由于大量資本投入，擴(kuò)建的前兩年會(huì)產(chǎn)生較大的折舊費(fèi)用。

　　“從投資角度來看，我們覺得短暫的折舊是可以接受的，和睦家的單一醫(yī)院都很賺錢，比如北京醫(yī)院的凈利潤(rùn)就超過2億元，未來每個(gè)醫(yī)院大概都會(huì)達(dá)到這個(gè)規(guī)模的利潤(rùn)，將來會(huì)有可觀的利潤(rùn)回籠?！眳菃㈤獙?duì)時(shí)代周報(bào)記者說。

　　醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，和睦家的服務(wù)均次費(fèi)用跟公立醫(yī)院約有10倍的差距，一般人很少會(huì)自費(fèi)就醫(yī)，因此和睦家的營(yíng)收比較依賴高端商業(yè)保險(xiǎn)。而購(gòu)買高端商保的人群集中在北京和上海，其他地區(qū)的客源相對(duì)不足，所以和睦家在其他地區(qū)的經(jīng)營(yíng)會(huì)拖累整體業(yè)績(jī)。

　　復(fù)星醫(yī)藥CEO吳以芳在今年3月曾對(duì)媒體表示，對(duì)2018年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不滿意。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2018年復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)療服務(wù)分部實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.1億元，同比減少6.59%，主要原因就是和睦家醫(yī)院在上海浦東、廣州及北京新院建設(shè)的前期投入導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損擴(kuò)大。如果剔除和睦家的影響，該分部的利潤(rùn)會(huì)有19.51%的增長(zhǎng)。

　　隨著近年來復(fù)星醫(yī)藥投資并購(gòu)逐漸活躍，公司投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出急速擴(kuò)大，投資性現(xiàn)金流量?jī)纛~從2015年的-18.7億元擴(kuò)大到2017年的-105億元，直到2018年才減少到-52.5億元。但2018的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額僅為29.5億元，歷年的增長(zhǎng)速度也與投資支出不成比例。

　　2019年第一季度，復(fù)星醫(yī)藥投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-16.04億元，與2018年同期的-9.45億元相比減少將近70%。

　　復(fù)星醫(yī)藥方面告訴時(shí)代周報(bào)記者，本次轉(zhuǎn)讓股權(quán)所獲款項(xiàng)將用于補(bǔ)充本集團(tuán)運(yùn)營(yíng)資金及歸還帶息債務(wù)，也將有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　醫(yī)院布局生變

　　和睦家實(shí)際上是復(fù)星醫(yī)藥打開醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域投資的一扇門，在投資和睦家以后，復(fù)星醫(yī)藥才開始在醫(yī)療服務(wù)上的多層次布局。

　　2011年以后，復(fù)星醫(yī)藥一方面支持和睦家開拓更多城市的市場(chǎng)，另一方面通過收購(gòu)股權(quán)的形式，陸續(xù)投資?？漆t(yī)院和綜合性醫(yī)院。專科醫(yī)院包括安徽濟(jì)民腫瘤醫(yī)院、玉林市心臟?？漆t(yī)院、湖南南華二附院胸心醫(yī)院等，綜合性醫(yī)院則有佛山禪城醫(yī)院、江蘇鐘吾醫(yī)院、岳陽(yáng)廣濟(jì)醫(yī)院等。

　　時(shí)代周報(bào)記者梳理復(fù)星醫(yī)藥歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，其在2015年以后加緊了在醫(yī)院領(lǐng)域的投資節(jié)奏，2015年和2016年各有3筆投資，2017年達(dá)到4筆，2018年則有2筆。

　　截至2018年年底，復(fù)星醫(yī)藥控股的醫(yī)院共有4118張床位，除了和睦家以外還有2家?？漆t(yī)院、2家三二甲綜合醫(yī)院、4家二甲綜合醫(yī)院以及1個(gè)區(qū)域醫(yī)聯(lián)體。在復(fù)星醫(yī)藥的設(shè)計(jì)中，三甲醫(yī)院作為業(yè)務(wù)、學(xué)科龍頭，可以引領(lǐng)、支持甲級(jí)醫(yī)院發(fā)展。

　　而從地域分布來看，復(fù)星醫(yī)藥在不同地區(qū)的層次定位各有側(cè)重：在華南地區(qū)，佛山的禪城醫(yī)院是全國(guó)首家通過第六版JCI標(biāo)準(zhǔn)的三甲綜合民營(yíng)醫(yī)院，基礎(chǔ)深厚，借此輻射華南地區(qū)的深圳、珠海等地，繼續(xù)拓展沿海發(fā)達(dá)地區(qū)業(yè)務(wù)；在華東地區(qū)，淮海醫(yī)院管理集團(tuán)在徐州、淮安、宿遷等地?cái)U(kuò)張，以區(qū)域醫(yī)聯(lián)體的模式布局淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)；而在華中地區(qū)的投資則主要以二二甲醫(yī)院為主，目前有2家醫(yī)院。

　　2018年財(cái)報(bào)顯示，目前復(fù)星醫(yī)藥已初步形成沿海發(fā)達(dá)城市高端醫(yī)療、二三線城市?？坪途C合醫(yī)院相結(jié)合的醫(yī)療服務(wù)戰(zhàn)略布局，以及省、市、區(qū)三級(jí)重點(diǎn)學(xué)科規(guī)劃及?？漆t(yī)院和第三方診斷的產(chǎn)業(yè)布局。

　　可以肯定的是，投資醫(yī)院能帶來不錯(cuò)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，2016―2018年，公司醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.78億元、20.88億元、25.63億元，每年以20%左右的速度增長(zhǎng)。貢獻(xiàn)的利潤(rùn)分別為1.49億元、2.23億元、2.09億元。2018年，該板塊的毛利率為26.34%，其中，僅禪城醫(yī)院一家的營(yíng)業(yè)收入就達(dá)到13.7億元，占醫(yī)療服務(wù)板塊的一半以上，凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)1.95億元。

　　對(duì)于醫(yī)療服務(wù)板塊的投資規(guī)劃，復(fù)星醫(yī)藥表示，將繼續(xù)加大在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的布局，深耕大灣區(qū)和長(zhǎng)三角區(qū)域醫(yī)療體系建設(shè)，實(shí)現(xiàn)綜合醫(yī)院、專科醫(yī)院、第三方臨檢的聯(lián)動(dòng)布局。

　　在高端私立醫(yī)院上，復(fù)星醫(yī)藥僅有和睦家一張牌，盡管公司仍保留一定股權(quán)，但出售大量股權(quán)之后，復(fù)星醫(yī)藥在和睦家的影響力無疑會(huì)減弱，其在高端醫(yī)療市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)頭也許將放緩。

　　“過去幾年，TPG、復(fù)星都擔(dān)心和睦家的價(jià)格定位太高，市場(chǎng)會(huì)相對(duì)較小，所以大幅調(diào)低了價(jià)格，更加市場(chǎng)化、大眾化。和睦家的品牌定位就是金字塔上20%左右的人口，這在中國(guó)也是一個(gè)很大的市場(chǎng)，基本上未來10―20年的增長(zhǎng)完全足夠和睦家發(fā)展。”吳啟楠對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

　　復(fù)星醫(yī)藥方面則對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱，在高端醫(yī)療方面，將推動(dòng)一二線城市協(xié)同發(fā)展，并致力于在復(fù)星大健康板塊加速醫(yī)療服務(wù)與健康保險(xiǎn)、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)閉環(huán)生態(tài)的建設(shè)。

　　不過，趙衡向時(shí)代周報(bào)記者指出，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的閉環(huán)其實(shí)很難實(shí)現(xiàn)，復(fù)星希望從保險(xiǎn)到醫(yī)療服務(wù)和藥品都由自己提供，不過，無論哪一板塊的業(yè)務(wù)都很難只靠自己做出很大的體量，醫(yī)藥、保險(xiǎn)都需要其他渠道來拓展市場(chǎng)，因此各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同仍面臨一定考驗(yàn)。

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