8月28日消息，周黑鴨昨日公布業(yè)績，公司凈利遭遇32%的跌幅。然而，公司股價今日大幅走高，午后漲幅一度高達16%，收漲10.14%，報價3.8港元，最新市值90.56億港元。凈利大幅減少，股價反而暴漲，到底發(fā)生了什么？

　　周黑鴨昨日（8月27日）公布2019年中期業(yè)績，公司實現(xiàn)收益約16.26億元（單位下同），同比增長1.8%；毛利約9.09億元，同比減少4.9%；公司擁有人應占期內(nèi)溢利2.24億元，同比減少32.4%；每股基本及攤薄盈利0.1元，不派息。此外，公司上半年因經(jīng)營效益不佳、市政改造等原因調(diào)整還關閉117間自營門店（新設87家）。

　　公開資料顯示，周黑鴨于2016年登陸港交所，董事局主席為周富裕，行政總裁為張宇晨。公司大股東為公司董事局主席周富裕夫婦，持股占比61.79%。

　　業(yè)績慘淡，為何股價卻逆市大漲呢？

　　首先，凈利大幅下滑，公司業(yè)績真的如此差嗎，凈利下滑背后又有哪些亮點？一：公司營收同比增長1.8%，而利潤的大幅下滑，主要源自公司銷售成本和銷售開支的大幅增加，從6.4億增加到7.2億，同比增加11.9%。公司表示，銷售成本增加主要由于原材料成本整體上漲，加工工廠擴張令折舊增加及勞工成本增加。銷售開支同比增加11%，主要由于公司門店網(wǎng)絡擴張的相關租賃開支，銷售人員的薪金福利，營銷及推廣相關開支以及由于地域擴張產(chǎn)生的運輸開支均有所增加所致。如果扣除原材料增加和相關折舊，公司利潤將好很多。

　　二、公司現(xiàn)金流大幅增加，2019年中期經(jīng)營現(xiàn)金流為4.69億元，同比大幅增加127%，投資性現(xiàn)金流量爆增至1.51億元，融資性現(xiàn)金流量同比增84%至4.34億元。

　　公司首次提出特許經(jīng)營策略，或帶動成本下移

　　其次，公司財報首次提出特許經(jīng)營的策略，特許經(jīng)營，即加盟店，加盟店可以大大降低管理難度、提高擴張速度、降低成本。

　　在頭部的三家鹵味公司中，【煌上煌(002695)、股吧】(002695)和絕味食品也公布了半年報，與周黑鴨不同的是，分別錄得23.15%和25.81的凈利增長，而造成三家公司財報差異如此巨大離不開三家公司的經(jīng)營模式。其中，絕味食品主要采用“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”的銷售模式，主營業(yè)務收入90%以上來源于加盟渠道的產(chǎn)品銷售；煌上煌主要經(jīng)營模式為直營連鎖、特許經(jīng)營連鎖和經(jīng)銷商三種經(jīng)營模式。而周黑鴨則主要采取直營模式，服務更趨于高端，走品牌路線。

　　國盛證券研報指出，直營模式的劣勢便是資金投入更大，成本更高，調(diào)整速度慢，很難做到因地制宜。

　　而此次，在公司中期業(yè)績會上，張宇晨指出，集團未來主要發(fā)展目標是進一步提升核心競爭能力及拓展市場份額等，策略包括利用特許經(jīng)營模式，以進一步滲透現(xiàn)有市場及策略性擴展至新地區(qū)。

　　集團目前正在洽商特許經(jīng)營合作，希望可以于今年開設首間特許經(jīng)營店。他又提到，集團于較早前推出了新的“不辣口味”系列，反應較預期好，未來將會繼續(xù)加強產(chǎn)品創(chuàng)新。集團亦會繼續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)安排增加產(chǎn)能及效率，集團目前于河北、湖北及廣東設有三個加工工廠，并正在江蘇及四川建設兩個新加工廠，以滿足市場需求。

　　靴子落地，公司沽空率降到5%

　　業(yè)績公布前，對于周黑鴨業(yè)績下滑的悲觀預期，公司股價也在8月以來不斷走低，從4.26港元一路跌到昨日收盤價的3.45港元，區(qū)間跌幅19%，市值蒸發(fā)19.3億港元，公司市值甚至不足90億港元。而此次業(yè)績落地之后，利空逐漸釋放，公司股價也一定程度上觸底反彈！

　　公司沽空比率迅速從此前的30%左右降到目前5%左右。不過，截至收盤，富途實時數(shù)據(jù)顯示，在公司股價一度大漲16%，最高見4.01港元，此后公司股價漲幅收窄至10%，內(nèi)資大舉獲利出貨拋售逾160萬股。截至8月27日，內(nèi)資持有周黑鴨11.59%股份，持股成本正是今日的最高價4.01港元。按最新3.8港元報價，內(nèi)資依然浮虧5.2%，存在拋售壓力！

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