監(jiān)管政策“三連發(fā)”之下，券商股率先感受到了第一波政策利好。

　　在多日連續(xù)下調(diào)后，券商板塊于8月12日迎來強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，成為12日市場(chǎng)反彈的絕對(duì)主力，截至收盤，華創(chuàng)陽安漲停，華林證券漲逾6%，【中國銀河(601881)、股吧】、長(zhǎng)城證券、中信建投、第一創(chuàng)業(yè)等多股漲幅均超過3%，券商指數(shù)漲逾2%。

　　　　港股市場(chǎng)方面，中資券商股亦成為強(qiáng)勢(shì)品種，中信建投大漲6%，中金公司漲2.73%，【海通證券(600837)、股吧】、中信證券、中國銀河、中州證券等漲逾1%。

　　　　為何券商股在周一走出滿地紅行情？這與近期以來券商行業(yè)內(nèi)不斷迎接利好消息不無相關(guān)。就在上周五，兩大交易所對(duì)兩融標(biāo)的大擴(kuò)容，同時(shí)取消最低維持擔(dān)保比例；此外，同一天，券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)出爐，允許券商加杠桿。

　　中信證券認(rèn)為，修訂后的兩融新規(guī)可以減弱市場(chǎng)下跌過程中平倉共振導(dǎo)致的虹吸效應(yīng)，兩融標(biāo)的擴(kuò)容，預(yù)計(jì)增加兩融余額2000億元-3000億元，行業(yè)凈利潤(rùn)提升幅度4.7%。

　　方正證券研報(bào)認(rèn)為，作為信用類業(yè)務(wù)，兩融本身將放大市場(chǎng)情緒，而信用政策的變化、兩融重要性的變化也將引導(dǎo)市場(chǎng)情緒的走向。近期以來，從短融、金融債增額，到基金轉(zhuǎn)融通、到證金下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率、再到松綁兩融，成體系全方位推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　華創(chuàng)陽安領(lǐng)漲券商股

　　就8月12日券商概念股走勢(shì)來看，華創(chuàng)陽安的走勢(shì)更引人關(guān)注。

　　早間開盤，華創(chuàng)陽安以11.50元/股高開，此后不斷震蕩，當(dāng)日振幅達(dá)到8.44%，至下午收盤前終于觸及漲停，以12.25元/股報(bào)收，當(dāng)日漲幅達(dá)到9.96%。

　　事實(shí)上，就8月12日行情來看，券商板塊持續(xù)走強(qiáng)。華林證券當(dāng)日漲幅為6.22%，銀河證券漲幅為4.22%，在近期走勢(shì)來看表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)異。券商中國記者根據(jù)數(shù)據(jù)查詢發(fā)現(xiàn)，8月12日券商股及券商概念股全部飄紅。

　　　　除了A股市場(chǎng)外，港股市場(chǎng)券商股同樣有出色表現(xiàn)。此前，曾有多家券商研報(bào)稱，券商股在港股市場(chǎng)上價(jià)值被低估。而在8月12日，券商股首先在港股市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)。具體而言，中信建投領(lǐng)漲，當(dāng)日漲幅達(dá)到6%；東方證券、海通證券、中信證券等公司漲幅居前，且港股上市券商同樣實(shí)現(xiàn)“一片紅”。

　　　　上周券商行業(yè)迎多重利好

　　昨日券商股上漲，從消息面因素來看，無疑與日前監(jiān)管出臺(tái)的針對(duì)券商業(yè)務(wù)的“三箭齊發(fā)”政策相關(guān)。

　　第一箭：上周五，也就是8月9日，上交所修改兩融實(shí)施細(xì)則，取消最低維持擔(dān)保比例，并引入“其他擔(dān)保物”作為維保比例的參考因素；同時(shí)，兩交易所對(duì)兩融標(biāo)的大擴(kuò)容，滬深兩市兩融標(biāo)的股票由950只擴(kuò)大至1600只；

　　第二箭：同樣在8月9日，券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)出爐，明確新業(yè)務(wù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，提升風(fēng)控指標(biāo)完備性，這是允許券商加杠桿之舉；

　　第三箭：是在上周三，即證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80基點(diǎn)，在業(yè)界看來，三箭齊發(fā)表明了監(jiān)管層吸引增量資金入市的實(shí)質(zhì)舉動(dòng)。

　　預(yù)計(jì)增加兩融余額2000—3000億

　　中信證券研報(bào)表示，兩融標(biāo)的擴(kuò)容前后，兩融標(biāo)的總市值占比A股由67%上升至84。預(yù)計(jì)增加兩融余額2000—3000億，行業(yè)凈利潤(rùn)提升幅度4.7%。

　　“兩融監(jiān)管采用逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，當(dāng)前市場(chǎng)兩融平均維持擔(dān)保比例充足(253%)，業(yè)務(wù)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理模式成熟，近期下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率和放寬標(biāo)的范圍，體現(xiàn)了引導(dǎo)合規(guī)資金參與市場(chǎng)投資，維護(hù)市場(chǎng)活力的政策導(dǎo)向，也表明了監(jiān)管層對(duì)于當(dāng)前兩融風(fēng)險(xiǎn)管控的信心?！敝行抛C券研報(bào)稱。

　　另外，此次修訂將原有的兩融風(fēng)控底線統(tǒng)一規(guī)定，轉(zhuǎn)變?yōu)槿谈鶕?jù)客戶資信、擔(dān)保品質(zhì)量和公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力自主決定，可以減弱市場(chǎng)下跌過程中平倉共振導(dǎo)致的虹吸效。

　　增加兩融余額2000至3000億的數(shù)據(jù)從何而來？近三個(gè)月，兩融余額相當(dāng)于區(qū)間股票成交額的5.52%，據(jù)此計(jì)算擴(kuò)容標(biāo)的將增加兩融余額3481億元，考慮到對(duì)已有標(biāo)的融資融券分流，在市場(chǎng)中性的假設(shè)下，預(yù)計(jì)擴(kuò)容將增加兩融余額2000-3000億。

　　以2500億元增額和3%凈息差計(jì)算，預(yù)計(jì)一個(gè)完整的年度將增加證券行業(yè)凈收入75億元，參照2019年行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)行業(yè)收入提升幅度為2.2%；在不考慮經(jīng)營(yíng)成本，僅考慮所得稅的情況下，預(yù)計(jì)將增加證券行業(yè)凈利潤(rùn)56億元，對(duì)行業(yè)凈利潤(rùn)提升的幅度為4.7%。

　　轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)，有望提升券商業(yè)績(jī)

　　就在8月8日，中證金整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這對(duì)券商提供了多元化的融資渠道，有望提升券商業(yè)績(jī)。

　　川財(cái)證券研報(bào)表示，從近兩年的轉(zhuǎn)融資交易市場(chǎng)來看，轉(zhuǎn)融資交易余額自2018年4月以來便處于持續(xù)下降的趨勢(shì)中，從最高點(diǎn)1022億元下降至8月7日的197億元，降幅超過80%。

　　此次整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率，有利于合法合規(guī)資金流入市場(chǎng)，參與投資，從而提高資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和交易活躍度。此外券商可以更低的費(fèi)率從證金公司獲得資金，一方面其資金成本有所降低，另一方面融資余額可能得以提升，券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望提高。

　　歷史上，轉(zhuǎn)融資費(fèi)率調(diào)低對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)有一定提升作用。證金公司曾于2014年8月15日、2016年3月21日兩次調(diào)低轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率，在費(fèi)率調(diào)低當(dāng)天，上證綜指分別上漲0.91%、2.15%。

　　在此之后一個(gè)月，上證綜指漲幅分別為5.69%、0.59%；調(diào)整后一年，上證綜指漲幅則分別達(dá)到79.71%、10.37%。整體來看，雖然市場(chǎng)整體走勢(shì)受宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、上市公司業(yè)績(jī)等多個(gè)因素共同影響，但轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率調(diào)低通過提高市場(chǎng)流動(dòng)性的方式，往往對(duì)市場(chǎng)整體有一定的提升作用。

　　風(fēng)控指標(biāo)調(diào)整長(zhǎng)期利好

　　另外，上周五，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》公開征求意見，本次調(diào)整主要涉及《計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)》中證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備、表內(nèi)外資產(chǎn)總額、流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金率和風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)等5張計(jì)算表，明確新業(yè)務(wù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，提升風(fēng)控指標(biāo)完備性。

　　券商人士認(rèn)為，明確新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，為新業(yè)務(wù)進(jìn)一步推廣鑄造風(fēng)控基礎(chǔ)。華金證券研報(bào)認(rèn)為，本次修訂旨在對(duì)券商新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的風(fēng)控指標(biāo)全覆蓋、全監(jiān)控，是在強(qiáng)化“扶優(yōu)抑劣”監(jiān)管導(dǎo)向下對(duì)證券行業(yè)以凈資本和流動(dòng)性為核心監(jiān)管體系的完善和優(yōu)化。

　　中銀國際證券則在研報(bào)中明確表示，修訂后的券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)與兩融規(guī)則有望為券商帶來多重利好：一是有望提升券商全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力以滿足行業(yè)快速發(fā)展的需要；二是引導(dǎo)券商開展價(jià)值投資，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；三是場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)更趨規(guī)范化，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控性增強(qiáng)；四是將助券商更好防范與管理創(chuàng)新業(yè)務(wù)所帶來新的潛在風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)創(chuàng)新業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

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