港股通新標(biāo)的的歸屬，是近期港股市場討論最熱烈的話題之一。各大機(jī)構(gòu)紛紛參與預(yù)測，只待恒生指數(shù)公司揭曉答案。

　　8月16日收市后，恒生指數(shù)公司如期宣布截至2019年6月28日的恒生指數(shù)系列季度檢討結(jié)果。中國科培(1890.HK)獲納入恒生綜合小型股指數(shù)及恒生港股通中小型股指數(shù)，變動(dòng)將于2019年9月9日(星期一)起生效。

　　截止目前，港股通共計(jì)已有7個(gè)教育標(biāo)的，分別是楓葉教育、宇華教育、新高教集團(tuán)、中教控股、睿見教育、希望教育和民生教育。由于政策的限制原因，學(xué)校資產(chǎn)較難實(shí)現(xiàn)A股的IPO，使得港股教育資產(chǎn)更具備極強(qiáng)的稀缺性。同時(shí)，與A股相比，港股教育公司質(zhì)地更加純正，估值卻更為低廉，存在明顯的估值優(yōu)勢。因此一直以來，教育板塊都是港股通投資者比較青睞的投資領(lǐng)域。

　　納入指數(shù)范圍，一方面能夠吸引南下資金，引來大陸投資者通過港股通方式進(jìn)行投資。另一方面，作為恒生綜指，成為上百家偏股型基金投資的業(yè)績比較基準(zhǔn)以及指數(shù)的跟蹤標(biāo)的，還能夠被動(dòng)投資，在基金配置恒生綜指時(shí)成為其中成分股，吸引眾多機(jī)構(gòu)投資者的青睞。

　　一。本科辦學(xué)資質(zhì)，內(nèi)生增長動(dòng)能強(qiáng)勁

　　中國科培成立于2000年，是華南地區(qū)領(lǐng)先的民辦高等教育營運(yùn)商，旗下現(xiàn)有廣東理工學(xué)院和肇慶學(xué)校兩所學(xué)校。廣東理工學(xué)院在2014年經(jīng)國家教育部批準(zhǔn)升格為全日制普通本科高校，肇慶學(xué)校則最高擁有至中專的辦學(xué)資格。2019年1月份，公司成功登陸香港聯(lián)交所主板上市。

　　　　2015至2018年度，中國科培的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均維持著高速的增長水平，收入由2.56億(人民幣，下同)增長至5.75億，核心凈利潤由1.20億增長至3.45億，年復(fù)合增長率分別為31.0%及42.2%。

　　具體而言，隨著廣東理工學(xué)院鼎湖校區(qū)的陸續(xù)擴(kuò)建投用以及學(xué)額的增長，中國科培的學(xué)校容量和辦學(xué)規(guī)模不斷擴(kuò)大。公司旗下兩所學(xué)校的在校人數(shù)由2014/15學(xué)年的18,869人迅速增長至2018/19學(xué)年的 45,118人。截至2018/19學(xué)年，廣東理工學(xué)院36,860人，同比增加 29.0%；肇慶學(xué)校8,258人，同比增加12.3%。

　　　　截至2018/19學(xué)年，廣東理工學(xué)院的利用率為90.8%，肇慶學(xué)校校舍利用率為86%。值得注意的是，中國科培在招生人數(shù)保持快速增長的情況下，學(xué)校利用率依然能夠維持在80%-90%的水平，且總體呈下降趨勢，說明學(xué)校的空間利用能力突出。

　　據(jù)悉，中國科培廣東理工學(xué)院新鼎湖校區(qū)的第三期工程將于2019年下半年前竣工，屆時(shí)廣東理工學(xué)院的容納人數(shù)將擴(kuò)張超3,000名學(xué)生。而除了新鼎湖校區(qū)外，公司還計(jì)劃進(jìn)一步地改造原有的高要校區(qū)，重點(diǎn)擴(kuò)張及改造宿舍及配套設(shè)施，預(yù)期可以容納7,000名學(xué)生的宿舍將于明年第二季度竣工，為學(xué)校的高速增長提供足夠的承載能力。

　　學(xué)費(fèi)方面，近年來中國科培也一直保持著學(xué)費(fèi)定價(jià)的穩(wěn)健增幅，2018/19學(xué)年本科的學(xué)費(fèi)提升15%至21,800-22,800元/學(xué)年，處于廣東省民辦本科學(xué)費(fèi)較高水平。同時(shí)，學(xué)校還在本科和?？菩略鲈O(shè)“2+2”交流項(xiàng)目，大幅改善學(xué)費(fèi)的定價(jià)上限，有利于進(jìn)一步增加公司收入動(dòng)能。

　　二。在手現(xiàn)金充裕，外延擴(kuò)張亦可期

　　2018年8月10日，中央政府發(fā)布《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例修訂草案送審稿》，《送審稿》中提到“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)校”，這在當(dāng)時(shí)的資本市場引起了不小的震蕩，引發(fā)高教公司不能再通過收并購方式快速擴(kuò)張的隱憂。

　　不過，自送審稿發(fā)布以來，民生教育、新高教集團(tuán)、中教控股、中國新華教育、宇華教育和希望教育共發(fā)布過11個(gè)并購公告，充分證明了高校并購本身并未受到阻礙。2019年7月19日，宇華教育公告收購山東英才學(xué)院，表明高校上市公司亦呈現(xiàn)集中化趨勢。同時(shí)，政策上鼓勵(lì)獨(dú)立學(xué)校加速轉(zhuǎn)設(shè)脫鉤，很大程度上豐富了高校公司的可并購標(biāo)的。

　　中國科培2019年IPO及超額配售合計(jì)共獲得上市所得款凈額超6.7億元(IPO募資凈額7.88億港元+超額配售募資凈額0.02億港元)，截至2018年度公司賬面現(xiàn)金6.79億元，銀行長短期借款共計(jì)1.1億元，在手現(xiàn)金十分充足，為未來外延并購擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)勁支撐。

　　小結(jié)

　　復(fù)盤中教控股、楓葉教育、宇華教育、新高教集團(tuán)等教育標(biāo)的納入港股通后，半年股價(jià)累計(jì)漲幅分別逾59%、40%、34%、23%，走勢喜人。中國科培加入港股通名單后，鑒于基本面及行業(yè)向好，極有可能也會(huì)催生出一波價(jià)值回歸的行情。

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